江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > >

刘潇潇说财经|闫希军“补丁”思考 区域中小型酒企价值几何？，国台酒业双高狂奔( 二 )


文章图片
对此 ， 国台方面表示 ， 一方面 ， 酱香型白酒陈化老熟期等工艺特殊 ， 导致同等规模下的存货水平相对较高 ， 如贵州茅台存货周转率（0.30）也较低；另一方面 ， 公司前期销售规模总体较小 ， 导致存货周转率也较低 。 此前 ， 国台也回应库存高是因基酒（半成品）占比高 。
客观而言 ， 为解决存货殇 ， 国台酒业也很努力 ， 只是打法有待考量 。
2017年-2019年国台酒业销售费用分别为1.03亿元、2.37亿元、4.47亿元 。 2019年销售费用支出排在上市白酒公司的第11位 ， 与营收和净利排名并不匹配 。 相比之下 ， 迎驾贡酒4.6亿元销售费用带来了37.78亿元营收 。
此外 ， 近三年销售费用率分别为18.27%、20.33%、23.88% ， 高于行业18.5%均值 。
这说明其销售费用的效率在下降 ， 以销售冲业绩的打法露出瓶颈天花板 。
这种无力感 ， 也有行业原因 。
第三方数据显示 ， 2018年中国酱香型白酒的产能约为50万-60万千升 ， 占整个白酒产能的4% 。 而从销售方面来看 ， 2018年酱香型白酒的营收约为1100亿元 ， 约占白酒市场的20% 。
换言之 ， 酱香型白酒在白酒市场中占比偏小 。 这个硬伤 ， 茅台自不必担心 ， 因为市场供不应求 。 而剩下的小弟们 ， 日子就难过不少 。
国台酒业 ， 如何打开增量市场?需要重点思考 。
刘潇潇说财经|闫希军“补丁”思考 区域中小型酒企价值几何？，国台酒业双高狂奔
文章图片
更重要的是 ， 白酒产品从培育到进入实际销售 ， 需要经历一个关键培育期 。 时间大概在1-3年 。 细观国台酒业 ， 的核心产品正处此时期 ， 消费认可度、行业影响力都需要沉淀打磨 。 叠加销售体系的有待完善 ， 很多新经销商仍需磨合 。 这些变量影响下 ， 未来产品究竟销售如何还是一个大未知数 。
尴尬的是 ， 国台酒业的债务水平却持续高企 。
2017年-2019年 ， 国台酒业的资产负债率分别为86.71%、58.3%、61.1% ， 这处于行业什么水平呢？
单从2019年看 ， 其资产负债率是贵州茅台的2.7倍 ， 也是白酒业均值的1.9倍 。
对此 ， 国台酒业解释称 ， 主要原因系公司为推进基础建设、扩大生产规模和并购等进行较大规模借款 。
刘潇潇说财经|闫希军“补丁”思考 区域中小型酒企价值几何？，国台酒业双高狂奔
文章图片
国台酒业也表示 ， 随着借款陆续到期 ， 公司偿债支出将逐步增大 ， 现
金流规模将被一定程度削弱 ， 对其盈利也将会有一定影响 。
这对其偿债能力 ， 自然不是一个好消息 。
招股书显示 ， 截至2019年末 ， 国台酒业的有息负债余额18.17亿元 ， 占公司资产总额的37.45% ， 将在未来的3年内陆续到期偿付 。
较高的有息债务加大了财务费用负担 ， 降低了盈利能力 。 2019年全年 ， 公司利息费用1.13亿元 ， 去年同期为0.91亿元 。
此外 ， 流动比率指标和速动比率指标也可衡量国台酒业的短期偿债能力 。 指标系数越低 ， 公司偿债能力越低 。
招股书显示 ， 近三年国台酒业的流动比率分别为0.99、1.14和1.48 ， 虽保持提高 ， 但同期行业平均值为2.5 ， 仍拖了行业后腿 。
近三年速动比率分别为0.43、0.43和0.7 ， 也低于行业1.6平均值 。
何以沦为掉队者？
高额负债 ， 离不开近几年的激进扩张 。
招股书看 ， 国台酒业对扩充基酒产能有较大需求 ， 也在大力扩产能 ， 基酒由国台酒业和国台酒庄2个基地负责组织生产 ， 产能利用率近3年快速饱和 。 2019年产能利用率高达111.33%、113.45% ， 属于满负荷状态 ， 难以满足销售的持续扩张 。
另外 ， 2017年其高端产品产量1633吨 ， 中高端产品907吨；2019年分别增长到4056吨和1866吨 。
业内人士指出 ， 对于酱香酒、尤其是高端酱香酒企业而言 ， 发展瓶颈就是基酒 。 企业短期内很难通过扩大生产增加产量 ， 购买基酒或者直接并购相关企业是典型打法 。
国台业确实也这么做了 。
近一年 ， 其就发生了两起并购 。
2019年9月 ， 国台酒业以1.05亿元向国台集团收购其持有的国台农业66.67%股权 ， 解决酿酒原材料供应问题 。 2020年1月同时以5.26亿元收购怀酒酒业51%股权 ， 收购方应代偿的债务为1.54亿元 。
借此并购 ， 国台酒业实现对国台怀酒的控制 ， 获得4930吨优质基酒及年产1000吨的基酒生产能力 。
而本次25亿元募资 ， 也主要投向“年产6500吨酱香型白酒技改扩建工程项目”及“补充流动资金” 。
高端发力有多难
客观而言 ， 国台酒业也有自己的急迫与无奈 。
从产品看 ， 根据郎酒官方数据显示 ， 公司二郎酱香基地已拥有酱酒年产能3万吨 ， 储存量达13万吨 。 相比之下 ， 国台酒业酱酒的年产能不足两万吨 ， 储存年份酱香老酒3万吨左右 。
有舆论指出 ， 这是国台酒业发力高端的有力抓手 ， 短期资金承压 ， 长远有利其业绩成长性 。
放眼高端白酒市场 ， 仍处蓝海 ， 尚未形成绝对强势品牌 。 对市场参与者品牌知名度、优质基酒产能、销售体系建设、投融资能力等方面要求较高 。


推荐阅读


上一篇：半岛网TB|A股迎来第38家上市券商，山东老牌券商中泰证券上市

下一篇：中国光谷|系湖北今年首家！微创光电挂牌精选层申报材料获受理，光谷企业路德环境科创板首发过会