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晨财经|「固收+」为何偏偏今年火了？，熬过债市波动期( 二 )


“固收+”因为有股票和债券的适当配比、以及二者资产的相互对冲 ， 投资者无需再纠结于权益投资比例、市场择时、资产流动性等复杂而专业的事 。
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偏偏它火了
毫不夸张地说 ， “固收+”策略 ， 几乎是今年投资理财市场最火爆的话题之一 。
上海的一位基金电商负责人在直播中透露 ， 无论走到哪里 ， 内部开会、拜访银行、拜访互联网渠道 ， 所有人都在讨论这一策略 。
仿佛如果哪家基金公司不覆盖“固收+”策略 ， 就要失去这个市场了 。
甚至于越来越多的银行正在与基金公司合作发行“固收+”产品 。
“固收+”并不是新事物 ， 为何偏偏今年火了？
根本原因是 ， 宝宝类的收益率太低了！
过去 ， 货币基金收益率4% ， 固收+策略5-7% ， 股票型基金年化大概在8-10% ， 没有人会选择固收+ 。
当余额宝等货币基金的收益率破2% ， 固收+策略仍然在5-7%的收益率水平就凸显了性价比 。
好 ， 是比较出来的 。
随着利率中枢下行到相对低位 ， 纯债两三个点的收益率再难满足市场需求 ， 银行理财产品的收益率也降至3-4%左右 。
稍微承受一点风险资产 ， 开始变得可以接受 。 于是 ， 固收+策略逐渐浮出水面：既有固定收益产品的收益稳定性 ， 也有适当权益配置而取得的高于固收产品的收益率水平 ， 一面是盾、一面是矛 。
“固收+”策略定位于理财替代 。
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一种资产配置策略
究其本质 ， “固收+”是一种大类资产配置策略 。
股票/债券的配比 ， 并非按照一个固定的比例 。
协会数据显示 ， 近15年股票型基金年化收益率平均为14.1% ， 债券型基金年化收益率平均为6.9% ， 显著高于市场无风险收益率水平 。 （中国基金业协会 ， 截至2018年底）
然而 ， 不同年份之间的收益分布极不平均 ， 如何熨平波动就是难点所在 。
中欧基金多资产策略组投资总监、固收+团队负责人黄华曾就职于平安系 ， 擅长大类资产配置 ， 管理过5000亿大资金的团队 。
在他看来 ， 固收+产品重要的是在各资产之间做估值定价和配置 。
资产配置不单是一种理念或一类模型 ， 更是一套完整的流程 。
例如事前 ， 确定合理的长期资产配置中枢 。 事中 ， 基于宏观、估值、市场情绪、技术走势等评估各类资产的超低配 。 事后 ， 定期绩效归因 。
“纪律化投资的核心 ， 是对投资流程的坚持 ， 关键是要做好定期再平衡和严格遵守信号体系 。 ”黄华称 。
所谓“定期再平衡” ， 相当于在各类资产间高抛低吸 。 所谓“信号体系” ， 是提取有效信息进行投资决策 。
黄华这一席话的意思 ， 就是纪律性和流程是非常重要的 ， 科学性的成分大于艺术性 。
黄华称 ， 参考海外经验 ， 资产配置决定了多资产策略80%以上的收益来源 。
这样 ， 固收+产品更接近于一个资产配置的最终形态：收益稳定 ， 又不缺乏向上的弹性 。
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中欧心益
固收+产品的特性 ， 以债券为主 ， 横跨股票 。
银河证券数据显示 ， 中欧基金近6年(2014年-2019年)股票投资主动管理收益率201.28% ， 位于全行业第二；近6年(2014年-2019年)债券投资主动管理收益率56.49% ， 全行业6/53 。
近日 ， 中欧基金有多只黄华管理的“固收+”策略产品面世 。
【晨财经|「固收+」为何偏偏今年火了？，熬过债市波动期】例如 ， 6月8日正式发行的中欧心益稳健(A:009621C:009622) ， 权益占比0-30% ， 其收益来源于三点：
其一 ， 基础收益是固定收益类资产 ， 以中短久期、高信用品种为主 ， 不以信用下沉为获取收益的主要来源 ， 中欧独立的信用研究团队将对信用风险把关 。
其二 ， 弹性收益来自于股票、可转债 。 在熊市末期、牛市初期 ， 配置可转债 ， 因为转债的债底特性 。 牛市中期 ， 配置权益 。


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