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#装睡的鹿呀#长城影视的资本故事恐难继续


前言：
从2013年到2018年 ， 影视行业经历了被市场追捧到进入寒冬的过程 。 影视泡沫破灭的过程 ， 也是市场从狂热到冷静的过程 。
前有印纪传媒400亿市值灰飞烟灭 ， 后有华谊兄弟、唐德影视、鼎龙文化等连亏两年 ， 可能面临披星戴帽甚至是退市危机 。 长城影视也正面临危机 。
作家界有一位不得不提的人物——长城影视 “掌门人”赵锐勇 。
文学造诣一流 ， 在资本市场 ， 更是“长袖善舞” 。 短短几年 ， 就将3家A股上市公司招致麾下 。
随着长城影视的“翻车”（4月12日 ， 头顶“影视借壳第一股”的长城影视公布 ， 因涉嫌信披违法违规被证监会立案调查） ， “长城系”的3家上市公司（长城影视、长城动漫、天目药业）均受到不同程度的监管措施 。
赵锐勇的资本故事恐怕很难再讲下去 。
01 连续两年亏损 ， 面临被ST
4月15日 ， 长城影视发布2020Q1业绩预告 ， 预计亏损2500万元-3000万元 ， 而上年同期盈利约1094万元 。
需要注意的是 ， 2018年长城影视归属于上市公司股东的净利润为-4.14亿元 ， 同比下降344.04% 。
审计机构甚至对2018年年报出具了非标准意见的审计报告 。
长城影视发布2019年业绩快报：预计2019年归属于上市公司股东净利润为-9.74亿元 ， 同比下降135.14% 。
连续两年亏损 ， 长城影视面临被ST 。 如果2020年不能转亏为盈 ， 还将面临退市危机 。
02 “影视借壳第一股”的资本之路
在中国影视的黄金期 ， 长城影视借壳上市 ， 成为A股“影视借壳第一股” 。
上市后便开始疯狂并购 ， 4年耗资近30亿高溢价收购18家公司 。

#装睡的鹿呀#长城影视的资本故事恐难继续
本文插图

图表1 长城影视并购标的情况
数据来源：公司公告
长城影视市值迅速被滚雪球 ， 同时也尝到了资本运作的甜头 ，2014年-2016年成了长城影视的高光时期 。
但并购引起的“消化不良”也逐渐显露出来 。
对赌期一结束 ， 收购标的业绩大多呈断崖式下降 。 这使得长城影视的净利润在2017年出现大幅下滑 ， 并在2018年出现亏损 。
2018年报显示 ， 其收购的上海胜盟、浙江光线净利润分别为-481.48万元、-177.45万元 。
除业绩不达标外 ， 公告还显示2018年上海胜盟、浙江光线的核心高管全部离职 。
对于靠并购来实现扩张的影视公司 ， 商誉一般会存在隐患 。
2017年 ， 长城影视的商誉高达13.49亿 ， 超过资产总额的三分之一 。 2018年 ， 商誉开始减值 ， 并持续存在商誉减值风险 。
2018年分别对上海胜盟、浙江光线计提商誉减值准备1.06亿元、1.67亿元 。
2.16亿元收购的南京凤凰假期旅游等9家旅行社51%股权 ， 也在2018年商誉减值1.04亿元 。
本来想靠并购标的为长城影视输血 ， 却没想到可能把自己拉向深渊 。
03 业务疲软引起财务状况恶化
上市前 ， 长城影视的营收主要来自于影视业务 。
一系列并购后 ， 长城影视其实已“变质” ， 离“影视跑道”越来越远 。
影视业务的营收比例从2014年的90%以上 ， 下降到2018年的4%左右 。
相比之下 ， 广告业务和实景娱乐业务发展态势良好 。 从近两年财报中也可以看出 ， 广告业务和实景娱乐业务的营收占比总计在90%以上 。
1）营收乏力 ， 现金流恶化
原有的影视业务投资少 ， 收入也相对减少 。 2018年的营业收入是6134.91万元；2019年上半年的营业收入更少 ， 才2050.01万元 。
收购的标的业绩也出现大变脸 ， 这使得长城影视的营收状况暴增之后迅速暴跌 。
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