江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > >

经济观察网|道指暴跌1861点 投资时钟怎么走？，又见华尔街踩踏( 二 )


不过 ， 也有市场观点称 ， 资产定价最重要的因素在于经济何时稳企反弹 。
二
“没有人能想到 ， 今年新冠肺炎疫情会突如其来 ， 并迅速席卷全球 。 但更令人意想不到的 ， 则是疫情爆发之后全球资产价格的惊人逆转 。 ”海通宏观分析师姜超认为 ， 全球宽松正在发生变化 。
一季度领跌 ， 二季度领涨 ， 全球风险资产走出了一个大“V”字 。
据姜超分析 ， 一季度风险资产领跌 ， 与经济增长有关的股市、房产和工业商品等风险资产必然会受损 ， 而黄金和国债等安全资产则会受益；如这一季度的黄金价格上涨3.9% ， 10年期美债利率下行125bp、相当于上涨了12.5% 。
姜超称 ， 二季度风险资产领涨 ， 二季度表现最差的 ， 其实是债券市场 。 截至上周末（6月5日） ， 10年期中债、美债、德债和日债利率分别比1季度末上升24、23、20和4bp ， 相当于分别下跌了2.4%、2.3%、2%和0.4% 。
在姜超看来 ， 宽松货币政策其实有两种内涵：货币宽松与信用宽松 。
货币宽松资金入虚 ， 可以把“货币宽松”看作是央行实施宽松货币政策的第一步 ， 通常体现为金融体系中的资金充裕 ， 利率下行进而推动债市上涨 。
信用宽松资金入实 ， 一旦开始了信用宽松 ， 意味着资金持续流入实体经济 ， 而股市、房市以及工业商品大多与实体经济的表现有关 ， 因而信用宽松有利于这些风险资产全球资产价格表现的逆转 ， 说明宽松货币政策的重心发生了变化 ， 从货币宽松过度到了信用宽松的阶段 。
姜超认为 ， 一面是财政显性和隐性信用背书之下的融资扩张 ， 另一面是央行通过降准、再贴现再贷款、以及各种创新的直达实体的货币政策工具来配合 ， 其结果就是4月份的社融增速回升到12% ， 连续两月出现明显回升 。 而信贷高增同时也意味着货币高增 ， 在实体经济复苏偏慢的背景下 ， 其另一个重要影响是通胀预期的迅速回归 。
而从中国的历史数据来看 ， 历次货币高增都会推动通胀上升 ， 当前中国的广义货币增速已经回升至11.1% ， 姜超预计年末的广义货币增速有望回升至13%以上 ， 与此相应预计CPI将有望在下半年重新见底回升 。
如此 ， 姜超认为 ， 投资策略重在配置股房商品 ， 债市防范风险 。 随着信贷融资增速的大幅上升 ， 经济有望缓慢恢复 ， 通胀预期趋于回升 ， 这一环境对风险资产有利 ， 因而未来无论是股市、房产还是商品都可以择优配置 。 与此同时 ， 经济通胀的回升均对债市不利 ， 未来债市仍需继续防范风险 。
不过 ， 市场就此也有不同的看法 。
最新数据显示 ， 5月CPI同比2.4% ， 相对前值3.3%明显回落 ， 较1月的高点5.4%下降3个百分点 。 其中 ， 翘尾因素为3.2% ， 新涨价因素为-0.8%——今年首次为负 。 PPI同比-3.7% ， 市场预期-3.3% ， 前值-3.1% 。
“目前的终端需求并不强 。 5月官方PMI数据 ， 呈现出生产强、库存下降、价格上涨的组合 ， 这意味着短期的需求确实不弱 。 ”粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖告诉经济观察报 ， “但需求恢复 ， 主要由房地产和基建等贡献 ， 消费和出口并不强 ， 总的需求也很难说强劲 。 通缩的风险在进一步加剧 。 ”
此外 ， 5月新增信贷1.48万亿 ， 社融3.19万亿 ， 均超市场预期 。 在较高的新增社融带动下 ， 社融存量增速从12%上涨0.5个百分点至12.5% ， 这昭示信用扩张在提速 。
目前“央行与监管的重心仍然在于治理资金空转 ， 高频数据没有明显走弱 ， 货币二次宽松的动力不足 ， 收益率大幅下行缺乏强劲的驱动力 。 ”李奇霖认为 。
现在 ， “整体的经济与政策环境对债市在边际转好 ， 可能会带来小型的交易性机会；”李奇霖建议 ， 在当前时点 ， 投资者先适度参与可能出现的交易性机会 ， 快进快出 。 同时 ， 密切关注高频数据的动向 ， 如果出现高频数据出现明显走弱 ， 那么可以更积极一些 ， 对收益率下行的空间更有想象力一点 ， 将此前的快进快出操作改为逢低买入 。
与此同时 ， 数据折射出怎样的逻辑？就此可见端倪的现实是什么？
三
通缩在加速？信用扩张在加速！资产价格却失衡了 ， 从终结十年完美牛市 ， 到强劲反弹……再至6月11日的波澜再起——资产跳水；这是今天全球市场正在发生的事情 。
新冠肺炎仍在全球蔓延 ， 国内外宏观经济形势更加不确定的当下 ， 我们的投资时钟会怎样摆动？
毕竟这是非常时期 ， 部分经济数据向好 ， 但结构化来看 ， 复苏包括海外疫情的防控似乎不及预期 ， 投资者担心第二波疫情 。 从美联储到中国央行 ， 美国大选之前 ， 经济复苏未企稳之时 ， 货币政策的风向恐仍有变数 ， 尽管市场有观点认为 ， 美联储的货币政策措施在悄然转向 ， 包括中国央行正从“宽货币”转向“宽信用” 。
这其中 ， 不可否认的现实是 ， 如可信财商丁彦皓所言 ， 美元特殊的国际地位决定美联储所投放的天量基础货币在短期内不会引起美元的汇率贬值与恶性通货膨胀 ， 所以 ， 美国当局在投放货币时有恃无恐 ， 但最终拉高了虚拟资产价格 。
由于史无前例的巨量货币刺激措施为金融市场注入“强心剂” ， 从3月24日触及的低点开始 ， 全球股市市值飞升22万亿美元 。 FXTM富拓市场分析师陈忠汉表示 ， 在美联储会议结果出炉前 ， 股市投资者显然处于观望状态 ， 他们的注意力集中在美联储是否出台进一步刺激措施支持股市延续当前这轮牛市行情 。


推荐阅读


上一篇：大午传承|先学做人，后学做事，大午集团创始人孙大午：坚持以人为本

下一篇：曹中铭股市观察|与两大因素有关，A股市场指数表现不佳