国轩|大众收购国轩，是为中美脱钩做准备？
北京联盟_本文原题：大众收购国轩 ， 是为中美脱钩做准备？
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大众的这个举措可能会被更多的海外巨头所效仿
撰文 / 墨 柯
编辑 / 张 南
设计 / 赵昊然
事件
2020年5月28日晚 ， 国轩高科公告与大众中国股权转让方案 ， 涉及两步走 ， ①现金转让李缜（国轩创始人及董事长）及珠海国轩0.56亿股 ， 总金额14.1亿元 ， 单价24.9元/股；②大众中国参与国轩定增 ， 比例为发行前30% ， 考虑可转债转股后 ， 转让股份为3.84亿股 ， 转让价格预计为19.01元 ， 对应总额73亿元（注明不低于60亿元） 。 本次大众中国出资合计金额87.12亿元 ， 发行后持股4.41亿股 ， 平均转让价格19.8元 ， 对应估值329亿元 ， 对应发行后股权比例26.47% ， 成为第一大股东 ， 承诺3年内放弃部分表决权 ， 暂时不涉及控股股东转让 ， 对应表决权比例为13.2% 。 募集资金投向里包括54亿投资16GW动力电池 ， 10亿元投向3万吨高镍三元正极材料、9亿补充流动资金 。 大众中国2019年净利润为131亿元 ， 净资产543亿元 ， ROE24% ， 本次款项只占其2019年净利润66.5% ， 投资负担不重 。 （注：事件描述主要来自海通电新的整理）
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解读：
搞两套体系应对中美脱钩或将成为巨头的标配
说实话墨柯一直不理解大众收购国轩高科的逻辑在哪里？国轩主打磷酸铁锂路线 ， 其三元路线一直走得不太顺 。 大众主要是做电动乘用车 ， 而且一直采用的是韩日电池巨头的三元电池 。 同时 ， 个人一直认为（海外主流车企和电池厂其实也是这么看的） ， 因为能量密度问题（尽管可以采用刀片电池技术和CTP技术等） ， 磷酸铁锂电池很难成为电动乘用车的主流应用电池 。 因此 ， 对于这两家走到一起 ， 感觉有些不可思议 。
但事实是大众确实花了87亿巨资入主国轩高科 。 通过这个事实来看 ， 大概率今后大众要把中国市场与海外市场区别对待 ， 中国市场另外搞一套体系——与海外市场相比 ， 不同的专属产品 ， 配不同的专属电池 。 联想到特斯拉要专门在中国市场推铁锂版model3 ， 判断今后可能会有更多的海外车企这么对待中国市场 。
如果是这样的话 ， 那么在中国市场就必须要有自己控股的车厂；电池是电动汽车最核心零部件（没有之一） ， 从品牌角度考虑 ， 在中国市场也最好要有自己参股或控股的电池厂 。 从大的背景来看 ， 这可能也是为中美脱钩做准备 。
美国时间5月29日特朗普发表的简短演说差不多宣告了中美脱钩正式开启 ， 以后全球市场将会逐渐分裂为中美两大阵营 ， 要想在两大阵营都好好做生意 ， 不惹麻烦 ， 一个企业搞两套体系可能就是不得不为之的选择 。 在电动汽车和锂电产业链上 ， 大众的这个举措可能会被更多的海外巨头所效仿 ， 同时 ， 中国大企业也会加快走出去的步伐 。
大众不会把鸡蛋放在一个篮子里
这方面大众在传统燃油车领域取得了非常丰富的经验 ， 把鸡蛋多放几个篮子里 ， 让国内伙伴之间形成一定的竞争 ， 有助于永葆青春 。 就像成立上汽奥迪一样 ， 尝到甜头的大众应该会在电动汽车和电池领域继续这个战略方针 。 大众即便收购了江淮汽车 ， 也不会把宝押在江淮汽车身上（别说还有磨合的问题） ， 最大可能是一汽大众、上汽大众、江淮汽车之间各有侧重 ， 也有一定的竞争 。 电池领域应该也会如此——国轩肯定将成为其国产电动汽车产品的电池供应商 ， 但不是唯一 ， 而且 ， 国轩的份额也不一定最大 。 另外 ， 收购国轩的举动也会让大众在与其他电池供应商洽谈合作的过程中变得有利一些 。
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