【大队长金融】举牌吗？，公募基金( 二 )
证监会2007规定就这个问题其实也有相关解释 。 即 ， 公募基金事实上没有要约收购功能（目前是遵守《公开募集证券投资基金运作管理办法》规定的双10%投资限制） ， 所以同一公募基金公司旗下的多只公募基金合并持股达到5%的情况下不需要举牌 。 
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除了上面提及的时任深圳证券交易所法律部副总监的文章以外 ， 笔者查询了深圳证券交易所“互动易”平台 ， 不少上市公司都是引用证监会2007规定以及深圳证券交易所的披露要求答复投资者：在举牌问题上 ， 公募基金公司管理的多只公募基金持股比例不合并计算 。 
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证监会2007规定提及“是否披露 ， 由基金管理公司自己选择” ， 并没有禁止公募基金公司在多只公募基金合并持股达到5%的情况下举牌 。 实践中 ， 虽有同一公募基金公司管理的多只公募基金合并计算持股比例并举牌的先例 ， 但是也有更多的不合并计算持股且不举牌的先例 。 
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公募基金公司管理的资管产品不一定是公募基金 。 公募基金公司可以发行、管理公募基金 ， 也可以发行、管理私募资管产品（俗称“专户产品”） 。 公募基金适用证监会2007规定 ， 但是私募资管产品并不适用证监会2007规定 。 所以 ， 如果没有其他合理理由（例如 ， 特定情况下的表决权让渡） ， 公募基金公司管理的多个私募资管产品合并持股5%却未举牌 ， 就会有违法违规的问题 ， 实践中确实有这方面的案例 。 
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在上海证券交易所和深圳证券交易所2018年分别公开的《上市公司收购及股份权益变动信息披露业务指引（征求意见稿）》中 ， 也有与证监会2007规定以及目前实操做法类似的立法思路 ， 即 ， 私募资管产品原则上合并计算（以特殊情况为例外） ， 但公募基金不合并计算 。 
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证券交易所后续正式发布的自律规则是否会延续这份征求意见稿中的立法思路 ， 尚待观察 。 
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通过观察《证券法》以及《收购办法》 ， 有两点值得关注：
1.《证券法》第六十三条第一款的除外规定 ， 仅从字面意思来看 ， 既针对“举牌规则”（信息披露）也针对“慢走规则”（三日内限制股票交易） 。 但是《收购办法》第十三条第一款的除外规定 ， 仅从字面意思来看 ， 有人认为应当狭义理解 ， 从而认为其只针对“慢走规则”（除外规定只适用于“分号”之后的情形） ， 但也有人认为应当与《证券法》第六十三条第一款作同样的解读 。
2.虽然持股达到5%时的举牌有除外规定（第一款） ， 但是后续增减持股1%情形下的举牌却没有除外规定（第三款） 。
此外 ， 对于除外规定 ， 北京大学法学院教授彭冰认为 ， 证监会根据《证券法》第六十三条第一款的授权可能有两种后续立法和监管方向 ， “第一是干脆豁免其披露义务 ， 第二是对披露内容做出特别规定 ， 简化其义务 。 ”并且 ， 就彭冰教授的理解 ， 后者更为合理 。 [3]虽然只是学者的观点 ， 但也确实提出了一个不同的思考方向 。
综上 ， 针对公募基金公司的同一基金经理管理的多只公募基金持有某只股票的比例达到5%的情形 ， 目前公募基金公司可以根据《证券法》和证监会2007规定不合并计算多只公募基金的持股比例 ， 不举牌 。
后续证监会如何针对公募基金的举牌规则作出规定 ， 是否可能有政策调整 ， 可能还存在一定的变数 ， 需要密切留意证监会的立法动向以及证券交易所的信息披露业务指引调整情况 。 
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《证券法》修订后 ， 证监会做了大量的工作来完善相关配套规则 ， 但是由于证券监管规则体系庞大 ， 工作量甚大 ， 相关工作不可能一步到位 。
2020年3月 ， 为做好新《证券法》的贯彻落实工作 ， 证监会发布了《关于修改部分证券期货规章的决定》和《关于修改部分证券期货规范性文件的决定》 ， 对13部规章、29部规范性文件的部分条款予以修改 。 证监会在新闻稿中说明 ， 对于其他因新《证券法》修订而需要制定修改的规章、规范性文件等 ， 证监会正在抓紧统筹推进 ， 按照《立法法》的要求 ， 及时落实好新《证券法》的各项配套具体规定 ， 为资本市场全面深化改革各项工作提供更加坚实的法治保障 。 [4]
后续监管规则如何调整 ， 各界人士姑且保持耐心 ， 拭目以待 。 在此“过渡期间” ， 也建议公募基金公司就这个问题与监管机构和证券交易所保持沟通 ， 以准确拿捏信披尺度 ， 避免误踩雷区 。
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