京东“6.18”京东荣膺港股募资王！其长期投资价值在哪？( 二 )
京东的“迷茫”在2017年达到顶峰 ， 包括CEO刘强东、CSO廖建文等高管连续提出了“第四次零售革命”、“无界零售”、“RaaS零售即服务”等多项布局思路 ， 但却在一个个新概念中战略定位陷入迷失 。 
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来源：光大证券(601788,股吧)
随着2017年新兴电商拼多多崛起 ， 内部战略迷失以及外部竞争冲击叠加之下 ， 带来的一系列问题也在2018年集中爆发 。
我们可以看到2018年京东在三季度和四季度连续两季用户规模出现负增长 ， 同时全年GAAP净利润亏损达24.9亿元 。
然而随着2019年各项改革措施有效落地 ， 京东对于过往的战略布局进行了反思和调整 。 作为一家以自建物流基础设施起家、以供应链效率为核心竞争力的线上零售公司 ， 充分发挥供应链效率的竞争优势更为适合京东 。
在2020年5月京东董事局主席刘强东发出的全员信中也宣布“京东将坚定不移地转型成为一家技术驱动的供应链服务公司 ， 并将供应链优势发挥放大 ， 并应用于产业场景中 ， 和合作伙伴一起降低行业成本 ， 提升社会效率 。 ”
京东在2020年5月底宣布与快手战略合作 ， 快手用户可以直接通过快手小店购买京东自营商品 ， 无需跳转APP ， 并能享受京东优质配送和售后 。 从这个细节可以看出京东中长期战略已经日渐清晰 ， 放下了身段 ， 未来有望更多地与流量优势的公司联合 ， 为合作伙伴提供优质商品和供应链 。 
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来源：光大证券
对于京东的估值 ， 机构光大证券认为京东在未来三年GMV、营收以及净利润可以保持稳步增长 ， 同时跑赢阿里巴巴和亚马逊这两家可比公司 。
结合阿里和亚马逊的PEG水平为1.93倍 ， 再保守折价30%估算出京东2020年市值合理水平应为7500亿港元 。 相较现价还有8%的上涨空间 。
同时中信建投通过分部估值法 ， 在剔除京东物流和达达的情况下 ， 给与京东2020年70美元/ADS的目标价 ， 相较于港股仍有近16%上涨空间 。 值得一提的是截止18日收市 ， 京东的港股股价与美股股价也存在2.5%的价差 。
鉴于美股与港股可以互相转换 ， 长时间价差还是会趋于相同 ， 投资者不妨耐心持有 。
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（责任编辑：张洋 HN080）
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