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界面新闻徽酒四朵金花之一，为何会沦落成业绩最差白酒企业？( 二 )


混乱的经营
无论是收入、净利润还是产品竞争力 ， 金种子酒早已掉队 。 而这背后的根源 ， 与其混乱的经营脱不了干系 。
金种子酒产品线过长 ， 从低端到高端跨度过大 ， 涉猎领域过广 ， 缺少聚焦 。
五年来 ， 金种子酒涉猎光瓶酒、保健酒、次高端白酒及高端白酒等多个领域 ， 只开花不结果 。 2016年 ， 金种子酒学习劲酒 ， 瞄准中端消费人群 ， 进军保健酒市场 ， 推出和泰苦荞酒 。 近几年来 ， 金种子酒推出过金种子年份酒系列 ， 售价在900元至1300元区间 ， 以对抗五粮液（000858.SZ） 。 2020年1月 ， 金种子酒推出醉三秋1507 ， 定价798元/瓶 ， 进军次高端白酒市场 。 3月 ， 公司上市清香型白酒战略单品“颍州清纯” ， 卖点是光瓶酒 ， 瞄准江小白及牛栏山的市场 。
但在产品线不断拓展同时 ， 核心单品却在掉队 ， 目前柔和金种子单价仍然维持在70元/瓶左右 。 同省老对手迎驾贡酒则不断通过迎驾银星等产品打压挤占金种子酒的核心中低端市场 ， 导致金种子酒核心竞争力不断衰退 。
产品的种种退化都反应在了财务数据上 。 截止2020年一季度 ， 金种子酒经营性应收款项合计1.31亿元 ， 占同期营收比例的67.53%；对比迎驾贡酒的12.97%、口子窖的20.33% ， 金种子酒存在以赊账方式促销的迹象 。 但是即便如此 ， 反应酒企订单合同的科目合同负债只有0.76亿元 ， 仅为迎驾贡酒的四分之一 。
经营方面已经无力回天的金种子酒希望从资本市场寻找突破口 。
2018年金种子酒通过定增募资5.76亿元用于技术改造及营销体系建设 。 奇怪的是 ， 公司2017年末账面资金就有10.04亿元 ， 资产负债率也仅为28.13% ， 显然公司并不缺少资金 。
界面新闻通过回顾定增报告发现 ， 彼时金种子酒定增的主要目的其实是绑定经销商 。 两份资产管理计划 ， 提前锁定了2.9亿元募资份额 ， 占总募集资金的50.35% ， 其中全部为公司经销商相关人员认购 。
但金种子酒忽视产品竞争力的短视 ， 导致绑定经销商的政策并没有成功 。 2019年公司合计流失11家经销商 ， 其中省内8家 ， 省外3家 。
今年2月 ， 金种子酒选择换帅 ， 这是公司5年来的第三任董事长 。 此次更换董事长 ， 公司并未透露其中缘由 。 值得一提的是 ， 新任董事长此前任职阜阳市退役军人事务局局长 。 在企业危难之际 ， 金种子酒的“外行”任命让人摸不着头脑 。
窘境下股东减持
或许是早已对白酒业务失去信心 ， 金种子酒还有医药业务 。 医药营收由2013年的1.76亿元上升121.59%至2019年的3.9亿元 ， 已经超过了公司中高档酒3.82亿元的营收 ， 位列子业务第一 。
金种子酒医药业务主要通过金太阳药业贡献 ， 公司持有其92%的股权 。 金太阳药业主要从事西药、中药的生产和销售 ， 2019年营收3.9亿 ， 净利润仅为0.09亿元 。 金种子酒并未透露金太阳药业具体毛利率 ， 但通过公司药业毛利率不难推测出 ， 其毛利率仅为11.4% ， 对比恒瑞医药（600276.SH）的87.49%、长春高新（000661.SZ）的85.19%以及复星医药（600196.SH）的59.62% ， 可谓天壤之别 。
界面新闻徽酒四朵金花之一，为何会沦落成业绩最差白酒企业？
本文插图

图片来源：公司公告、界面新闻研究部
医药业务毛利率低的主要原因是金种子酒对该业务不上心 。 2019年公司研发投入0.17亿元 ， 占营收比例的1.91% 。 其中公司研发人员仅有59人 。 即便是将研发投入全部算作医药业务 ， 也仅占医药业务总营收的4.36% 。 一家研发投入占比不到5%的医药业务 ， 必然陷入低毛利的尴尬境地 。
面对金种子酒陷入的窘境 ， 公司股东也并不看好 。 公司第二大股东付小铜及一致行动人柳林酒业拟减持不超过（含）0.39亿股 ， 占其持有股份总数的77.85% ， 占公司总股本的6.00% 。 值得一提的是 ， 付小铜此次所减持的股份皆为金种子酒2018年非公开发行的股份 ， 而解禁期仅仅过了三天 ， 其就迫不及待的披露减持计划 。 心急的付小铜甚至于4月23日违规提前卖出公司200股股票（合规时间应为5月6日） 。


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