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「中科曙光」中科曙光：国企中的一股清流( 三 )


在经营效率方面 ， 中科曙光整体还是不错的 ， 看得出来公司的采购模式还是可以的（虽然没有公开披露） 。 然而 ， 生产、采购模式的优化 ， 也扛不住大环境的变动 ， 2019年营业周期提升 ， 多半是被贸易战恐吓而提前备货 。
作为中科系主流上市公司 ， 中科曙光的融资能力算是相当强悍 ， 资产负债率竟然高达70% ， 这在当今A股上市公司中算是比较稀有的 。 如此强悍的融资能力 ， 不仅受益于中科系的股东背景 ， 也是管理层优秀的资本运作手段的侧面证明（眼花缭乱的产业投资也是证明之一） 。
如此高的资产负债率 ， 直接把公司的净资产收益率拉到10%以上的水平（中科曙光这些年的ROE从来没有低于10%） ， 这可是多少人梦寐以求的稳定投资收益率呀！！
资金来源方面 ， 主要以贷款为主 ， 流动负债占大头 ， 偿债压力比较大 ， 财务月月逛银行是绝对少不了的 。
资产结构方面 ， 现金和存货是大头 ， 其中一小半现金都是来自预收款 。 至于存货 ， 中科曙光年底产成品并不多 ， 所以此处存货主要以原材料为主（上游芯片） ， 估计也是被贸易管制整怕了 ， 囤货续命保平安 。
除此之外 ， 公司对外投资21亿 ， 下游投了不少科技型公司 ， 这也是公司利润增长比较有看头的（偶尔还能占一把投资标概念炒作的便宜） 。
当然 ， 此处也揭示一下风险 ， 公司9个亿的无形资产其实并不算多 ， 毕竟每年都是好几亿研发费用往里砸 ， 开发费用资本化率并不高 ， 9个亿完全合情合理 。 只是技术价值评估的随意性太大 ， 暴雷的概率也高 ， 此处先打个预防针 。
作为中科系的核心企业 ， 中科曙光的优势还是比较突出的 ， 具体表现在以下几点：
【1】高性能计算机行业内技术比较领先（至少在国内比较领先） ， 各种奖项、名头也不少；
【2】依靠中科系背景 ， 下游的国企、政府和事业单位客户也都比较赏脸 ， 客户群体比较稳定 ， 新客户开发也有所优势；
【3】老美倒逼 ， 中科曙光联合亲兄弟公司龙芯中科、和管制清单难友华为等企业共同研发 ， 有望进一步降低原材料采购成本（毕竟国产货便宜些）；
【4】高性能计算机行业增速加快 ， 公司营收规模也能水涨船高（主要是新基建被提上国家战略日程 ， 对基础计算和分布式计算硬件的需求也将快速增长；另外就是各地政府都在争先恐后的搞“智慧城市” ， 尤其是疫情过后 ， 这个风气会更加明显 ， 中科曙光刚好针对这类客户开发了全套解决方案 ， 卖的也不错）；
【5】核心的业内领军技术人才优势；
【6】公司管理层高超的资本运作手段、广阔的视野和居安思危的干劲；
【7】中科院批量的高精尖人才 ， 和丰硕的待孵化科研成果；
【8】强悍的融资能力；
【9】我党对计算机产业国产替代的大力支持；
【10】行业内对初创企业的资本壁垒、技术壁垒和核心人才壁垒；
【「中科曙光」中科曙光：国企中的一股清流】【11】其他 。
总体来看 ， 中科曙光这家公司相当不错 。
作为中科系重大技术孵化的高新技术企业 ， 中科曙光在经营上也秉承踏实实干的特色 ， 并未在公司之上设置行政官僚化的集团型控股公司 。 在岗位配置上 ， 也有点类似于早期的华为 。
中科曙光人员构成以技术人员为主 ， 显著继承了中科院的科研意志 ， 就连核心高管 ， 基本都是中科院出身 ， 带有浓重的技术派特色 。 相比之下 ， 生产人员只有347人 ， 占比11% ， 似乎与硬件制造的主营业务严重不符 ， 但又能鬼使神差的完成巨大的生产量 ， 可见公司生产线的自动化程度有多高！
此外 ， 公司销售人员711人 ， 基本是生产人员的两倍 ， 市场端拓展理念也比较入流 。 销售分支机构遍及30个省市 ， 深入渗透政府、能源、互联网、教育等 50 余个行业 ， 销售体系和渠道管理的都相当到位 。 还有一个原因是 ， 公司产品的销售往往需要一定的技术人员支持 ， 所以 ， 分布在各个省份的销售团队几乎都是以“技术性销售+社交型销售”的团队形式进行市场拓展 。


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