家庭时代的尘埃：新冠疫情下的全球家庭财务危机
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作者：Anna Zabai
来源：BIS ， 15-06-2020
编译：王嫄 ， 西泽研究院研究员
编者按：新冠疫情不仅改变了人们传统意义上固有的生活和社交方式 ， 更在潜移默化中持续地重塑着我们的财富观与消费观 。 可以说 ， 由大流行触发的这场家庭资产配置的“压力测试” ， 引起了全球各地更多群体对于家庭财富管理和资产配置的思考 。 本文原名《How are household finances holding up against the Covid-19 shock?》；研究显示 ， 中低收入家庭面临更高失业率的风险最大；而经济衰退的深度、持续时长 ， 以及复苏的速度取决于家庭能否安然地度过本次冲击 。
核心要点
由于新冠疫情导致收入缩水 ， 家庭必须在偿还债务与保持合理的消费水平间取得平衡 。
在一些国家 ， 中低财富家庭没有足够的流动性缓冲来应对长期的失业 ， 且不拖欠债务 。
【家庭时代的尘埃：新冠疫情下的全球家庭财务危机】中等财富家庭的财务弹性尤为重要：他们持有相对较多的抵押债务；在受经济冲击影响更大的国家里 ， 中等财富家庭更容易受到冲击 。 
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家庭的财务弹性对于宏观经济和金融稳定至关重要 。 消费通常占GDP的60% ， 银行对家庭部门的债权（主要以抵押贷款的形式）占其资产组合的20%—40% 。 Covid-19大流行以及疫情后的封锁造成了极其严重的负面冲击 ， 迫使全球各地的家庭努力应对由于工作时间减少、强制休假 ， 以及彻底失业所造成的影响 。 经济衰退的深度、持续时长 ， 以及复苏的速度取决于家庭能否安然地度过本次冲击 。
本文通过三个步骤记录了不同国家的家庭财务弹性差异 。 首先 ， 聚焦于当前的家庭债务水平和相应的偿债负担——在国家与国家之间 ， 个别国家内部都有相当大的差异 。 其次 ， 鉴于负债家庭的偿债负担 ， 本文考察了其所持流动性缓冲的充足性 。 在一些国家 ， 处于净财富分配下半部分的家庭所持有的流动性缓冲不足以应对长期失业 。 第三步 ， 本文比较了家庭财务弹性与Covid-19冲击的估计敞口（结果显示 ， 较大的风险敞口不一定有相应规模的缓冲进行匹配） 。 在本文最后一节中 ， 讨论了各种政策如何能增强家庭复原力或减轻Covid-19冲击对于失业的影响 。
家庭债务概况一览
截至2019年底 ， 全球家庭债务约为40万亿美元 。 家庭债务与GDP之比（“债务比率”）在大金融危机（GFC）前后达到峰值 ， 在2010年代上半期下降后 ， 自2015年以来基本保持不变（图1 ， 第一幅橙线） 。 在这一总体图景之下 ， 国家之间和国家内部存在着巨大差异 。 
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图1 家庭债务比率、组成和偿债率
根据负债率的水平和趋势 ， 发达经济体可以大致分为四类（图1第一面板） 。 特别重要的一组涵盖了债务比率高（自全球金融危机以来平均超过GDP的60%）且不断上升（红线）的国家 。 这些国家（澳大利亚、加拿大和韩国）的家庭负债已达到历史高点 。
第二组国家的家庭债务相对于国内生产总值（GDP）也十分高 ， 但近年来债务比率呈现出较为平稳或是下降（蓝线）的趋势 。 这些国家包括许多处于全球金融危机震中的国家 。 在这些家庭债务“高但下降”的国家（丹麦、荷兰、葡萄牙、西班牙、英国和美国） ， 家庭一直在修复他们的资产负债表 ， 而债务比率自危机以来已经下降 。
至于其他地区 ， 平均家庭债务比率自2007年以来一直低于60% ， 要么稳步上升（黄线） ， 要么下降（紫线） 。 在家庭债务“低且上升”的国家（比利时、芬兰和法国） ， 债务现在比GFC之前还要高（图1第三面板） 。
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