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博时基金博时基金陈鹏扬：怎样选到质量更好、竞争力更强的公司？

近日 ， 博时基金权益投资GARP组投资副总监陈鹏扬接受了Morningstar晨星(中国)研究中心总监王蕊及研究团队的调研 。
在调研中 ， 陈鹏扬表示 ， 自己的投资策略用一句话总结就是“聚焦在趋势上的好公司里面去做相对逆向的投资” 。 他在投资时会通过商业模式、行业经营优势、商业壁垒以及人才优势四个维度来挑选好公司 。 而在行业配置方面 ， 陈鹏扬表示为了避免因单一行业的集中度特别大导致的风险暴露给投资者会带来不必要的困扰 ， 他虽然在行业上会做适度的偏配 ， 但单一行业的比例不会太高 。
针对自身比较擅长和看好的消费升级+产业升级领域里医药、动力电池等行业 ， 陈鹏扬也做了深入的剖析：
王蕊：你觉得自己在哪些行业上的研究或者投资比较有优势？
陈鹏扬：我早期在卖方做了4年的分析师 ， 主要看汽车 ， 到博时又做了2年多的研究员 ， 在汽车、机械、电子、零售、新能源等行业有积累 ， 做基金经理之后又对医药和软件计算机这两个板块做了一些比较深度的学习 ， 以及在传统的消费类领域和高端装备、制造业方向 ， 也有相对持续的跟踪 。
总结下来主要在两个大方向上花的时间比较多：消费加科技 ， 我自己是把创新药放在科技方向里的 。
王蕊：你现在在管的公募基金中 ， 博时裕隆是开放式的 ， 其他的有定期开放和封闭运作 ， 在管理上差异会有多大？
陈鹏扬：我主要管理的其实就两类产品 ， 封不封闭其实只是技术上的操作 。博时裕隆和博时成长优选是偏权益的组合 ， 博时弘盈跟博时弘泰则是绝对收益策略 ， 我是同时在管这两个策略的产品 。 实际管理起来有一点差别 ， 对于绝对收益组合 ， 我们会纳入对大类资产分析的框架和体系 ， 去找风险收益比更好的资产 ， 在资产上放更多的头寸 。 绝对收益策略组合还有一定的止损操作的限制 ， 对组合的回撤有一定要求 。 除了这些之外 ， 其实两类策略基本上管理方式是比较类似的 ， 具体到权益部分 ， 都是聚焦在趋势上的好公司里面去做相对逆向一点的投资 。
王蕊：绝对收益策略组合会做择时吗？
陈鹏扬：我们会去做择时 ， 但是我们的择时其实不那么频繁 。 举个例子就像权益类资产 ， 我们会持续跟踪10年期国债收益率和沪深300指数股息率 ， 当差值在一定范围的时候 ， 我们定义为低估的状态 ， 就应该去加权益 。
王蕊：你在自身的投资能力圈上建立的投资框架是怎样的？
陈鹏扬：我对自己的能力圈界定在能在产业升级和消费升级这两个大的方向上找到比较核心的好标的 。 我的投资逻辑也比较朴素 ， 我觉得资本市场其实应该是实体产业趋势的反映 ， 所以对于我而言 ， 最重要的就是能挑出在趋势上的产业 ， 能在这个方向里面挑出来好公司 。
我的投资策略用一句话总结的话 ， 就是要聚焦在趋势上的好公司里面 ， 去做相对逆向的投资 。
王蕊：怎样才能选到质量更好、竞争力更强的公司？
陈鹏扬：我用四个维度来定义好公司 ， 核心的一点是好公司应该是能够垄断某一个赛道的公司 。
四个维度中第一个是好公司肯定要有一个比较好的商业模式 ， 商业模式应该能够产生有质量的现金流 。
第二个是比较明显的一点 ， 要对于同行有比较明显的经营阿尔法 ， 比如说有的行业可能有的公司做就赚钱 ， 但同行业里面其他的公司基本上就不赚钱 ， 有的行业里面有的公司能增长 ， 但是行业里面其他公司已经没有办法增长 。
第三个 ， 好公司应该是有一定的商业壁垒的 ， 壁垒可能体现在很多不同的环节 ， 无论是技术品牌还是渠道的管理等等 。
最后一个 ， 好的公司其实比较核心的是它的人要是比较好的 ， 它的企业家要很牛 ， 它的管理团队应该有顺畅的激励机制 。
这是我们挑选公司时除了产业逻辑之外的4个维度 。
王蕊：估值在您的选股体系中处于什么样的位置？


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