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『创业板』创业板改注册制如何影响市场？哪些板块受益？机构高呼“类似改革后常有一波成长股行情”( 二 )


本次创业板改革涉及交易制度层面 ， 涨跌幅空间松绑 ， 略超市场预期 ， 结合此前官方表态要提升资本市场活跃度 ， 或将短期直接刺激交易情绪 。 今年以来日均股基交易额8550亿元 ， 较19年提升50%以上 。
创业板改革是深化资本市场改革的关键一步 ， 长期来看提升直接融资比例是大势所趋 。 19年全年股权融资1.5万亿元 ， 看好今年在创业板改革和再融资新政下 ， 股权融资规模突破2万亿 。
长期看 ， 投行行业格局向龙头集中 。 注册制下 ， 投行服务从单纯保荐服务向综合服务转变 ， 考验投行综合销售能力和定价能力 。 虽然短期看 ， 各家投行以消化储备项目为主 ， 长期看市场份额龙头集中趋势将不断强化 。
投资建议方面 ， 维持证券行业推荐评级 。 在资本市场深化改革新周期下 ， 行业政策持续发力 ， 行业进入新一轮政策驱动创新周期 。 行业龙头在政策红利加持下 ， 将会拉大与其他竞争对手的竞争优势 ， 股价上也将长期享受估值溢价 。 个股推荐：强烈推荐行业龙头中信证券和市场活跃度提升最为受益标的东方财富 。
华泰证券：对资本市场有三点核心影响 ， 中长期关注龙头标杆
创业板注册制改革对资本市场的核心影响有三点：沿袭科创板注册制、补充现有制度；定位差异化 ， 支持创新创造类企业的同时 ， 鼓励新旧产业融合；推动资本市场配套制度改革 。
对基础制度安排方面 ， 创业板试点方案有三点变化影响较大：一般企业上市标准由科创板五套简化为三套 ， 只有一套标准未要求企业盈利为正 ， 同时红筹企业、表决权差异化安排企业上市标准新增了"最近一年净利润为正"的要求；交易制度方面 ， 创业板试点注册制后新上市企业上市前五日不设涨跌幅 ， 之后涨跌幅限制调整为20%；跟投制度方面 ， 创业板注册制改革不再要求券商对其保荐的所有项目进行强制跟投 ， 而是仅对未盈利 ， 红筹架构 ， 特殊投票权以及高价发行的四类公司采取强制性跟投 。
对于现有板块的估值影响 ， 创业板注册制改革后 ， 新股涨跌幅限制放宽 ， 有望改善创业板股票流动性 。 长期可投标的随扩容逐渐增加 ， 标的稀缺性下降 ， A股或将出现估值分化 ， 壳价值回落 。 因此 ， 短期关注券商、A股创投、新股映射或参股、拟分拆上市A股标的 ， 在创业板注册制正式推出前后估值有望提升；长期关注蓝筹、创蓝筹、新兴产业领航者 。
中金：创业板注册制改革启动 ， 券商股有望迎估值修复
改革有望带来投行业务的扩容 。 2020年来看 ， 科创板推进、创业板注册制试点、再融资松绑有望推进股权承销业务实现明显增长；交易机制的放宽以及更多新经济企业的上市有望提振交投活跃度 ， 增厚经纪相关业务收入；创业板转融券机制的优化有助于完善多空平衡机制 ， 促进融券规模的提升、从而增厚券商手续费及利息收入；科创板的推出及创业板注册制的实施使得一级市场投资退出通道更通畅 ， 券商直投业务以及创投企业有望受益 。
【『创业板』创业板改注册制如何影响市场？哪些板块受益？机构高呼“类似改革后常有一波成长股行情”】当前A/H大券商交易于1.25x/0.71x 2020e P/B ， 估值处于历史偏低水平 。 建议关注：低估值的头部券商；经纪及投行业务占比较高的特色券商；高弹性的互金龙头标的 。
华创证券：推行注册制将使壳资源贬值 ， 市场成交向龙头集中
注册制将进一步加强金融对实体经济的支持 ， 为现阶段无法盈利但是成长性良好 ， 处于"风口"的高科技公司带来机遇 。 推行注册制还将疏通IPO"堰塞湖" ， 使壳资源贬值 ， 加速A股两极分化 ， 市场成交逐渐向龙头集中 。
创业板注册制推出后将有效提升创业板IPO规模 ， 疏通创新企业股权融资渠道 ， 钱江水利（600283）、大众公用（600635）、紫江企业（600210）、电广传媒（000917）等国内创投企业以及中信证券（600030）、中信建投（601066）等IPO储备充足的龙头券商有望持续受益 。


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