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基本面|申万宏源中期策略会：下半年 “非常像牛市”的大反弹可期，“投资龙头”依然是正确选择

基本面|申万宏源中期策略会：下半年 “非常像牛市”的大反弹可期，“投资龙头”依然是正确选择
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财联社（北京 ， 采访人员 陈靖）讯 进入6月 ， 券商中期策略会密集召开 ， 今年后半程宏观经济及股市走势成为热点话题 。
6月2-5日 ， 申万宏源召开线上中期策略会 。 首席分析师傅静涛表示 ， 下半年A股基本面趋势向上有望得到确认 ， 新周期开启预期可能阶段性发酵 ， 至少可以期待一波"非常像牛市"的大反弹 。
傅静涛的主要判断依据包括三方面：首先 ， 下半年A股基本面趋势向上有望得到确认 ， 新周期开启的乐观预期可能阶段性发酵 。 其次 ， 新经济基本面触底回升 ， 叠加创业板试点注册制等改革持续推进 ， 科技成长有望重拾进攻属性 。 第三 ， 居民储蓄率上升 ， 配置需求释放 。
他表示 ， "去日可追"可作为战术机动 ， 继续看好新老基建行情的延续性；"来日可期"可作为底仓配置 ， "买龙头"依然是正确的选择 。
"见彩虹"需三步走
风雨之后见彩虹 ， 如何评判我国当下所面临的经济形势？
申万宏源证券首席经济学家杨成长表示 ， 改革开放以来遇到了三重风雨：第一重风雨是自2018年开始 ， 国内经济转型导致需求 ， 尤其是重要需求出现急剧的趋势性下降；第二重风雨是国际贸易环境引发的我国经济外部环境发生的长期性变化 ， 也就是全球治理结构、治理体系发生了重要变化；第三重风雨则是百年未遇之大疫情 。
在杨成长看来 ， "见彩虹"起码要做到三步 ， 也就是政府工作报告中提到的"保、稳、进" ， 以保促稳 ， 稳中求进 。 其中 ， "六保"和"六稳"是内在统一的 ， "六保"是今年"六稳"工作的着力点 。
其中 ， "六保"侧重保三个方面：一是保民生就业；二是保市场主体 ， 关键是让企业活下来和产业链供应链安全；三是保基层社会的运行 。
在杨成长看来 ， "稳"则是加大宏观政策实施力度 ， 要逐步推进经济回归常态化发展的趋势 ， 标志就是需求恢复到常态；"进"则是借助一系列中长期改革 ， 培育经济新动能 。
关于要素配置市场化改革 ， 杨成长认为 ， 要素成本、制度成本和社会成本是企业面临的外部成本 ， 这些外部成本决定着企业的内部成本 。 要素成本是企业分析中的非常关键的外部环境 ， 而现在的要素成本中增加了很多新要素 ， 包括知识、技术、信息、数据等 。
上调对A股的盈利预测但建议规避业绩期
傅静涛团队上调了对A股的盈利预测 。 其在策略会上宣布 ， 他所在的团队对2020年A股非金融石油石化归母净利润同比预测为-4.2% ， 较5月5日发布的《节后A股调整可能"一步到位"》中的盈利预测上调了7.4% 。 二季度到四季度单季同比增幅分别为0.4% ， 11.9%和34.4% ， 分别上调了20.8%、4.6%和下调了-6.5% ， 总体呈现出逐季改善的趋势 。
但傅静涛同时强调 ， 沪深300和创业板指自下而上盈利预测在一季报期兑现年内第一次调整 ， 但幅度尚不充分 ， 二季报期再集中下调仍是大概率 ， 回避业绩期仍是必要的 。 历史上 ， 盈利预测下调不必然带来市场下跌 ， 核心还是要看驱动基本面变化的因素是否超预期："市场已充分预期一季度内需承压 ， 二季度外需承压的影响 。 只有基本面的压制因素和回落持续性超出了这个框架 ， 才会驱动市场显著回调 。 "
"非常像牛市的大反弹"可布局两类机会
对资本市场而言 ， 永远投资的是预期 。 对于未来 ， 傅静涛表示了乐观的态度："居民部门储蓄率可以转化为消费和房地产的增量需求 ， 也可以转化为资产配置的增量需求 。 新冠疫情并未阻碍爆款基金密集出现 ， 居民资产配置需求正在释放 ， A股增量博弈潜力客观存在 ， 牛市正在筑基 。 下半年A股基本面趋势向上有望得到确认 ， 新周期开启预期可能阶段性发酵 ， 加之下半年科技成长重拾进攻性 ， 基本面触底 ， '十四五'规划和创业板注册制落地逐步转向战略乐观 ， 至少可以期待一波'非常像牛市'的大反弹 。 "


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