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「」透视金山云：IaaS厂商的报表特点分析

一、金山云收入主要来自于大客户
【「」透视金山云：IaaS厂商的报表特点分析】金山云2019年营收为39.56亿元 ， 2017-2019年CAGR为79% 。2020Q1预计收入13.5-14亿元 ， YoY59.6-65.5% 。目前仍处于亏损状态 ， 2017-2019年的归母净利润分别亏损13.20亿元、17.49亿元和11.61亿元 。
金山云业务包含公有云服务(publiccloudservices)、企业云服务(enterprisecloudservices)和AIoT解决方案(2019年刚推出) 。
公有云服务按使用量和时间收费 ， 收入贡献接近90% ， 主要提供给互联网企业;企业云服务按项目收费 ， 近几年增长较快 ， 主要提供给传统企业和公共服务部门 。
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2017-2019年金山云公有云服务来自于高端客户的收入占比分别为95.2% ， 95.8%和97.1%;企业云服务高端客户的收入贡献占比分别为92.7% ， 98.4%和98.9% 。最近3年 ， 整体来自高端客户的收入比例分别约93.7% ， 95.3%和97.4% ， 大客户是越来越强的增长贡献主力 。
金山云对高端客户(PremiumCustomers)的界定是年收入贡献超过70万元 。高端客户数2017-2019年分别为113、154、243个 。高端客户平均客单价2017-2019年分别为1030万元 ， 1370万元和1590万元 。用户数和ARPU值呈现很好的双升态势 。
前三大客户收入贡献占比及关联方收入贡献占比情况:
2017年:27%(小米) ， 19% ， 10%;
2018年:25%(小米) ， 24% ， 11%;
2019年:31% ， 14%(小米) ， 12% 。
金山集团的总收入分别占2017-2019年总收入的4.0% ， 3.5%和2.8% 。优刻得以小客户为主 ， 客户数量众多 ， 而单个客户收入贡献较小较分散 。
二、成本费用分析
作为一个纯粹的IaaS服务商 ， 金山云的成本费用结构比较典型:IDC成本(包含带宽成本和机架成本)是最大的成本支出项 ， 占营业成本比例超过70%;其次是折旧和摊销 ， 员工成本 。
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金山云营销费用呈现攀升态势 ， 在市场开拓期 ， 营销费用率上升比较明显 ， 因为营销人员数量增加以及待遇提升 。企业发展早期股权激励的因素使得管理费用率也上升 。研发费用率随着收入快速增长 ， 占比逐步下降 。相比较而言 ， 优刻得在费用支出上显得较为节约 。
三、IaaS行业情况及数据
1、人均创收情况
金山云截至2019年底研发人员1150 ， 占所有员工比例的62% 。优刻得2019年在职研发人员526人 ， 占所有员工比例的50.6% 。2019年金山云和优刻得的人均创收分别为213万元、146万元 ， 高于大多数计算机公司 。预计随着规模的扩大 ， IaaS人均创收仍有提升空间 。
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2、行业规模及渗透率
根据Frost&Sullivan数据 ， 美国云服务市场规模从2015年的1025亿美元增长到2019年的2223亿美元 ， CAGR为21.3% ， 预计到2024年将达到5594亿美元 ， 2019-2024年预测CAGR为20.3% 。
我国云服务市场规模已从2015年的450亿元增至2019年的1,618亿元 ， CAGR为37.7% ， 预计到2024年将达到5,633亿元 ， 超过美国市场 ， 2019-2024年预测CAGR为28.3% 。其中公共云市场规模已从2015年的119亿元增加到2019年的814亿元 ， CAGR为61.7% ， 预计到2024年将达到人民币3,681亿元 ， 2019-2024年预测CAGR为35.2% 。
传统企业和公共服务部门云服务市场潜力较大 。我国传统企业和政企部门正在逐步转云 ， 根据Frost&Sullivan数据 ， 2019年美国49.4%的传统企业和公共服务部门正在使用云服务 ， 而我国的这一比例为10.5% ， 相关云服务厂商具有很好的发展机遇 。


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