Wind资讯|不能忽视！市场释放一个重要信号
（北京联盟_本文原题：不能忽视！市场释放一个重要信号）
本周A股市场全面上涨 ， 所有行业板块悉数飘红 ， 接下来市场会怎么表现？
注意 ， 资本市场已经释放出最重要的价格信号了 。 
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(图片来自海洛)
警报！无风险利率上行了
无风险利率上升 ， 对股票估值不是好消息 。
先看下面这张图：
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Wind数据显示 ， 6月4日 ， 10年期国债收益率上行至2.8301% ， 从4月8日阶段低点已上行0.3477个百分点（34.77个基点） ， 且高于春节假期过后第一个交易日2月3日的2.8231% ， 已完全回吐春节后利率下行空间 。
国债收益率被看作是无风险利率 ， 也是市场利率最重要的参考指标 。
这里要提到一个概念——无风险利率 。
简单说 ， 将资金投资于某一项没有风险的投资对象 ， 然后得到的利息率 ， 叫做无风险利率 。
资金总是会流向收益率更高的地方 。 因此 ， 无风险利率一直扮演者资本市场核心角色 。 它的变动 ， 可能意味着 ， 其他资产价格可能也会出现相应调整 。
几个意思？
敲黑板：在无风险利率上行的过程中 ， 若投资者要求的风险溢价不变 ， 则需要在降低估值或者对盈利增速做出更高要求之间做出选择 。
举一个具体例子 ， 也是当前热门话题 ， 理论上 ， 在无风险利率上行的过程中 ， 可能更有利于价值风格股票的表现 ， 利空成长风格 。
我们看看在A股历史走势中 ， 能否验证这个结论 。
Wind梳理过往数据发现 ， 自2008年以来 ， 10年期国债利率经历了4次明显上行：
①2009年1月8日（2.6711%）至2009年11月9日（3.7313%）；
②2010年8月25日（3.2154%）至2011年8月3日（4.1201%）；
③2013年5月23日（3.413%）至2014年2月19日（4.5535%）；
④2016年10月21日（2.6451%）至2017年11月23日（3.9851%） 。 
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这里需要强调的是 ， 第2次、第3次利率上行是由调控政策导致的 ， 和当前市场状况迥异 。
第2次在2010年底 ， 为了防止“四万亿”投资带来的经济过热 ， 货币政策明显转向 ， 准款准备金率连续上调 ， 导致利率上行 。
第3次是2013年经济降杠杆 ， 债市监管风暴降临 ， 导致利率快速攀升 ， 也就是我们常讲的2013年“债灾” 。
和当前经济类似的是第1次和第4次利率上行 ， 政策调整已到位 ， 处于观察期 ， 利率上行是由市场资金需求决定 ， 所以我们主要看2009年和2017年利率上行期间股市的表现 。
2009年利率上行期间股市表现
2009年1月8日至2009年11月9日 ， 市场普涨 ， 风格分化不是特别突出 ， 但是价值指数还是明显占优 。
Wind数据显示 ， 期间低市净率指数上涨81.21% ， 高市净率指数上涨61.92% ， 两者相差近20个百分点 。 
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期间表现最好的板块是 ， 汽车（183%）、有色金属（159%）、采掘（132%）、家用电器（120%）和房地产（118%） 。
就市场和核心指数表现看 ， 中证500以98.4%的升幅领涨 ， 中证200上涨98.24%紧随其后 ， 中小板上涨72.21%垫底 ， 价值风格表现相对占优 。 
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就基金风格指数表现看 ， 期间价值风格上涨75.18% ， 表现最好 ， 成长风格指数上涨59.39% ， 成长指数落后15.79个百分点 。
2016-2017年利率上行期间股市表现
2016年10月21日至2017年11月23日 ， 风格分化十分明显 ， 价值风格指数明显占优 ， 而成长指数跌幅较大 。
Wind数据显示 ， 期间低市盈率指数上涨28.9% ， 而高市盈率指数下跌25.72% ， 两者相差近55个百分点 。 
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期间表现最好的板块是 ， 食品饮料（49%）、家用电器（44%）、钢铁（29%）、非银金融（25%）和银行（17%） 。
就市场和核心指数表现看 ， 上证50以31.24%的升幅领涨 ， 沪深300上涨23.28%紧随其后；创业板指下跌17.71%垫底 。 
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就基金风格指数表现看 ， 期间价值风格上涨14.17% ， 表现最好 ， 成长风格指数下跌1.29% ， 落后价值指数15.46个百分点 。 从上述分析看 ， 由于经济基本改善导致利率上行 ， 对股市整体利多 ， 期间价值风格表现明显好于成长风格 ， 符合理论预期 。
现在问题又来了 ， 如果经济复苏势头不断加强 ， 实体经济对资金的需求旺盛 ， 会继续推送资金价格 ， 利率会继续上行 ， 这时资产配置要从我们此前强调的均衡配置 ， 转换为偏重价值风格；而债市会继续利空 ， 从近4次利率上行周期看 ， 利率每次差不多要攀升1个百分点 。
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