「中科曙光」中科曙光：国企中的一股清流( 二 )
目前 ， 我国服务器市场以x86服务器为主 ， 市场份额大约为96% 。 中科曙光在x86服务器行业属于第二梯队的企业之一 ， 行业排名老六 ， 相当于小半个华为的出货量 ， 行业地位还是不错的 。
在AI智能服务器出货量方面 ， 中科曙光也有4.9%的市场份额 ， 行业排名第三 ， 仅次于华为 ， 也是很有搞头的 。
作为肩负大国先进计算的骨干企业之一 ， 中科曙光肩挑“中国计算”和“智慧城市”两项重任 ， 下游客户主要以大型企业、政府和公共事业单位为主 ， 属于2B性质的市场定位 ， 这也是品牌不为大众所知的重要原因（只在业内比较出名） 。
这里要注意 ， 服务器属于我国信息技术产业和智能计算产业的核心基础设施 ， 是新基建的基建 ， 市场总量也是突飞猛进 。 中科曙光的业务顺应潮流 ， 2011年以来也是以25%的复合增长率高速增长 ， 并且这一增速在新基建被提到战略层面之后 ， 还会有更进一步的快速增长 。
2019年 ， 中科曙光业务增速放缓 ， 主要就是美国出口掐住了上游芯片供应 ， 导致产量受限 ， 并不代表公司的成长性出现了问题 。
受激烈的行业竞争影响 ， 作为中科曙光主要业务的硬件产品 ， 毛利率并不高 ， 甚至连傻大笨粗的低端制造业都比不过 。 主要原因在于上游核心的CPU芯片卖的死贵 ， 导致公司原材料成本居高不下 。 相比之下 ， 计算软件、配套系统和技术服务就好很多 ， 既不会被卡脖子 ， 成本也主要是微薄的人工成本 ， 平均毛利率基本能达到75% ， 这也是中科曙光这几年大力拓展软件研发和整体解决方案模式转型的主要原因 。
在成本结构方面 ， 一看上图基本就明白了 ， 中科曙光的原材料成本几乎占到营业收入的75% ， 钱都让上游赚走了 ， 这是我国计算硬件行业的通病 ， 也是近年来国产替代呼声越来越高的重要原因 。 当然 ， 还有一个原因就是 ， 金毛作祟 ， 高价都不卖给你 。
对于这一痛点 ， 中科曙光也是痛定思痛 ， 每年都会投入大量研发费用 ， 联合各个行业玩了命的搞研发 ， 虽然当前成果并不显著 ， 但也是我国国产替代勇敢的践行者 ， 这一点还是很值得敬佩的 。
投资方面 ， 除了加大技术研发 ， 中科曙光在产业投资和区域布局上的力度也显著加大 ， 全资及控股的公司45家 ， 参股公司28家 ， 主要涉及技术开发、云计算服务、云大数据管理等 。 基本在所有大力发展先进计算产业和智能城市的省份 ， 中科曙光都要插上一脚 。 不仅如此 ， 作为中科院高新技术孵化的载体 ， 公司也参股孵化了中科新图（已经递交创业板上市申请）等 。
在盈利能力方面 ， 中科曙光自2014年上市后 ， 净利润增长率基本一路飙上 ， 相当对得起广大股东 。 2019年 ， 在营收基本持平的情况下 ， 公司净利润提升38% ， 主要在于高附加值的软件和技术服务业务的比例提升 ， “从硬向软”转型的战略优势凸显 。
当然 ， 战略转型的成果也体现在这两年的经营净现金流大幅增长 ， 主要是软件和技术服务业务规模提升 ， 委托开发的项目款增多 。 2019年 ， 公司预收款11亿 ， 说明公司软件及技术服务实力还是相当不错 ， 否则也不会有如此强的议价和回款能力 。 当然 ， 这也可能与部分老实巴交的下游政府、事业单位和国有企业等客户的脾气秉性有关 。 尤其是部分没见过世面的落后省市 ， 一听说能建设智慧城市 ， 巴不得马上把钱送过来 。
中科曙光的偿债能力指标不算高 ， 但考虑到巨大的流动资产和流动负债规模 ， 这个指标也算比较平衡 ， 完全足够资产负债倒腾 ， 只是要频繁辛苦一下财务人员 。 这里科普点业务经验（企业资产的流动性风险 ， 不能只看偿债能力指标 ， 还应结合公司各项资产的绝对额、和资产拆借腾挪的折腾能力 ， 不能因为一个会计指标就把公司定性死了 。 当然 ， 这需要一定的从业经验和阅历 。 ）
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