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[资本时差]大雷炸了！美年健康的惊艳骗局 终于露馅了！


[资本时差]大雷炸了！美年健康的惊艳骗局 终于露馅了！
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文/资本时差
商誉爆雷在A股市场向来都不是什么新鲜事！
一般来说 ， A股市场上商誉的玩法无非就是大肆并购、积累商誉、商誉减值、业绩爆雷、财务洗澡 。
这种玩法高端吗？
一点也不高端 ， 这是属于商誉的初级玩法 ， 老韭菜早就对此习以为常 ， 二级市场对于商誉爆雷的敏感性已经大大降低 ， 甚至出现一种非常奇葩的现象 ， 商誉爆雷越厉害 ， 股价涨的越猛！
不过 ， 商誉在一些财务老司机手里 ， 玩法已经进阶了 ， 一来二去的把韭菜搞的是云里雾里 ， 等到炸雷的时候才发现为时已晚！
今天时差哥就给大家介绍一个A股市场里面的老司机 ， 让你真正领略一下商誉化腐朽为神奇的“魅力”！
01
业绩太美美的让人“窒息”
这个老司机不是别人 ， 正是民营健康体检行业的王者：美年健康！
2003年的“非典” ， 重构了整个社会的经济形态 ， “非典”之后 ， 给一些行业带来了历史性的发展机遇 ， 比如以淘宝、京东为首的电商行业、以顺丰快递为首的快递行业 ， 当然还有医疗健康 。
2004年 ， 一位上海交大通信专业毕业的高材生 ， 意识到接下来医疗健康会获得空前的机遇 ， 于是 ， 他拿着前几年搞房地产、做投资所积累的原始资本 ， 成立了天亿医疗 ， 进军医疗健康行业 。
不过 ， 他刚开始选择的赛道是护理学院和整形医院 ， 结果投资失败！
护理学院和整形医院没搞起来 ， 到了2006年 ， 这位上交大的高材生又把目光投向了体检行业 ， 刚开始 ， 他只是想试一下 ， 就入股了国宾体检20%的股权 ， 结果获得了巨大的成功！
尝到了甜头之后 ， 他就当年另立门户 ， 把天亿医疗更名为美年体检 ， 并在上海开出了第一家店-上海小木桥旗舰店 。
这位高材生就是美年健康的创始人：俞熔！
2011年美年体检收购了沈阳大健康 ， 公司更名为美年大健康产业集团 ， 2015年美年健康借壳江苏三友在深交所中小板上市！
凭借资本的力量 ， 上市之后的美年健康获得了空前的发展 ， 营业收入从2014年的14.31亿飙涨到了2018年的84.58亿 ， 年复合增长率55.92%；净利润从1.40亿飙涨到8.21亿 ， 年复合增长率为55.62%！
现金流也不差 ， 2014年到2018年期间 ， 公司的经营性现金流净额分别为2.07亿、3.30亿、8.90亿、14.00亿、15.39亿 ， 全部正 ， 而且每年都在增加！
其他财务指标方面 ， 美年健康上市以来的毛利率全都都在45%以上 ， 净资产收益率保持在10%以上 。
从以上财务指标来看 ， 美年健康是当之无愧的大白马 ， 白的身上几乎找不到一根杂毛！
然而 ， 常识告诉我们太过于完美的背后往往会暗藏玄机！
02
惊艳的财技留下的“隐患”
开体检中心这门生意跟开医院不一样 ， 医院实力的强弱取决于医生 ， 而体检中心主要依靠的是各种仪器设备.
这也就意味着体检中心是标准化的 ， 可复制能力特别强 ， 如果要迅速做大那就得多开店 。
公司2018年财报显示 ， 美年健康的线下网点已经覆盖全国31个省市自治区、301个核心城市 ， 现已布局633家体检中心 。
从2006年的第一家旗舰店到2018年的633家体检中心 ， 过去13年期间 ， 公司以平均每年48家店的速度进行疯狂扩张 。
而公司迅速扩张的密码就在于：并购！
【[资本时差]大雷炸了！美年健康的惊艳骗局 终于露馅了！】
[资本时差]大雷炸了！美年健康的惊艳骗局 终于露馅了！
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从数据来看 ， 2011年以来 ， 公司每年不是在并购就是在并购的路上！
相应的我们注意到 ， 公司的商誉从2014年的1.12亿飙涨到了2019年三季度的51.55亿 ， 翻了将近50倍！


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