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经济观察报@泰康资产总经理段国圣：技术性衰退可能会带来买入机会( 二 )


目前 ， 中国居民资产从不动产向金融资产转移、从存款向其他金融资产转移的趋势仍在继续 ， 资产增值、养老储蓄、风险管理等资产管理需求长期存在 ， 面对资产管理市场的蓝海 ， 段国圣有着怎样的思考？
|访谈|
经济观察报：2020年开年以来 ， 无论是国内国际的资本市场都进入跌宕起伏的阶段 ， 如何看待目前投资环境的变化？随着各国央行政策的密集推出 ， 利率不断走低 ， 如何看待权益资产的投资价值,特别是A股和港股市场？
段国圣：现在来看 ， 回答上述问题的核心在两个方面：是一次性的冲击 ， 还是会导致长期的经济大萧条 。 这个问题回答清楚了 ， 所有问题都清楚了 。 现在的观察是可能不会引发全球性的大萧条 。
国外可能没有“非典”的经历 ， 所以在遇到这类事情的时候就可能因经验不足举措不当 ， 最后随着疫情的发展受到冲击性影响 。 冲击性主要是流动性 ， 比如全球流动性的危机 。 全球流动性危机可以用五个指标来看 ， 包括黄金价值、美元指数、恐慌指数、LIBOR-OIS利差 ， 以及高收益债的利差 。 目前来看 ， 如果恐慌过去 ， 剩下的就是基本面 ， 基本面包括疫情持续的时间、范围以及是否会反复 ， 所以说我们目前所有的策略都是空中楼阁 ， 都是建立在目前对疫情预测的基础上 。
当疫情过去了以后市场可能会出现通胀 ， 有两个原因 ， 第一个是量化宽松 ， 短期不会产生通胀 ， 但是一旦恢复了生产 ， 那么多钱在市场里面会导致通胀；第二个是这次疫情对全球供应链产生了不利的影响 ， 包括美国的反全球化的思潮 。 原来出现通缩或者低利率的的一个重要原因是中国大量生产 ， 美国大量消费 ， 所谓的全球化是一个企业把自己的生产要素在全球进行配置 ， 生产效率得到提高 ， 但也导致了全球利率的下降 。 一旦这种全球化逆转 ， 会使全球的成本推升 。
利率是由技术、储蓄、投资和整个社会的企业回报等因素所决定的 ， 所以技术性衰退并不改变长期利率的趋势 。 我并不认为 ， 这个疫情过去后 ， 能够改变利率的长期趋势 。 我觉得在未来一段时间 ， 中国经济还会保持快速增长 ， 如果是全球恢复 ， 中国经济增长按照以前的轨道 ， 未来七八年应该还能维持四五个百分点以上的实际经济增速 ， 国内利率就难以非常低 。 我并不认为中国会像日本一样往零利率的方向走 ， 美国的零利率也是短期的结果 。
假定没有全球大萧条 ， 中国经济今年被砸出一个坑 ， 全球疫情对二三季度的国内经济影响是最大的 ， 对第四季度大概率没有太大影响 ， 所以今年四季度或者是明年可能就恢复了 ， 在这样的一个前提下 ， 我对A股市场并不悲观 ， 对债券市场并不乐观 。 但是如果进入全球大萧条 ， 那债券市场还可以做好一阵子 。
经济观察报：2020年保险资管产品监管的“一法三则”将正式发布 ， 债权、股权和组合类资管产品将执行新规 ， 保险资管公司也将再次面临发展个人合格投资者的机会 ， 如何应对新的投资时代的到来？
段国圣：我们看到（这些政策）以后还是比较受鼓舞的 ， 最大的一点就是允许我们面向合格的个人投资者去发售产品 ， 这使得我们可以和其他的资产管理机构站在同一个平台上 。 我认为在中国做资产管理主要有三个领域：退休金领域、高净值客户和商业银行 。 三个领域只做好一件事就可以了 ， 如果能在退休金领域占有一席之地 ， 或在个人财富特别是高净值客户的市场上占有一席之地 ， 就会成为中国资产管理市场的重要的参与者 。 此外 ， 如果商业银行愿意把钱委托给你 ， 只要有不少的商业银行 ， 一定可以成为中国资产管理市场最大的投资者 。
在个人财富管理领域 ， 我们已经在几个方面着手 ， 第一是制度 ， 第二是销售 ， 产品、系统等方面也在准备 。 我们争取在5月1号新规实施的时候能有新产品推出来 ， 但并不想一下子搞一个爆款产品 ， 要慢慢积累 ， 欲速则不达 。 因为毕竟我们的现在的客户基本上都是机构 ， 以前没有做个人的业务 ， 所以我们要去积累一些经验 。 另外 ， 对个人投资者我们是私募的 ， 由于公募和私募还不太一样 ， 我们要慢慢去摸索用什么样的产品策略、什么样的销售策略、什么样的投资策略 ， 来给客户带来稳定的回报 ， 这是最重要的 。
在销售方面 ， 我们销售基本上是两条路 ， 第一条路就是通过与银行特别是私行合作 ， 希望可以成为私人银行很重要配置工具 。 第二条 ， 希望通过保险的代理人帮我们去做 ， 当然保险代理人要严格的管理 ， 一要绩优 ， 二要对他们进行全面合规性的培训 。 总体来说 ， 就是走银行高客和保险高客之路 。
经济观察报：这些年泰康资产在年金方面取得了比较好的业绩并得到客户的认可 ， 你觉得原因有哪些？
段国圣：首先 ， 泰康资产具有良好的治理结构 ， 我们是泰康集团全资控股 ， 股东非常稳定 ， 泰康保险集团陈东升董事长也信任公司的管理团队 ， 使得资产公司的管理团队也非常稳定 ， 我已经到泰康工作19年了 。
第二点 ， 泰康资产本身是走专业化的道路 。 我们管理的企业年金、其他第三方的资金以及泰康集团内部委托给我们的资金 ， 这些年的投资业绩都是比较好的 ， 最重要的核心就是坚持走专业化的道路 。 在专业化的基础上 ， 我们慢慢形成了一套投资体系 ， 无论是权益、固收 ， 还是另类投资 ， 都形成了一整套的分析框架 ， 这套分析框架被市场证明是有效的 。


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