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经济观察报|道指暴跌1861点 投资时钟怎么走？，【首席观察】又见华尔街踩踏( 三 )


不过 ， 市场就此也有不同的看法 。
最新数据显示 ， 5月CPI同比2.4% ， 相对前值3.3%明显回落 ， 较1月的高点5.4%下降3个百分点 。 其中 ， 翘尾因素为3.2% ， 新涨价因素为-0.8%——今年首次为负 。 PPI同比-3.7% ， 市场预期-3.3% ， 前值-3.1% 。
“目前的终端需求并不强 。 5月官方PMI数据 ， 呈现出生产强、库存下降、价格上涨的组合 ， 这意味着短期的需求确实不弱 。 ”粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖告诉经济观察报 ， “但需求恢复 ， 主要由房地产和基建等贡献 ， 消费和出口并不强 ， 总的需求也很难说强劲 。 通缩的风险在进一步加剧 。 ”
此外 ， 5月新增信贷1.48万亿 ， 社融3.19万亿 ， 均超市场预期 。 在较高的新增社融带动下 ， 社融存量增速从12%上涨0.5个百分点至12.5% ， 这昭示信用扩张在提速 。
目前“央行与监管的重心仍然在于治理资金空转 ， 高频数据没有明显走弱 ， 货币二次宽松的动力不足 ， 收益率大幅下行缺乏强劲的驱动力 。 ”李奇霖认为 。
现在 ， “整体的经济与政策环境对债市在边际转好 ， 可能会带来小型的交易性机会；”李奇霖建议 ， 在当前时点 ， 投资者先适度参与可能出现的交易性机会 ， 快进快出 。 同时 ， 密切关注高频数据的动向 ， 如果出现高频数据出现明显走弱 ， 那么可以更积极一些 ， 对收益率下行的空间更有想象力一点 ， 将此前的快进快出操作改为逢低买入 。
与此同时 ， 数据折射出怎样的逻辑？就此可见端倪的现实是什么？
三
通缩在加速？信用扩张在加速！资产价格却失衡了 ， 从终结十年完美牛市 ， 到强劲反弹……再至6月11日的波澜再起——资产跳水；这是今天全球市场正在发生的事情 。
新冠肺炎仍在全球蔓延 ， 国内外宏观经济形势更加不确定的当下 ， 我们的投资时钟会怎样摆动？
毕竟这是非常时期 ， 部分经济数据向好 ， 但结构化来看 ， 复苏包括海外疫情的防控似乎不及预期 ， 投资者担心第二波疫情 。 从美联储到中国央行 ， 美国大选之前 ， 经济复苏未企稳之时 ， 货币政策的风向恐仍有变数 ， 尽管市场有观点认为 ， 美联储的货币政策措施在悄然转向 ， 包括中国央行正从“宽货币”转向“宽信用” 。
这其中 ， 不可否认的现实是 ， 如可信财商丁彦皓所言 ， 美元特殊的国际地位决定美联储所投放的天量基础货币在短期内不会引起美元的汇率贬值与恶性通货膨胀 ， 所以 ， 美国当局在投放货币时有恃无恐 ， 但最终拉高了虚拟资产价格 。
由于史无前例的巨量货币刺激措施为金融市场注入“强心剂” ， 从3月24日触及的低点开始 ， 全球股市市值飞升22万亿美元 。 FXTM富拓市场分析师陈忠汉表示 ， 在美联储会议结果出炉前 ， 股市投资者显然处于观望状态 ， 他们的注意力集中在美联储是否出台进一步刺激措施支持股市延续当前这轮牛市行情 。
如果说 ， 量化宽松造就了欧美此波牛市行情 ， 那么 ， 美联储议息会议维持利率不变及相关表态导致市场过度任性反应 ， 似乎也在情理之中 。 那么 ， “一不放水 ， 市场就哭给你看” ， 还是说“正常回调” ， 抑或危机依然四伏 ， 市场情绪仍然脆弱？监管者们会不会陷入一种被市场裹挟的状态？
中国人民大学经济学院党委常务副书记、国家发展与战略研究院研究员王晋斌把全球金融大动荡分为五大阶段：投资者情绪（I）、追逐无风险资产（II）、流动性恐（III）、基本盘冲击（IV）和投资者意见分歧（V）阶段 。
在他看来 ， 2020年的全球金融大动荡之所以没有出现全球金融危机 ， 金融市场在发展阶段上触及III-IV阶段 ， 市场流动性恐慌在美联储坚定做多的威慑下 ， 并没有演进为流动性危机 ， 也就没有出现全球金融市场基本财富盘被实质性破坏的结果 。
美元指数的强弱是全球大类资产走势最重要的风向标 。 3月18日美元指数站上100 ， 5月15日是该阶段美元指数最后一个在100以上的日子 ， 美元经历了整整两个月的零利率下的强美元 ， 金融大动荡以及外围市场汇率动荡的故事大多发生在这个期间 。


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