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分众传媒业绩暴雷：没有垄断的能力，无法维持暴利！

分众传媒业绩暴雷：没有垄断的能力，无法维持暴利！
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4月27日晚 ， 分众传媒发布2019年报：公司在2019年实现营收121.36亿 ， 同比下降16.60%；归母净利润18.75亿 ， 同比下降67.80%；扣非净利润12.82亿 ， 同比下降74.49%！
逆势扩张 ， 行业景气度下滑及竞争加剧 ， 导致了分众传媒业绩爆雷！
在2018年分众传媒进行媒体点位大幅扩张时 ， 小股就研判 ， 分众的业绩将要暴雷 。 没有垄断的能力 ， 无法持续暴利 ， 通过大幅提高媒体点位 ， 意图重新获得暴利 ， 结果遇到戴维斯“双杀” ， 收入下滑 ， 成本大幅上升 ， 业绩直接崩了！
1、逆势扩张：收入下滑 ， 成本大幅增长！
算上今年一季度 ， 分众传媒的扣非净利润已经连续六个季度同比下降 ， 在2019年第一季度出现增速触底 ， 在第三季度和第四季度出现下降幅度明显缩窄 。
其实 ， 在2018年第三季度 ， 分众传媒的扣非净利润增速已经出现大幅放缓 。
分众的业绩暴雷迹象 ， 就是从2018年第三季度开始的 ， 在2019年 ， 业绩就直接崩了 。
从经营上看 ， 分众传媒在2018年第二季度 ， 就已经埋雷了 ， 只是叠加行业景气度下滑 ， 公司的业绩出现了大幅下跌 。
2018年第二季度 ， 分众为了迎战行业老二新潮传媒的价格战 ， 开启了媒体点位大幅扩张 ， 试图围堵新潮的扩张 。
结果 ， 媒体点位增长了近一倍 ， 行业竞争加剧 ， 叠加行业景气度下滑 ， 公司营业收入反而在2019年出现下滑 。
逆势扩张 ， 收入下滑 ， 成本大幅上升 ， 业绩就直接扑街了 。
2019年 ， 收入121.36亿 ， 同比下降16.60%；营业成本同比上涨35.3% ， 其中 ， 楼宇媒体的成本同比上涨了45.32% ， 影院媒体成本同比上涨了7.39% 。
2019年毛利率45.21% ， 较2018年的66.21% ， 下降了21个百分点 。
最后 ， 2019年扣非净利润12.82亿 ， 同比下降74.49%！
2、媒体点位缩减19.1万个 ， 员工优化比例超过10%！
自2018年二季度以来 ， 分众传媒大幅扩张电梯类媒体资源 。 2018年末 ， 分众传媒自营电梯电视媒体由2017年末的30.8万台大幅提升至72.4万台 ， 增幅134.6% 。 自营电梯海报媒体点位由2017年末的约121.0万个提升至2018年末的媒体点位193.8万个 ， 增幅达60.2% 。
2018年末 ， 分众的媒体点位共266.2万台 ， 2019年末 ， 分众的媒体点位共247.1万台 ， 2019年缩减了19.1万台 ， 缩减比例近10% 。
小股在解读分众传媒2019年一季报时 ， 就研判了分众新增的很多媒体点位 ， 可能是无效的 。
收入下滑 ， 媒体点位缩减 ， 员工人数也在下降 。
2019年末 ， 分众传媒员工总数11005人 ， 较2018年末12736人 ， 下降了1731人 ， 优化比例13.59% 。
从目前趋势看 ， 分众的媒体点位还可能会继续缩减！
3、巨额的应收账款！
2019年 ， 公司计提资产减值准备7.4亿 ， 较2018年的资产减值4.0亿 ， 上升了3.4亿 。
2019年末 ， 分众传媒应收账款41.70亿 ， 较2018年末的48.23亿 ， 下降了6.53亿 。 但是 ， 2019年计提应收账款坏账准备6.88亿 ， 说明应收账款并没有下降 ， 只是坏账计提了 ， 使得账面金额减少了 。
2019年营收同比下降了16.60% ， 剔除计提的坏账 ， 应收账款并未减少 ， 说明 ， 应收账款数据还可能在进一步变差 。
2017年正好是分众传媒借壳上市业绩承诺期的最后一年 ， 2018年是分众原始股东开始解禁 ， 同时面临行业竞争加剧 。
应收账款的暴涨 ， 本来就意味着分众2017年和2018年的业绩含金量在降低 ， 这也为2019年应收账款坏账准备大幅增加埋下了伏笔 。
4、分众传媒暴雷：没有垄断的能力 ， 无法维持暴利！
分众传媒的业务护城河并不高 。 通过向物业租来电梯点位 ， 然后把广告卖给客户 ， 但是 ， 分众无法垄断电梯资源 。 在行业竞争温和的时候 ， 分众依赖规模体量 ， 对上游分散的物业公司 ， 具有很强的议价能力 ， 同样也对下游的客户 ， 具有很强的溢价能力 ， 此前 ， 差价一直很丰厚 ， 公司的利润率非常高 。
前几年 ， 分众的净利率一直维持在50%左右 ， 堪称暴利 。
分众的高市值和暴利业绩 ， 吸引了外部资本的加入 。 行业老二新潮获得外部资本多轮巨额投资 ， 然后 ， 烧钱跟分众抢电梯点位 ， 抬高了整个行业的电梯租金 ， 广告降价跟分众抢客户 ， 让分众的广告溢价能力减弱 。
新潮传媒的竞争 ， 让分众的租金成本上升 ， 广告相对收入下降 ， 利润率出现大幅压缩 。
为了围堵新潮传媒 ， 分众传媒被动的逆势扩张 ， 新增不少无效媒体点位 ， 成本大幅上升 ， 收入还下滑了 ， 最后 ， 业绩就直接扑街了 。
梯媒行业 ， 经历过2018年的烈性竞争 ， 后期会温和很多 。 因为 ， 分众的市值下降了很多 ， 这让新潮传媒“烧钱扩张做数据 ， 拉高估值融资”的模式受阻 。 随着行业竞争逐渐温和 ， 广告行业逐渐复苏 ， 分众的业绩在明后年可能会有所恢复 ， 但是 ， 50%利润率的分众已经一去不复返了 ， 后期的分众也是一个正常利润率的分众 。
分众暴利的结束 ， 主要还是公司没有垄断能力 ， 不能维持暴利 。
【分众传媒业绩暴雷：没有垄断的能力，无法维持暴利！】最后小说一下哈 ， 小股在解读分众2018年中报时 ， 就已经研判分众业绩将暴雷 。 当时的主要依据是经营现金流在变差、应收账款暴涨和新潮传媒的烈性竞争 。 随后 ， 在2019年 ， 分众的业绩直接扑街了 。


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