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天兆猪业赴港IPO：核心业务占比低 竞争力缺失 风口过去能走多远

本轮超长猪周期让很多猪企看到了趁势大涨的希望 ， 但目前 ， 随着猪肉价格的回落 ， 猪肉概念股纷纷开始回调 ， 风口似乎将要过去 。
在这个当口 ， 从新三板摘牌而选择赴港上市的天兆猪业 ， 能否顺利完成此次IPO之旅呢?
天兆猪业是一家快速增长的猪只养殖公司 ， 致力于提供高质量种猪 ， 收益主要来自种猪及商品猪的销售 。
本次赴港募资 ， 天兆猪业主要用于新建猪只养殖场、海外购买核心种猪群和偿还银行贷款及充实运营资金 。
【天兆猪业赴港IPO：核心业务占比低 竞争力缺失 风口过去能走多远】核心业务占比低竞争力待考量
天兆猪业所从事的种猪培育是生猪养殖产业链的上游产业 ， 是商品猪生产的源头 。 业务模式为向养殖公司提供种猪资源、猪只养殖专有技术及辅助产品与服务 ， 支持高效率的猪只养殖 ， 从而赚取销售收益、服务费及应占溢利 。
据招股书 ， 2017年和2018年 ， 天兆猪业在国内种猪养殖公司中分别排名第二及第四 。 截至2019年年底 ， 天兆猪业共有37座养猪场 ， 分布在四川、重庆、甘肃、贵州、黑龙江等地 。
作为其核心业务 ， 种猪销售收入在其总收入中的占比却逐年降低 。 招股书显示 ， 2017年—2019年前三季度 ， 天兆猪业的营业总收入分别为4.75亿元、4.49亿元和4.76亿元 。
天兆猪业赴港IPO：核心业务占比低 竞争力缺失 风口过去能走多远
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其中种猪销售的收入分别为1.98亿元、0.77亿元和0.97亿元 ， 在营业总收入中的占比分别为41.7%、17.1%和20.4% ， 数量和增幅都并未达到“核心”的水平 。
天兆猪业赴港IPO：核心业务占比低 竞争力缺失 风口过去能走多远
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同时 ， 天兆猪业的种猪也并非本土 ， 而是靠海外引进 。 包括种猪和猪只育种体系 ， 都是靠从加拿大及法国进口 。
也就是说 ， 天兆猪业最核心的业务种猪销售不仅占比低 ， 对海外的依赖性还很高 ， 市场并不看好其竞争力 。
成败皆因猪周期
猪周期的到来正应验了那句话 ， 风口上猪都能飞起来 。 天兆猪业乘着猪肉上涨的东风 ， 走出了前所未有的涨幅 。
2017—2019年前三季度 ， 天兆猪业净利润分别为1.59亿元、0.41亿元和2.48亿元 ， 其中 ， 19年前三季度的营收和净利润分别增长59.21%和2154.22% ， 而同期出栏量虽有增长 ， 但涨幅同比仅增24.59% ， 可以看出营收和净利润的增长主要还是靠单价上涨拉动 。
2019年的非洲猪瘟造成供应量断崖式下滑 ， 推高猪肉价格 ， 带来成倍增长的市场价格 ， 给予天兆猪业这样的猪企绝佳的发展机遇 。 招股书的数据也验证了这一推论 。
从单价来看 ， 2017—2019年前三季度 ， 每头猪的平均售价分别为1992.73元、1997.35元、2231.64元 。
天兆猪业赴港IPO：核心业务占比低 竞争力缺失 风口过去能走多远
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但随着猪周期的退潮 ， 猪企的红利也走到了尽头 ， 此时上市并不占优势 。 目前 ， 养猪企业纷纷斥巨资扩充产能 ， 加上国家储备肉投放市场 ， 猪肉价格开始回落 ， 市场供给的平衡点也会很快到来 。


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