富途研选 | 猛药不停！美股将延续涨势，还是泡沫破灭？
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本文精编自兴业证券《「药不能停」——对6.15美联储买公司债的点评》、方正证券《美股脱离基本面 ， 存在下行风险》
摘要：美联储周一宣布将直接进场购买公司债 ， 再次加码宽松 ， 但机构认为在已提供天量流动性的背景下 ， 此举只是进一步加深市场对其依赖度 。 且由于经济复苏低于预期 ， 联储政策效用减弱 ， 严重高估的美股或进入下行 。 诺贝尔经济学奖得主PaulKrugman则认为美股的非理性繁荣恰好为不负责任的特朗普政府提供了胡来的借口 ， 当前美股简直与整个现实世界完全脱节 。
一、联储再为美股续命 ， 却只是饮鸩止渴？
6月15日 ， 美联储宣布将通过二级市场信贷安排（SMCCF）直接购买公司债 ， 最高购买规模可达2500亿美元（公司债及ETF） 。 此举也是美联储首次在二级市场直接购入公司债 。
由于宽松再次加码 ， 周一美股三大指数均止跌反弹 。
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虽然在美股调整之际 ， 联储再打「强心剂」、提振市场信心 ， 但兴业证券认为 ， 联储此举或只是饮鸩止渴 。
首先本轮反弹的本质是「水牛」 ， 并且随着美股大幅上涨、估值重回高位 ， 联储政策的支持作用必然减弱 。 因此在本已提供天量流动性的背景下 ， 继续边际加码只会加深市场对其的依赖 ， 以及延缓美股下跌的到来 。
从开仓量看 ， 兴业判断美股期货已较充分反映抄底效应：
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二、三大理由 ， 美股泡沫或将破灭
【富途研选 | 猛药不停！美股将延续涨势，还是泡沫破灭？】方正证券同样认为美股目前脱离基本面 ， 存在下行风险 。
首先 ， 方正分析美国三大股指强劲反弹后（均超过44%）处于估值高点 ， 但美股未来四个季度的盈利能力显著恶化 。
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以标普500为例 ， 6月12日与3月初相比 ， 未来四个季度的EPS预测值下滑25.95%：
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第二 ， 美联储扩表节奏已然放缓 ， 虽然将进场直接购买公司债 ， 但规模、效果均存疑 。
数据显示 ， 3-5月份美联储总资产周增量从3月18日的5861亿美元下降到6月3日42亿元美元 ， 预示流动性对股市的提振作用逐渐减弱：
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第三 ， 6月10日美联储议息会议认为经济在年中触底仍然存在不确定性 ， 并调低2020年GDP增速预期为-6.5% ， 低于市场预期 。 昨晚听证会 ， 鲍威尔依旧强调经济复苏的时间和强度存在很大不确定性 。
美联储的表态预示美国经济恢复缓慢：
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方正证券强调 ， 近期VIX恐慌指数仍远高于过去3年均值 ， 这预示美股未来仍会有起伏 ， 而三大指数目前处在估值高点 ， 无疑向下波动的概率更大 。
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诺贝尔经济学奖得主PaulKrugman近期也在《纽约时报》发表文章 ， 对美股的非理性上涨进行分析 。
其以赫兹租车为例 ， 描述当下投资者（尤其散户）疯狂买入质地高度可疑公司的现象 ， 并认为当前美股简直与整个现实世界完全脱节 ， 上周四的大跌也许标志着泡沫正在破灭 。
PaulKrugman还表示 ， 由于特朗普政府将股价看作自己政策成功度的终极指标之一 ， 因而美股的非理性繁荣恰好为一个不负责任的政府提供了胡来的借口 ， 比如在疫情尚未完全控制住时就提前重启经济 ， 比如拒绝为失业者提供更长时间帮助等 。
编辑/gary
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