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#凤凰网青岛#资金缺口超70亿，利润下降，晨鸣纸业风险犹存


2019年 ， 在复杂多变的国内外经济形势下 ， 造纸行业龙头晨鸣纸业与其他造纸企业一样经受了巨大挑战 。
近日 ， 晨鸣纸业发布年报 ， 数据显示 ， 报告显示 ， 2019年 ， 晨鸣纸业实现营业收入303.95亿元 ， 同比增长5.26%；归母净利润为16.57亿元 ， 同比减少34.00% 。 扣除非经常性损益后的净利润7.02亿元 ， 同比减少64.05% 。

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连续两年业绩下降
数据显示 ， 2019年 ， 晨鸣纸业的利润总额及归母净利润分别为20.48亿元和16.57亿元 ， 同比减少36.11%和34.00%；2018年 ， 晨鸣纸业实现利润总额32.1亿元 ， 同比上年下滑29.32%；归母净利润25.1亿元 ， 同比下滑33.44% 。
晨鸣纸业2019年净利同比减少与信用减值损失大幅增加有关 。 在2019年财报中 ， 晨鸣纸业做出这样的解释：根据新金融工具准则的要求 ， 出于谨慎性原则考虑 ， 公司在年度审计时充分计提了减值准备 ， 报告期内计提信用减值损失10.34亿元、资产减值损失1.21亿元 ， 是导致第四季度归属于上市公司股东的扣非后净利润为负数的主要原因 。

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细分来看 ， 晨鸣纸业信用减值损失包含了坏账损失、债务重组减值损失两大块 。 坏账损失分为应收账款坏账损失、其他应收款坏账损失和融资租赁款坏账损失 ， 对应发生额分别为-1.73亿元、-2.81亿元和-5.24亿元 。
国盛证券分析 ， 2019年晨鸣纸业已计提10.34亿元减值损失 ， 计提比例达到5% ， 很大程度释放融资租赁业务风险 。 考虑到一年内到期款项计提减值准备可能性较小 ， 2020年公司若仍按照5%的计提比例计提长期应收款 ， 预计最大计提减值准备0.6亿元 ， 对2020年业绩影响有限 。
利润逐季改善
分业务看 ， 公司持续调整文化纸产品结构 ， 聚焦于双胶纸及静电复印纸业务扩产提量 ， 主要纸种白卡纸/双胶纸/铜版纸/静电纸全年实现收入69.09亿元、77.29亿元、37.79亿元、以及32.70亿元 ， 同比增加7.28%、25.56%、-19.54%以及36.01% ， 受文化纸第一季度开始景气回升攀高 ， 白卡纸、双胶纸、铜版纸、静电纸于19下半年分别实现毛利率17.15%、27.52%、33.23%以及31.43% 。 从业务结构来看 ， “双胶纸”是企业营业收入的主要来源 。

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数据显示 ， 2019年 ， 晨鸣纸业毛利率为28.4% ， 较上年降低2.9% ， 净利率为5.8% ， 较上年降低3.1% 。
公司2019年营业成本217.7亿 ， 同比增长9.7% ， 高于营业收入5.3%的增速 ， 导致毛利率下降 。 期间费用率为20.9% ， 较上年升高0.7% 。 公司本期研发投入为9.9亿 ， 同比上升6.7% 。
受经济下行、市场需求减少、原材料供给收紧且价格升高等多重因素影响 ， 造纸行业出现了经济效益下滑 ， 生产和运行困难增多、纸价下跌的局面 。 受此影响 ， 公司2019年一季度仅实现净利润3822万元 。
进入2019年二季度以来 ， 市场明显好转 ， 主要纸种均落实提价 ， 纸张提价产生效益明显；公司投资建设的寿光美伦51万吨高档文化纸项目、寿光本部文化纸改造项目、寿光美伦100万吨化学浆项目、黄冈晨鸣化学浆项目等 ， 在二季度陆续投产并正常运转 ， 逐步开始发挥效益 ， 公司二季度盈利情况大幅好转 ， 二季度净利润比一季度环比增长1157.95% 。
随着2019年三、四季度传统印刷行业旺季的到来 ， 市场对纸张的需求进一步旺盛 ， 公司落实提价 ， 三、四季度净利润呈逐季度增长态势 。 2019年 ， 公司完成机制纸产量501万吨 ， 同比增长9.63%；销量525万吨 ， 同比增长21.53% 。


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