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东京将解除疫情警报意味着什么？东京将解除疫情警报事件始末( 五 )


在本周一晚间美联储放出了“无限QE”大招后 ， 以黄金和美债为首的避险资产出现“暴力反弹” ， 黄金全周涨幅高达11.41% ， 创08年以来最大单周涨幅；而10年期美债收益率也从3月19日的1.18%快速下降至0.72% 。
图1 2月以来美债10年期国债到期收益率走势
东京将解除疫情警报意味着什么？东京将解除疫情警报事件始末
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自欧美股市2月下旬因全球疫情蔓延出现下跌以来 ， 我们一直强调“A股不会独善其身” ， 原因不外乎两点：
1、当前外资通过沪深股通及QFII已经持有A股4%-5%的流通市值 。 过去两周因外资股东出现流动性危机而抛售A股资产导致部分“核心资产”股票价格出现大幅下跌 。
2、中国是“经济全球化”最大受益国 ， 也是受全球化影响最大的国家之一 。 而当欧美经济体因为防控疫情出现需求大幅萎缩的情况下 ， 将对我们外贸市场造成巨大冲击 。 此外诸如汽车、手机、半导体等供应链遍布全球的行业 ， 未来或都将由于上游供应商停产形成阶段性的生产困难 。
而A股为什么在本轮“全球熊市”中相对抗跌 ， 无外乎“估值较低”和“政策空间相对较大”两点原因 。
因此我们中短期对A股的态度是“A股处于底部区域 ， 但反弹和反转绝不会一蹴而就” ， 这也是缘何我们在过去一个月的下跌中非常淡定并坚决执行“基金日定投”策略的原因 。
从中期来看 ， A股重新走强离不开欧美疫情受控及其股市企稳 ， 特别是美股的企稳对A股至关重要 ， 那么在美股“流动性危机”初步解除之后美股是否存在“二次探底”风险呢？
首先从估值角度来看 ， 道琼斯、纳斯达克和标普500指数（详见图2、图3和图4）在经历了过去一个月的快速下跌之后 ， 其PB估值处在过去10年均值上下0.5个标准差的位置 。 尚未处于“绝对机会值”水平；此外我们也应该看到 ， 由于美国疫情当前正处在“高峰期” ， 因此目前全球主要投行对美国经济在2020年1、2季度的衰退都有较强预期 ， 而当前美股尚处于历史均值附近的估值水平 ， 可能并没有正确将经济衰退的风险进行“Price-In” 。
图2 道琼斯指数过去十年PB-BAND
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图3 纳斯达克指数过去十年PB-BAND
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图4 标普500指数过去十年PB-BAND
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这也是为何我们对A股相对乐观的原因所在 。 首先国内的疫情防控风险已经大大缓解 ， 复工复产正在快速恢复中 ， 从近期工业用电量等数据来看国民经济整体出现了复苏的态势 ， 虽然受到外需受损等因素影响 ， 但由于沪深300指数（详见图5）处在过去十年PB均值+1个标准差的“绝对机会值”水平 ， 因此我们对A股的未来并不悲观 。
图5 沪深300指数过去10年PB-BAND
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