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家庭时代的尘埃：新冠疫情下的全球家庭财务危机( 三 )


家庭弹性与Covid-19冲击
家庭缓冲资金的跨国分布与家庭对Covid-19的收入冲击风险敞口的分布相比如何？对于后者的具体衡量 ， 可参考大流行后的预期失业增长率（IMF的2020年4月世界经济展望中对2020年失业的预测与2020年1月时的预测的比率） 。
Covid-19收入冲击的影响范围从美国2020年失业率预测的三倍增长（从3.5%增加到10.3%）到韩国增长8%(从4.1%增加到4.5%）不等 ， 4月/1月预测平均比率为1.6（图3） 。 鉴于目前一些司法管辖区（如日本和美国）的失业率已经超过4月份的预测值 ， 实际影响可能会更大 。
家庭时代的尘埃：新冠疫情下的全球家庭财务危机
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图3 家庭弹性与Covid-19冲击敞口
可以说 ， 额外失业首当其冲的将由处于财富分配较低水平（下半部分）的家庭承担 。 这是因为财富和收入之间存在正向（尽管不是完全的）关系 ， 且低收入人群的失业可能性更高(Balestra ， Tonkin， 2018) 。 失业不成比例地落在低收入群体身上 ， 且收入分配底部的收入（即劳动收入）最容易受到商业周期波动的影响 。 Covid-19冲击的部门构成——严重影响到酒店业、零售业、旅游业和制造业——也支持了这样一种说法 ， 即中低收入家庭目前面临更高失业率的风险最大 。
Covid-19冲击对失业（预测）的影响与财务弹性之间存在负相关关系 ， 在受冲击程度较大的国家 ， 经偿债成本调整后的流动性缓冲也比较小（图3） 。 图3的左侧面板显示了冲击大小（用2020年4月预测的2020年失业率与1月预测的比例（纵轴）来衡量）与低财富家庭的财务弹性（横轴）关系 。 它能够让我们明白 ， 如果新失业家庭都来自财富分配的最底层20% ， 他们的财务弹性将会有多大 。 图3的右侧面板将冲击的大小与净财富分配中间20%的家庭流动性缓冲联系起来 。 由于中等富裕阶层往往比低收入阶层拥有更多的抵押债务（图1第二、三面板） ， 故该阶层在疫情冲击下的复原力对金融稳定尤为重要 。
政策问题
在Covid-19疫情之后 ， 家庭部门的复原力对宏观经济和金融稳定都至关重要——因为家庭缓冲资金将影响消费支出削减的规模和家庭拖欠债务的可能性 。 政策制定者已采取各种措施 ， 以增强家庭部门的抗疫能力或减轻疫情冲击对失业的影响 。
低利率和延期偿付债务的措施旨通过暂时降低债务负担来增强经济弹性 。 在偿债成本对利率更为敏感的地区（抵押贷款是家庭债务的主要部分 ， 其利率是可以调整而非固定） ， 降息将传导至偿债成本（如澳大利亚、韩国、西班牙 ， 英国） 。 与此同时 ， 低利率将支持经济复苏 ， 降低收入损失将长期存在的风险 。 样本中的大多数国家已放松货币政策 ， 少数国家提供了临时债务减免（表1） 。
家庭时代的尘埃：新冠疫情下的全球家庭财务危机
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表1 促进家庭部门复原力的政策干预
扩张性的财政政策保护家庭不受收入损失的影响 。 决策者在几个辖区实施了有针对性的收入支持计划 。 他们还扩大了获得失业福利和社会保护方案（如儿童福利）的机会 。 此外 ， 政府还推出了薪资补贴 ， 以将企业锁定员工的（一部分）劳动力成本转移到政府 。 另外 ， 暂时延期缴税也有助于缓解流动性短缺问题 。
上述干预措施具有再分配的影响 。 例如 ， 延期偿付债务将Covid-19的部分损失从家庭转移到银行（和其他债权人） 。 扩张性财政措施需要代际再分配 ， 当前债务负担从穷人的资产负债表转移到政府的资产负债表上 ， 从而转移到未来几代纳税人的资产负债表上 。 因此 ， 干预的最终程度将反映政治经济因素以及家庭对Covid-19冲击的敞口 。
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（封面图源：百度）
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