「私有化」聚美优品私有化：从质疑到认可，一场多方博弈的平衡局
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私有化后 ， 聚美优品将会释放出怎样的新能量？
文丨猎云网 ID：ilieyun
作者 | 王蕾聚美优品私有化进入终章 。
4月15日 ， 聚美优品宣布完成私有化 ， 成为买方团拥有的私人控股公司 ， 并已请求暂停其ADS在纽约证券交易所的交易 ， 将于不日完成退市 。 至此 ， 聚美优品结束为期六年的美股上市生涯 。 这不是聚美优品第一次私有化尝试 。 2016年 ， 聚美优品首次提出私有化 ， 但受制于价格和市场环境 ， 在历时一年半的漫长过程后 ， 最终计划被搁浅 。 四年后 ， 聚美优品私有化项目重启 ， 并在数月后尘埃落定 。 看似顺利的私有化过程其实几经波澜：内部面临部分中小股东和投机主义者的抵制行为 ， 外部遭遇肺炎疫情、美股熔断 ， 全球股市震荡等不可抗的阻力 。 也恰恰是在这个非常时期 ， 聚美优品买方团坚持推进私有化 ， 并在国际资本市场流动性紧张的环境下维持原有收购价格 ， 赢得了多数股东认可 ， 从被质疑到被支持 ， 实现了一轮重要的资本更替 。 有分析人士指出 ， 这一过程可被视为中概股顺利实现私有化的代表案例 。 而资本市场下行期相对公允的交易价格平衡了各方的利益 ， 是推动私有化的内在动力 。 脱离上市公司的身份约束之后 ， 聚美优品将会释放出怎样的新能量 ， 也同样值得市场期待 。
内外因加持 ， 聚美优品私有化已势在必行
按照业界的分析 ， 聚美优品私有化源于市值长期走低丧失融资功能 ， 及受困于业绩压力无法放开拳脚的新业务探索 。
【「私有化」聚美优品私有化：从质疑到认可 ， 一场多方博弈的平衡局】2014年 ， 成立仅四年的聚美优品登陆纽交所 ， 被誉为国内垂直美妆电商的传奇 ， 一时风光无限 。 但多年风云迭代之后 ， 垂直电商的故事也发生了多重变化 。 随着综合电商的崛起 ， 垂直电商的市场空间逐渐被压缩 ， 聚美优品昔日的光环陨落 ， 在电商领域的表现逐渐暗淡 ， 业绩增长日渐放缓 。 在业务下行 ， 股价低迷之时 ， 聚美优品尝试过各种手段拓展新业务 ， 以期重新赢得资本市场的青睐 。 然而多番努力并未在华尔街激起浪花 ， 甚至引发股东“不务正业”的控诉 。 私有化随即被提上日程 。 2016年2月 ， 聚美优品创始人陈欧等组成的收购方 ， 提出以每股7美元作价将公司私有化 ， 遭到部分股东的抵制 ， 7美元/ADS的私有化要约价相比较当时聚美优品5.8美元/ADS的市场价格 ， 溢价率约为21% 。 但由于距离公司上市不到两年 ， 而私有化出价仅为IPO发行价22美元的三分之一 ， 该方案引发轩然大波 ， 最终无奈搁浅 。 今年1月 ， 聚美优品收到买方团私有化要约的消息一出 ， 部分小股东再次公开表达了对价格不满的情绪 ， 扬言要抗争到底 。 资本市场的任何操作都有争议 ， 何况是极具敏感性的私有化退市 。 小股东期望更高收购价格的诉求也完全可以理解 。 然而事实是 ， 聚美优品股价已长期走低 ， 为了尽快止损 ， 曾有股东在公司股东大会等诸多渠道提议聚美重启私有化 。 此外 ， 20美元/ADS的出价较要约前一个交易日收盘价也有近15%的溢价 。 虽然这一报价不占优势 ， 但在中概股小盘股流动性难以提振的整体环境下 ， 聚美优品私有化为中小股东提供了相对稳妥的退出渠道 ， 是相对“还可以”的选择 ， 向市场表示了最起码的尊重 。
一场多方利益的博弈与平衡
谁也未曾料想 ， 聚美优品私有化项目刚刚重启 ， 就面临着新冠肺炎疫情的考验 。
持续蔓延的疫情重挫全球股市 ， 美国资本市场也受到重创 ， 因跌幅过大 ， 十天之内四次熔断 。 全球资本市场剧烈波动 ， 下行空间增大 ， 收购成本高企 。 在这样的特殊节点下 ， 买方团完全可以顺势撤销或中止私有化 。 此时若私有化再生变数 ， 聚美优品股价大概率将继续下跌 。 买方团待股价跌至冰点再重启私有化 ， 有机会大幅缩减收购成本 。 因此 ， 有很多业内人士预测聚美优品私有化或将再度流产 ， 即便勉强维持 ， 也极大可能会下调收购价格 。 令人意外的是 ， 聚美买方团并未选择取消私有化或下调价格 ， 而是坚持20美元的回购价 ， 在这样的大背景下 ， 就显得难能可贵 。 2月25日 ， 聚美优品宣布与买方集团达成私有化合并协议 ， 买方公司立即开始以要约收购的形式 ， 向市场收购买方尚未持有的股票 ， 并坚持原有要约价不变 。 截至4月8日24时要约收购期结束 ， 私有化买方公司已通过要约收购的方式回购到4034万余股A类普通股股票 ， 占流通中聚美优品已发行A类普通股股票总量的63.7% 。 买方团投票权一举增至96% ， 成为私有化后续流程加速推进的关键一步 。 相比四年前 ， 聚美此次私有化能够顺利推进 ， 有赖于相关利益方在私有化方向上达成共识 。 受疫情影响 ， 全球股市承压 ， 买方团给出的收购方案尊重市场、符合股东溢价退出的基本诉求 ， 相对公允的出价也让股东有足够动力支持私有化 。 跨越重重阻力 ， 聚美优品私有化迎来了一个被多数人认可的结局 。
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