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【银河证券】疑是“银河”落九天 投行翘楚的落寞


作为国内分支机构最多的老牌券商 ， 银河证券一直是行家关注的重点 。 2019年度 ， 凭借强大的自营业务 ， 银河证券实现了大翻身 ， 营收同比增长71.69％ ， 净利同比更是大增81.09％ 。
但令人诧异的是其投行业务 ， 却显示出几分“落寞” 。 在科创板推行、注册制改革等多重利好下 ， 全年只有一家IPO过会 ， 投行业务营收相应的同比下降了13.34％ 。 和公司“打造券业航母”、“双轮驱动”等口号形成鲜明对比 。 联系其公司高管变动 ， 特别是去年的总裁更迭 ， 或许能给我们些许答案 。
营收增幅远超同行 ， 经纪自营各有亮点
必须承认 ， 2019年度 ， 银河证券的业绩相当不错：全年实现营收170.41亿元 ， 同比增长71.69％；归属于母公司股东的净利润为52.28亿元 ， 同比增长81.09％ 。
【银河证券】疑是“银河”落九天 投行翘楚的落寞
本文插图

银河证券业绩横向比较 ， 券业行家制图
与协会公布的133家券商业绩数据相比 ， 银河证券的营收增速远超同行业平均水准 ， 净利润增速与行业增速基本一致 。
在股息回报层面 ， 银河证券也颇为慷慨 ， 分红比例创下上市以来新高 。 拟以每10股派发现金股利1.60元的方式 ， 合计分红16.22亿元 。
从业务构成来看 ， 经纪业务依然为最主要的营收来源 ， 其中证券经纪业务收入77.38亿元 ， 占总收入的45.41％；其次是自营业务 ， 收入40.96亿元 ， 占比为24.04％ 。 而投行业务和资管业务的收入分别为4.23亿元和6.87亿元 ， 占比分别为2.48％和4.03％ 。 而从增速的角度来看 ， 自营业务增速达64倍以上 ， 但投行业务与资管业务的增速下滑均超过一成 。
【银河证券】疑是“银河”落九天 投行翘楚的落寞
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横向来看 ， 不要说与“三中一华”四家投行大鳄相比 ， 就是将范围扩大到市值前十 ， 银河证券的投行业务收入也令人汗颜 。 距上一名申万宏源的11.62亿元 ， 相差2倍多；和第一名中信证券的44.62亿相比 ， 落后近十倍 。
这是什么情况？
IPO过会数连降 ， 投行业务下滑明显
首先来看银河证券的过往IPO数量 ， 其呈现出的下滑趋势 ， 着实超出了人们的预期 。
近几年数据显示 ， 银河证券的IPO通过家数从2016年至2019年 ， 分别为6家、3家、2家、1家 ， 并且每年都有一家IPO被否 。
具体来看 ， 发审会在2016年审核的270家IPO企业中 ， 通过247家 ， 通过率为91.48％；未通过18家次 ， 否决率6.67％；暂缓表决5家次 ， 占比1.85％ 。
银河证券当年完成6单IPO项目 ， 主承销金额36.45亿元 ， 完成10单非公开发行项目 ， 主承销金额209.21亿元 ， 1单并购重组暨配套募集资金项目 。 股票主承销金额合计299.41亿元 ， 行业排名第14位 。
2016年IPO还有一家未通过审核 。 被否的是吉林西点药业 ， 原因主要有：核心技术产权瑕疵；可持续经营能力问题；对经销商的其后货款流向、最终销售情况没有核查到位；业务推广费等敏感费用科目核查不到位 。
【【银河证券】疑是“银河”落九天 投行翘楚的落寞】2017年发审委共审核了479家公司的IPO ， 其中380家过会 ， 过会率79.33％ ， 86家被否 ， 占审核总量的17.95％ ， 其余13家为暂缓表决、取消审核等情形 。 这也是自2014年IPO重启以来过会率最低的一年 。
但发行数量保持高位 ， 共有420家 ， 超过2010年347家的历史最高值 。 420家IPO发行企业共募集资金约2154.14亿元 。 其中 ， 从实际募资金额来看 ， 新上市的银河证券以40.86亿元成为当年募资金额最多的公司 。
投行业务方面 ， 2017年银河证券完成3单IPO项目 ， 实现主承销金额12.32亿元 ， 有一家仲景大厨房被否 。 还完成1单优先股项目 ， 规模100亿元；完成2单企业ABS项目 ， 规模合计24.64亿元 。 但公司股票主承销金额合计37.88亿元 ， 比去年大幅下滑 。


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