【大河财立方】杨德龙：全面解读2020年巴菲特股东大会精彩内容( 三 )
只有抓住好公司的机会 ， 做好公司的股东 ， 才能够穿越牛熊周期 。 大家想一下在过去10年A股市场经历过多少次的大跌 ， 经历过多少这个绝望的时刻 ， 有的人甚至说关灯吃面 ， 但是茅台涨了18倍 。 其他的白马股像五粮液、格力、美的都是涨了很多倍 ， 像恒瑞这些医药股龙头也都涨了很多倍 。 去年4月份我这个出版的书《跟杨德龙学投资—如何穿越牛熊周期》就给大家讲了这样一个重要的结论 ， 就是只有坚持价值投资 ， 通过持有优质的股票 ， 做它的股东 ， 才能够真正地穿越牛熊周期 ， 而做技术分析或者短线的分析是无法抓住市场机会的 。
（四）对货币政策的态度
对于货币政策 ， 巴菲特对于美联储的货币政策整体上还是持一个肯定的态度 ， 但是他不认为负利率是合适的 。 他说：“负利率这个情况的话 ， 我是难以理解的 。 ”他对于美联储主席鲍威尔做的事情还是评价比较高的 ， 他说配得上与美联储前主席沃尔克同样的尊敬 。 过去三个月 ， 美联储实施了无限量化宽松的货币政策 ， 通过大量的放水来提振市场信心 ， 同时将基准利率直接降到0 ， 实施零利率 ， 最近这次议息会议没有降息 ， 也就是说没有实施负利率 。
或许2008年和2009年发生的事情在某种程度上指导了美联储的工作 ， 他们做出了规模空前的反应 ， 从那时起实质上是一切都按照原样进行 。 因为3月份融资市场几乎被冻结了 ， 直到3月23日才开始融化 ， 而在3月份也是有史以来公司债券发行额度最大的一个月 。 每位在3月底和4月发行公司债券的人 ， 都应该给美联储写一份感谢信 ， 因为如果他们没有以前所未有的速度和决心采取行动 ， 发行公司债券就不可能成功 。
对于美国的经济来说 ， 现在实施这种宽松的货币政策也会带来一定的后遗症 ， 不过有人把它比喻成了饮鸩止渴 。 但是面对疫情的严重冲击 ， 实施宽松的货币政策也是必要的 。
（五）原油问题的分析
关于大家提出的这个油价的这个问题 ， 巴菲特说如果油价一直处于低位 ， 将会有大量不良能源贷款 ， 而且将无法想象股权持有者会遭遇什么 ， 没有人知道油价会走向何处 ， 17美元25美元都有可能 ， 没有人能够预测未来的状况 。
这次全球原油价格的暴跌确实让我们见证了历史 ， 特别是WTI5月份原油期货价格历史首次跌入负值 ， 甚至达到-37.63美元每桶 ， 确实让我们这个感觉到匪夷所思 ， 这也对很多多头造成了巨大的亏损 。
疫情导致原油的需求突然消失 ， 大部分航空停飞 ， 大部分汽车停运 ， 对于石油的需求量大幅下降 。 而对于油价的影响 ， 只要降低一部分需求 ， 这种边际影响都是巨大的 。 而产油国为了各自的利益原则上他们并不太愿意减产 ， 虽然沙特和俄罗斯达成了减产1000万桶每日产量的这种协议 ， 但是他们并不是真正的愿意去大量的减产 ， 因为他们需要维持一定的产量 ， 从而获得较高的卖石油的收入 ， 因为这些国家财政收入很大部分是靠卖油 ， 所以供求关系的失衡是造成油价暴跌的主要原因 。
那么油价何时能够起来？现在来看还是存在很大的这个不确定性 ， 巴菲特也没有做出任何的预测 ， 他认为这是无法预测的 。 他再次补充说 ， 如果利率负区间 ， 投资者应该持有股票 ， 或至少持有债券以外的其他资产 。 持有优质的股票从长期来看是能够获得超过债券等固定收益类资产的收益的 。
（六）未来的接班人
关于大家都关心的这个接班人的问题 ， 其实在过去几次股东大会上 ， 巴菲特都没有明确的指示 ， 但是做了一些暗示 。 2018年1月提拔了阿贝尔和贾恩前两位副董事长作为助手 ， 那两位在业务上都做得非常出色 ， 一个是做非保险业务的副董事长 ， 一个是做保险业务系统的副董事长 ， 都作出了巨大的贡献 。 从这几年投资苹果、亚马逊等科技股来看 ， 巴菲特也依赖于这两位稍微年轻的基金经理做出来的投资决策 。
这一次大家都期待巴菲特能够明确地指出谁将是接班人 ， 但是他并没有明确地说 。 这一次让阿贝尔替代芒格来回答投资者问题 ， 这似乎是一个暗示 。 有投资者问到能不能评价一下贾恩 ， 巴菲特说 ， 贾恩是我们最棒的一个人才 ， 而且他跟我们已经工作了好几年了 ， 他的父亲把他从印度带过来 。 贾恩先生是独一无二的人 ， 任何人都可以告诉你 ， 他是一个非常重要的人 ， 而且他对于保险业真的懂得非常多 。 但是他今天不在直播现场 ， 主要是在保险业务方面能力强 ， 我大胆地猜测 ， 有可能是阿贝尔做巴菲特的接班人 。 从各方面的评价来看 ， 阿贝尔确实在投资理念、选股方法以及性格风趣幽默方面完美地继承了巴菲特的衣钵 ， 所以他应该是比较理想的人选 。
（七）总结：坚持价值投资
我们希望疫情早日过去 ， 到2021年巴菲特和芒格将会在奥马哈再次举办巴菲特股东大会 ， 到时候我带大家一起去现场去聆听股神巴菲特和芒格的真知灼见 。 价值投资是被证明适合任何市场的投资 ， 不仅适合于美股市场也适合于A股市场 ， 不仅适合于大资金也适合于小资金 。 所以对于价值投资的坚持是成就股神巴菲特的投资神话的根本原因 ， 当然也是值得我们每个人用心来学习的 。 真正地在实践中贯彻价值投资才能够获得长期好的回报 。
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