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「」透视金山云：IaaS厂商的报表特点分析( 二 )


我国的云服务市场仍处于起步阶段 ， 市场渗透率远低于美国 。根据Frost&Sullivan的数据 ， 云服务支出在美国IT总支出的比例从2015年的9.0%增加到2019年的15.8% ， 预计到2024年将达到33.7%;云服务在中国IT总支出中的比例从2015年的2.0%增加到2019年的6.0% ， 预计到2024年将达到15.8% 。
「」透视金山云：IaaS厂商的报表特点分析
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四、云特征指标
1、留存率
金山云客户留存率高 。金山云公有云服务的高端客户净留存率(netdollarretentionrate) ， 类似于续约率X续费率的概念 ， 2018和2019年分别为161%和155% ， 这意味着即使不拓展新的客户 ， 现有客户的续约加上ARPU值提升 ， 公司亦能实现50%以上的增长 。
优刻得客户续约率从2016年的86.6%提升到2019年6月的92.13% ， 呈现持续提升的态势 。客户留存率是反映产品服务质量的关键指标 ， 也是影响公司成长性的核心因素 。
优质产品服务客户粘性强 ， ARPU值持续提升 。好的产品和服务会强化客户粘性 ， 更多产品和解决方案的再销售不断提升客户ARPU值 ， ARPU值的提升也反映到客户留存率这一指标上 。金山云和优刻得最近几年的ARPU值均呈现出良好的提升态势 。
2、经营性净现金流
经营性净现金流高于净利润水平 。经营性净现金流相比净利润的差额 ， 除了经营设备的折旧摊销外 ， 主要是营运资本变动 ， 好的商业模式必定带来营运资本结构的优化 。
「」透视金山云：IaaS厂商的报表特点分析
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3、收入的季节性
从金山云的经营情况我们可以看出 ， 企业级云服务具有典型的季节性 ， 而公有云服务没有明显的季节性 。
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4、资本开支
对于IaaS厂商来说 ， 资本开支计划体现出公司对未来市场机遇的判断 ， 也对未来几年公司的收入有一定的前瞻指引意义 。我们将金山云购买固定资产和设备的支出界定为对服务器等基础设施的资本支出 ， 金山云此次募资计划将约50%用于投资基础设施 。
金山云截至2019年底在中国及其他6个国家和地区拥有超过7.3万台服务器 ， 优刻得截至2019年6月平均服务器总保有量是4.12万台 。
五、金山云的优势
1、国内最大独立云服务商
根据Frost&Sullivan的统计 ， 金山云是中国最大的独立云服务提供商 。公司仅专注于IaaS ， 充分调动资源来加强产品和解决方案的研发及竞争力;同时中立的定位与客户之间没有利益冲突和竞争 ， 赢得了客户的充分信任;再者 ， 规模越大越经济 。
2、战略聚焦三大垂直市场
金山云策略性地选择了三大高增长的垂直细分领域:游戏、视频、金融 。
互联网垂直行业过去5年对云资源需求增长最快 ， 尤其是视频、游戏、电子商务 。2015-2019年CAGR为47.6% ， 2019-2024E预计CAGR为32.2% ， 2024年将达到2175亿元 。
金山云在视频领域的代表客户包括:字节跳动、爱奇艺和bilibili 。中国视频云市场的复合年增长率从2016年的38亿元人民币增长至2019年的185亿元人民币 ， 复合年增长率为69.0% ， 并有望在2019年至2024年继续保持高速增长占37.9% 。视频领域客户对IaaS的核心需求包括:高速、稳定性、安全性、高清晰度、合规性 。
金山云在游戏领域的代表客户包括:巨人网络、完美世界 ， 西山居和掌趣科技 。中国游戏云市场的复合年增长率为52.0% ， 从2014年的人民币14亿元增至2019年的人民币115亿元 ， 并有望在2019-2024年继续保持36.8%的高增速 。游戏领域客户对IaaS的核心需求包括:高并发性、低延迟、安全性、故障恢复和灾难恢复 。


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