投资者保护，须协调好市场监管与发展之间的关系
今年5月15日 ， 是第二个“5?15全国投资者保护宣传日” 。 在当天举行的活动上 ， 证监会主席易会满发表了谈话 ， 内容涉及多个方面 。 其中 ， 对于财务造假、内幕交易、操纵市场等恶性违法违规行为 ， 易会满表示 ， 必须出重拳、用重典、坚决清除害群之马 ， 切实保护投资者合法权益 。
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长期以来 ， 资本市场投资者保护工作是一个薄弱环节 。 由于制度建设不完善 ， 更由于违规成本低 ， 处于弱势地位的中小投资者的合法权益常常会受到侵害 。 以上市公司的虚假陈述为例 。 在最高法出台司法解释前 ， 即使上市公司信披违规导致投资者利益受损的 ， 投资者也往往处于欲诉无门的境地 。
设立“5?15全国投资者保护宣传日” ， 毫无疑问是投资者保护工作的一大进步 ， 也非常有必要 。 一方面 ， 说明监管部门对于投资者保护工作更加重视了 。 另一方面 ， 通过设立“5?15全国投资者保护宣传日” ， 通过经常性的宣传 ， 能够唤起投资者的自我保护意识 ， 促进投资者保护工作迈上新的台阶 ， 以更好地保护处于弱势的投资者利益 。
与原来相比 ， 今年3月1日新版证券法正式施行后 ， 投资者保护工作将迎来全新的局面 。 在新版证券法中 ， 出于保护投资者的需要 ， 专门设立了投资者保护专章 ， 这无疑是证券法的一大亮点 。 此外 ， 资本市场违规成本大幅提高 。 像上市公司信披违规行为 ， 旧版证券法的顶格处罚不过六十万元 ， 而新版则提高至一千万元 。 顶格罚款金额的大幅提高 ， 既有利于打击市场上的违规违法行为 ， 无形中也能起到保护投资者的作用 。
【投资者保护，须协调好市场监管与发展之间的关系】当然 ， 虽然新证券法开始施行了 ， 但投资者保护工作并非没有短板 。 比如像易会满主席提及的内幕交易、操纵市场等违规违法行为 ， 虽然被查处后 ， 违规者将受到严惩 ， 但因之利益受损的投资者 ， 仍然缺乏畅通的渠道来维权 。 从这个意义上讲 ， 投资者保护工作仍然有提升的空间 。
整体而言 ， 易会满主席的谈话虽然涉及多个方面 ， 但主要包含两点 ， 一是强化市场监管 ， 严惩违规违法行为；二是要推动资本市场高质量发展 。 个人以为 ， 做好投资者保护工作 ， 需要协调好市场监管与市场发展之间的关系 。
多年来 ， 证监会一直在强化市场监管上下功夫 ， 个中的目的 ， 无疑是为了保护投资者的利益 ， 以及维护市场的稳定与健康发展 。 对于资本市场而言 ， 强化监管本无可厚非 ， 成熟市场像美国股市的监管均比A股严厉得多 ， 但如果把市场管得过死 ， 显然又是非常不利于市场发展的 。
以前不久松绑的上市公司再融资规则为例 。 上市公司再融资本是扩大直接融资的方式 ， 但在2017年2月份以前 ， 非公开发行（定增）由于存在程序简单、费用低廉、易于成行等方面的特点 ， 因而成为上市公司的最爱 ， 但也导致了非公开发行在市场上泛滥的现象 。 某些上市公司即使不缺乏资金 ， 或者不符合条件 ， 也要找各种理由 ， 或创造条件实施定增 。 定增本身会对市场资金面形成压力 ， 所产生的限售股解禁后 ， 对股价同样会产生压力 ， 严重打击了投资者的信心 ， 也损害了投资者的利益 。
在此背景下 ， 市场对于收紧定增的呼声频现 。 2017年证监会对再融资规则进行修订 。 但修订后 ， 又出现管得过死的情形 ， 上市公司再融资的金额出现大幅下滑的态势 。 如此 ， 既不利于发挥资本市场融资与优化资源配置的功能 ， 也不利于资本市场支持实体经济的发展 。 基于此 ， 证监会于今年对定增进行了松绑 ， 上市公司随之掀起一股非公开发行的热潮 。
个人以为 ， 协调好市场监管与市场发展之间的关系 ， 需要做到该管的管 ， 该严的严 。 从严监管 ， 不能阻滞市场的发展 ， 不能影响资本市场三大功能的发挥 ， 如此才有可能产生多赢 。
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