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#凤凰网青岛#资金缺口超70亿，利润下降，晨鸣纸业风险犹存( 二 )


国盛证券分析 ， 2019年第一季度纸价为年内最低点 ， 原材料价格为年内最高点 ， 因此行业2019年第一季度盈利见底 ， 随后原材料价格逐季下跌 ， 成品纸价格逐季上涨 ， 行业盈利逐季向上修复 ， 2019第四季度盈利进入高位 。
融资租赁风险仍在
曾经给晨鸣纸业带来业绩增长的融资租赁 ， 逐渐成为烫手山芋 。
晨鸣纸业于2014年2月成立山东晨鸣融资租赁公司 ， 成为全国造纸行业首家融资租赁公司 ， 并由此进军融资租赁业务领域 。 依赖该业务 ， 晨鸣纸业业绩一度显著提升 ， 2015年 ， 融资租赁业务实现净利润6.2亿元 ， 占当年净利润的近3成左右 。
租赁业务一度占到晨鸣纸业净利润的半壁江山 。 2015年至2017年 ， 晨鸣纸业融资租赁子公司分别实现净利润6.19亿元、9.30亿元、8.75亿元 。 该业务的毛利率在2018年一度高达92.38% 。
自2014年上半年开展融资租赁业务以来 ， 晨鸣纸业前后共向融资租赁子公司注资40.72亿元 ， 业务客户有房地产企业、政府平台、钢铁及其他金属制造、化工等行业 。
不过 ， 融资租赁利润高的同时也容易产生坏账风险 。 2018年财报中 ， 晨鸣纸业表示逐渐会压缩该业务规模 。 为回归主业 ， 2019年1月16日 ， 晨鸣纸业发布公告称 ， 为聚焦造纸主业 ， 逐步剥离非核心业务 ， 拟引入长城国瑞证券有限公司为战略合作方 ， 深度开展在剥离融资租赁业务、资产证券化、综合投融资等业务方面的合作 。
2019年 ， 晨鸣纸业全年实现净回收59亿元 ， 融资租赁规模继续降低至136亿元 。 晨鸣纸业表示 ， 2020年将继续压缩融资租赁业务规模 ， 进一步降低在资产规模中的比重 。 同时严控风险 ， 提升资产质量 。
从2019年年报显示 ， 晨鸣纸业融资租赁的规模仍然不小 ， 风险仍然存在 。
晨鸣纸业在年报中称 ， 报告期内公司持续压缩融资租赁业务规模 ， 净回收59亿元 ， 融资租赁规模降至136亿元 。
深交所在年报问询函中 ， 要求晨鸣纸业就融资租赁业务款项的历史实际坏账率、平均回款周期、逾期情况 ， 以及其他公司对同类业务款项计提坏账损失的比例等 ， 说明公司融资租赁款项坏账损失的计提原因、依据、主要计提的款项的形成原因、最新回款进展 ， 以及相关坏账损失计提是否谨慎、充分 。
针对应收账款和其他应收款主要计提坏账损失 ， 问询函也要求该公司说明客户或公司名称、账龄、计提原因、公司的催收措施、该应收方资信状况恶化的具体表现、预计无法收回的原因等 。
连续6年资产负债率超70% 资产负债率高企
界面山东注意到 ， 晨鸣纸业的资产负债率一直高企 。
在多元化经营战略下 ， 晨鸣纸业2014年起开始涉足融资租赁业务 。 2014年 ， 晨鸣纸业成立晨鸣融资租赁公司 ， 成为全国造纸行业首家融资租赁公司 。
在打造“以制浆、造纸、金融为主导 ， 林业、地产、矿业等协同发展”的产业体系的过程中 ， 跨界金融业务却给晨鸣纸业的资产负债表带来了不小影响 。 特别是涉足融资租赁业务后 ， 该公司不断高额举债 ， 资产负债率居高不下 ， 坏账损失和债务违约风险如影随形 。
数据显示 ， 2019年末 ， 晨鸣纸业资产负债率为73.11% ， 较2018年同期减少2% ， 但相比同行仍处较高位置 。 其流动负债余额为526.99亿元 ， 高出流动资产余额达77.46亿元之多 。
另外 ， 由Wind数据显示 ， 2014年起 ， 晨鸣纸业已经连续6年这一指标数值超过70% 。
坦率讲 ， 为了降低资产负债率 ， 晨鸣纸业确实采取了相应措施 。 2019年 ， 公司出售海鸣矿业60%股权 ， 转让价款近20亿元；同时通过剥离、盘活低效资产及与主营业务无关的资产 ， 使得公司整体资产质量得到优化提升 ， 进一步回归制浆造纸主业 。
年报显示 ， 晨鸣纸业负债率下滑有赖于流动负债减少 。 公司去年流动负债为526亿元 ， 较上年减少87亿元 。


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