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证券市场红周刊|大客户身份、财务数据存疑，美畅新材业绩遭遇“过山车”

采访人员|周月明
编辑|承承
新三板公司美畅新材拟转板在创业板上市 ， 虽然2016年至2019年营收和业绩增长迅猛 ， 但若仔细分析可发现 ， 这三年数据的真实性存在很大疑问 ， 不仅营收存在虚增的可能 ， 且存货方面数据也有失真的嫌疑 。
【证券市场红周刊|大客户身份、财务数据存疑，美畅新材业绩遭遇“过山车”】挂牌新三板的美畅新材早在2019年4月就已发布了拟在创业板IPO的招股书 ， 招股书披露 ， 2016年~2018年营收和扣非后归母净利润均实现持续快速增长 ， 然而4月份披露的2019年年报却让人大吃一惊 ， 营收和业绩出现大幅下滑 ， 同比下滑44.70%和60% 。 对于这样一家营收业绩出现“过山车”表现的公司 ， 《红周刊》采访人员在查看其招股说明书和相关财报后发现 ， 公司前几年的财务数据存在不少疑点 ， 不排除其为达到上市目的有数据造假的可能 。
盈利空间压缩业绩遭变脸
美畅新材的主要产品为电镀金刚石线 ， 用于晶体硅、蓝宝石等硬脆材料的切割 ， 2016年时 ， 因单晶硅龙头公司隆基股份将金刚线切割大规模用于硅片切割 ， 使得成立刚刚一年的美畅新材从中大幅受益 ， 业绩出现突飞猛进 。 财报数据显示 ， 2016年至2018年 ， 美畅新材营业收入分别为1.84亿元、12.42亿元和21.57亿元 ， 同期净利润分别为9400万元、6.77亿元和10.24亿元 ， 短短三年之间 ， 业绩翻了10倍 。
不过 ， 一个赚钱的行业往往容易在短期内会涌进大量竞争者 ， 金刚线行业也是如此 。 激烈的行业竞争令美畅新材盈利空间愈加压缩 ， 首先体现在其销售单价上 ， 招股说明书披露 ， 2016年至2018年 ， 公司金刚石线均价一路下行 ， 分别为180.3元/公里、174.02元/公里和123.64元/公里 ， 尤其是2018年降幅最为明显 。 销售单价上不去 ， 公司只能靠压缩成本来赢得更多利润 ， 2016年至2018年 ， 金刚石线单位成本分别为53.65元/公里、49.99元/公里和43.94元/公里 ， 然而即便如此 ， 美畅新材还是阻挡不了毛利率下滑的趋势 ， 2016年至2018年 ， 毛利率分别为70.25%、71.12%和63.56% 。
证券市场红周刊|大客户身份、财务数据存疑，美畅新材业绩遭遇“过山车”
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值得注意的是 ， 《红周刊》采访人员查看其单位成本变化发现 ， 单位制造成本、单位人工、单位材料成本在2018年都是有所下降的 ， 特别是单位材料成本甚至较上年下降了12.9% ， 同期公司的材料采购方面 ， 其主要原材料母线、裸粉、金属镍、工字轮中 ， 除了工字轮 ， 其余三种原材料2018年的采购均价都在上升 ， 采购均价下降的工字轮也并不是金额占比最高的原材料 ， 如此不同步变化情况令人疑问 ， 既然2018年原材料的均价都在上涨 ， 其单位材料成本又是如何做到下降12%的呢？
在2019年4月提交的招股说明书中 ， 美畅新材表示 ， 要大举融资23亿元 ， 其中10个亿并不是用于建设什么项目 ， 而是用于补充流动资金 。 然而让人疑问的是 ， 在其发布招股之前 ， 即2018年11月14日时 ， 美畅新材刚刚宣布分红计划 ， 拟每10股派25元现金 ， 合计分红9亿元 。 公司刚刚进行大比例分红紧接着又募集资金补充流动性 ， 美畅新材的做法让人一头雾水 ， 如果缺钱为何要大举分红 ， 如果不缺钱为何将募资中的10亿元用来补充流动性？
除募集的10亿元为补充流动资金之外 ， 美畅新材还将募集的7亿元用于建设高效金刚石项目 ， 然而 ， 截至2018年 ， 公司的存货已然越来越多 ， 2016年至2018年 ， 存货占流动资产的比例分别为14%、13%和23% 。 在存货节节攀升 ， 且行业竞争愈发激烈、销路未卜的情况下 ， 美畅新材还要募资扩产 ， 如此做法是否合适也是有一定疑问的 。
大客户身份存疑
查看公司招股书 ， 采访人员发现美畅新材大客户长期较为集中 ， 2016年至2019年 ， 公司前五大客户的销售占比分别为98.71%、70.12%、67.42%、85.46% ， 均在65%以上 。 若细看这些大客户 ， 大多都是光伏行业中规模较大的公司 ， 比如隆基股份、保利协鑫、晶澳太阳能等 ， 然而梳理这些大客户 ， 《红周刊》采访人员还是发现一些疑点 。
首先是出现在2016年、2017年前五大客户名单中的西安默瑞电子科技有限公司 ， 其这两年的销售金额分别为427.5万元、5281.39万元 。 在招股说明书中 ， 美畅新材对其他大客户都有一个简介 ， 但对默瑞电子科技却仿佛被“忽略”过去 。 《红周刊》采访人员通过天眼查查看 ， 发现默瑞科技是一家员工人数极少的小公司 ， 2017年参保人数为1人 ， 2018年为4人 ， 可就是这样一家公司在2017年与美畅新材销售金额却达到5000万元 ， 如此情况实在令人不解 。
除此之外 ， 在与第一大客户隆基股份的合作中 ， 隆基股份的子公司无锡隆基硅材料有限公司与美畅新材来往金额一直排名靠前 ， 2016年至2018年 ， 分别为9615万元、2.17亿元和1.27亿元 。 然而《红周刊》采访人员查看隆基股份的相关财报 ， 发现无锡隆基2017年、2018年的营收分别为7.1亿元、5.5亿元 ， 这意味着 ， 无锡隆基2017年、2018年单是向美畅新材采购的金额就占到其当年营收的30%、23% ， 占比不低 ， 然而问题在于 ， 为何隆基股份其他公司向美畅新材的采购占其当期营收比例均很小呢？


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