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高瓴加持！康基医疗，中国最大的国内微创外科手术器械及配件平台！

龙虎榜席位游资康基医疗申购评价：中国最大的国内微创外科手术器械及配件平台 ， 市场份额国内排名第一！公司专注于市场潜质大且提供临床实践效益的产品 ， 拥有广泛的销售网络 ， 建立的全国网络拥有逾200家经销商 ， 亦开展有效且广泛的销售营销活动 ， 在中国通过经销商购买康基医疗产品的医院从2017年的逾2,300家增至2019年的3,400多家 ， 其中三甲医院由约770家增至1,000多家 ， 并引入7家知名基石投资者包括高瓴、贝莱德等 ， 涉资12.87亿港币！
康基医疗(09997.HK)
招股价：12.36-13.88港币
总市值：154.77亿-173.81亿港币
发售股数：225,397,500股（450,795手）其中：公开发售股数：22,540,000股（45,080手；可予重新分配）
总募集范围：约27.86亿-31.29亿港币
公开发售募资额：约3.13亿港币
保荐人：高盛（亚洲）有限责任公司、中信里昂证券资本市场有限公司、MerrillLynchFarEastLimited
稳定价格操作人：高盛（亚洲）有限责任公司
一手入场费：7009.94港币
申购日期：2020年06月16日——2020年06月19日09:29:59
交易日期：2020年06月29日09:00:00
绿鞋机制：有
同行业新股首日上市情况对比
2020年05月15日 ， 沛嘉医疗-B ， 主板上市 ， 最新市值199亿 ， 开盘涨幅+74.48% ， 收盘涨幅+67.97%！
2019年11月08日 ， 康德莱医械 ， 主板上市 ， 最新市值27.0亿 ， 开盘涨幅+29.81% ， 收盘涨幅+29.81%！
一、公司简介
康基医疗是中国最大的国内微创外科手术器械及配件（MISIA）平台 。 根据灼识咨询的数据 ， 按销售收入（1）计 ， 2019年中国的MISIA市场规模达到人民币185亿元 ， 公司在国内厂商中排名第一 ， 在所有厂商（包括国际和国内厂商）中排名第四 ， 所占市场份额为2.7%.根据灼识咨询的数据 ， 按2019年销量计 ， 公司在中国MISIA市场的多个细分领域（包括一次性套管穿刺器、高分子结扎夹、第三类一次性电凝钳以及重复性套管穿刺器和钳）中亦排名第一 。 公司采取以需求为导向的方法进行产品开发 ， 专注于市场潜质大且提供临床实践效益的产品 。 公司设计、开发、制造和销售一整套MISIA ， 这些器械主要用于妇产科、泌尿外科、普外科以及胸外科等外科专科领域 。 截至最后实际可行日期 ， 集团在中国注册了41种第一类、13种第二类及8种第三类医疗器械 。 根据行业惯例 ， 公司主要向覆盖中国所有省、直辖市和自治区的广泛经销商网络销售产品 。 通过有效且广泛的销售营销活动 ， 在中国通过经销商购买公司产品的医院从2017年的逾2,300家增至2019年的3,400多家 ， 其中三甲医院由约770家增至1,000多家 。 同期 ， 公司来自国内经销商的收入从2017年的人民币213.8百万元增至2018年的人民币307.9百万元 ， 并进一步增至2019年的人民币450.9百万元 ， 年复合增长率为45.2%
二、公司竞争力
高瓴加持！康基医疗，中国最大的国内微创外科手术器械及配件平台！
文章图片
（i）中国庞大且快速增长的MISIA市场上最大的国内MISIA平台；（ii）全面及优质的产品组合；（iii）由强大研发能力支持的需求导向型产品开发；（iv）通过对目标外科专科进行学术推广 ， 支撑广泛的经销商网络；（v）严格的质量管理体系支撑起坚实的可扩展制造能力；及（vi）高级管理层团队经验丰富、敬业而富有远见 ， 并得到咨询委员会及前投资者的大力支持 。
三、基本面分析
1.财务状况：于2017年至2019年 ， 收入从2.48亿人民币增长至5.03亿人民币 ， 其中一次性产品销售收入于2017年至2019年按47.8%的年复合增长率增长 ， 为收入整体增长的主要驱动力；毛利录得逐年增加至4.23亿人民币 ， 主要由于销量增加；毛利率从2017年的80.7%增至2018年的81.8% ， 并进一步增至2019年的84.1% ， 主要由于在往绩记录期间一次性产品通常比重复性产品利润率更高 ， 且一次性产品占销售总额的比例更高；流动资产及资产净值均大幅增加；年末现金及现金等价物减少；流动比率及速动比率先增加后较少 。
2.业务策略：（i）继续通过加大销售及营销力度以及商业化新产品来增加产品销售；（ii）进一步增强研发能力并扩大产品管线；（iii）扩大产能以支撑未来增长；（iv）通过增加产品注册及拓宽国外销售渠道来扩大全球足迹；及（v）选择性地进行战略投资及收购 。
3.行业概况：中国的医疗器械市场体量大、增速快 。 从2015年的人民币3,126亿元增至2019年的人民币6,642亿元 ， 年复合增长率20.7%.然而中国的医疗器械市场与发达国家的相比仍不发达 。 作为医疗改革的一部分 ， 中国政府已实施一系列政策支持医疗器械的开发与创新 ， 特别是国内开发及生产的医疗器械 。 在人口老龄化、慢性病发病率上升、医院和医生人数持续增长和可负担能力提高以及政府有利政策的推动下 ， 预测到2024年中国的医疗器械市场规模将达到人民币13,919亿元 ， 自2019年起的年复合增长率将为15.9%.微创外科手术在中国的渗透率仍显著不足 。 根据灼识咨询的数据 ， 于2019年 ， 中国每百万人口接受微创外科手术的数量及微创外科手术的渗透率分别为8,514台及38.1% ， 而美国则分别为16,877台及80.1%.由于在中国进行的外科手术数量不断增加 ， 用微创外科手术替代开放手术日益盛行以及微创外科手术的可及性不断提高 ， 预测到2024年 ， 中国每百万人口接受微创外科手术的数量及微创外科手术的渗透率将分别增至18,242台及49.0%.因此 ， 中国的MISIA市场有望实现巨大增长 ， 于2024年达到人民币408亿元 ， 自2019年起的年复合增长率为17.2%.根据灼识咨询的数据 ， 按销售收入计 ， 中国的MISIA市场目前由国际厂商主导 。 作为中国最大的国内MISIA平台 ， 公司认为可充分利用一次性产品使用不断增加、国内产品越来越受欢迎、产品升级创新及市场整合等有利的MISIA市场趋势 ， 并可在中国庞大且快速发展的MISIA市场中从竞争对手手中（包括国际品牌）获得市场份额 。
4.所得款项用途：（i）约20.0%（或558.2百万港币） ， 将用于提升产能及加强制造能力；（ii）约25.0%（或697.8百万港币） ， 将用于为研发活动提供资金；（iii）约20.0%（或558.2百万港币） ， 将用于投资销售及营销活动；（iv）约25.0%（或697.8百万港币） ， 将用于为潜在战略投资及收购提供资金 。 截至最后实际可行日期 ， 并未发现任何特定收购目标、制定任何具体收购计划或与潜在目标订立任何协议；及（v）约10.0%（或279.1百万港币） ， 将用于营运资金及一般公司用途 。
5.风险因素：（i）可能无法及时或根本无法取得、维持或重续产品商业化所需的监管备案及注册证；（ii）可能无法维持或重续业务和运营所需的所有许可证、执照和证书；（iii）可能无法及时或根本无法开发或成功上市新型或商业可行产品及技术或改进现有产品及技术；（iv）面临来自国内外竞争对手的激烈竞争 ， 且由于各种原因 ， 可能无法维持或提高在该行业的市场份额；（v）依托与主要学术带头人、医生、医院及医学协会的关系开发及营销产品；（vi）可能无法维系或重续与经销商的关系 ， 或无法进一步扩展经销商网络；及（vii）可能无法有效管理经销商网络 。
6.最高市值173.81亿港币 ， 主板上市 。
7.按招股价的中位数13.12计算 ， 市盈率为46.04！
四、基石投资者
富达投资、贝莱德基金、LakeBleuPrime、GaolingFund ， L.P.及YHGInvestment ， L.P.、CormorantGlobalHealthcareMasterFund ， LP、OrbiMedFunds、OaktreeFunds
五、保荐人分析
高盛（亚洲）有限责任公司
2017年12月20日 ， 爱康医疗 ， 开盘涨幅+1.17% ， 收盘涨幅+50.86%！
2019年12月10日 ， 启明医疗-B ， 开盘涨幅+21.21% ， 收盘涨幅+30.45%！
中信里昂证券资本市场有限公司
2019年03月28日 ， 康希诺生物-B ， 开盘涨幅+38.64% ， 收盘涨幅+57.73%！
2018年01月04日 ， 阜博集团 ， 开盘涨幅+46.90%！收盘涨幅+20.16%！
MerrillLynchFarEastLimited
2019年10月28日 ， 亚盛医药-B ， 开盘涨幅+54.97% ， 收盘涨幅+9.94%!
【高瓴加持！康基医疗，中国最大的国内微创外科手术器械及配件平台！】2017年11月08日 ， 阅文集团 ， 开盘涨幅+67.27% ， 收盘涨幅+86.18%！


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