收入5年3倍，国产CAD软件龙头，中望软件报送上市材料
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软件行业的商业属性不错 ， 护城河深、利润率高、现金流好 ， 容易出牛股 。 我们以前介绍过一家计划上市科创板的国产软件企业 ， 福昕软件（半年涨3倍 ， 这只新三板股票叩关科创板） 。 今天我们介绍另一家科创板待上市软件企业 ， 中望软件 。
增长稳健利润率高
由于软件行业能有效提升客户的效率、替代人工 ， 近年来发展迅猛 ， 行业空间巨大 。 而且 ， 因为软件行业通常具有边际成本低、客户粘性好和占客户成本低等特点 ， 具有较高的利润率水平 。
过去5年中 ， 中望软件的收入涨幅不小 ， 从2014年的1.13亿元稳步上涨到2019年3.61亿元 ， 5年3倍多 ， 年化增速超过26% 。 而且 ， 公司收入增长稳健 ， 过去5年从没有出现负增长 ， 仅在2015年增速较低 ， 为5.34% 。
因为2014年和2015年净利润接近0 ， 无法计算公司过去5年的净利润增长幅度 。 不过从净利润走势图中可以看到 ， 公司的净利润也在持续较快增长趋势中 。 2019年 ， 公司净利润已经达到了0.89亿元 。
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来源：Choice（道科创整理）
中望软件的利润率也非常亮眼 。 公司毛利率持续维持在90%以上的水平 ， 与贵州茅台不相上下 。 不过 ， 公司净利率早期水平不高 ， 2014年和2015年在0附近徘徊 。 后面几年 ， 公司净利率在持续上涨 ， 2019年接近25%的高水平 。
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来源：Choice（道科创整理）
深耕工业设计软件
中望软件的产品为研发设计类工业软件 。 在计算机还没有普及的年代 ， 工业设计通常伴随着算盘、计算尺、铅笔、圆规、橡皮和大幅的图纸 。 这种传统设计工具存在效率低下、错误频出、保存不易和难以协作等固有缺陷 。
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来源：《横空出世》
计算机时代来临后 ， 工业设计软件解决了纸面设计时代的诸多不便之处 ， 发展势头迅猛 。 美国工业设计软件厂商背靠美国互联网行业强大的技术积累和良好的知识产权环境 ， 很早就找到了盈利模式 ， 在行业内占据了垄断地位 ， 赚得盆满钵满 。
美国欧特克公司（Autodesk ， NASDAQ:ADSK）于1982年4月在美国加州成立 ， 1986年在纳斯达克上市 ， 2000年至今上涨幅度超过40倍 ， 目前市值超过360亿美元 。
国内工业设计软件企业的成长过程则坎坷了许多 。 “九五”（1996-2000）期间 ， 国家开始推进制造业信息化工程 ， 国内企业和高校大范围用工业设计软件替代铅笔橡皮 。 在工业设计软件行业大发展的背景下 ， 1998年08月 ， 广州中望龙腾科技发展有限公司正式注册成立 。
不过 ， 国内的软件知识产权环境让中望软件的生存环境很严峻 。 当时 ， 国内对盗版软件打击力度不够 ， 国产软件想要获得收入的途径很少 。 中望积极拓展国内企业用户 ， 同时又布局海外市场 ， 走国际化道路 。 事实上 ， 中望软件的海外收入在2014年的占比仍能超过四成 。
可喜的是 ， 近些年 ， 随着国内对知识产权保护力度的提高 ， 国内用户购买正版软件的比例持续提升 ， 公司来自国内的收入增速远超海外 。 2019年公司约八成收入来自国内 。
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【收入5年3倍，国产CAD软件龙头，中望软件报送上市材料】来源：Choice（道科创整理）
产品从2D到3D
中望软件成立早期 ， 产品以研发难度较低的2D设计软件为主 。 公司最初的思路是打造易操作、兼容性强、功能完善的工业设计绘图软件 ， 为客户提供优质的软件产品及服务 。
公司在行业内积累多年后 ， 软件产品不断完善 ， 客户数量持续提升 ， 良好的口碑转化为公司的品牌 。 公司逐步打破了欧美厂商在行业内的垄断地位 ， 为实现2DCAD软件产品国产化、自主化作出较大贡献 。
公司也在积极寻找切入3D工业设计软件的良机 。 2010年 ， 公司收购了成立于1985年的VX公司的知识产权及团队 ， 于2010年正式推出首款3DCAD软件ZW3D 。 基于这项收购 ， 公司不断打磨产品 ， 推出了新一代具有多种建模功能、高兼容性及自主几何建模内核的3DCAD平台软件ZW3D ， 为国内智能制造、智能建造、流程工厂行业提功了有力的支持 。
另外 ， 公司也在积极布局应用于高端制造设计场景的CAE技术 。 2018年公司成立CAE研发中心 ， 并于次年推出了首款全波三维电磁仿真软件ZWSim-EM ， 拉开了公司向CAE软件领域进军的序幕 。
历经20年的艰苦奋斗和不断创新 ， 公司建立了较为完善的工业设计软件产品体系 。
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来源：公司招股书
重视技术投入
中望软件还处在追赶国际龙头的阶段 ， 持续的研发投入对提升产品竞争力至关重要 。 公司研发投入连年增长 ， 从2017年度的7348.40万元增加到2019年的10801.30万元 ， 占收入比重一度超过30% 。
由于软件行业的特点 ， 这些研发投入约八成为职工薪酬 。 公司研发人员占比也非常高 ， 2019年公司研发人员371人 ， 占员工总数超过五成 。 公司核心技术人员的薪酬水平较高 ， 年薪在50-100万元级别 ， 且均持有公司股权 。
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来源：Choice（道科创整理）
众多机构看好
中望软件上市科创板前 ， 57.17%股份由杜玉林和李红夫妇直接持有 。 两人为公司实际控制人 。 其中杜玉林任职中望软件董事长、总经理 。 另外 ， 公司高管和核心人员通过梦泽投资、森希投资、龙芃投资和雷骏投资等持股平台间接持有公司股权超过18% 。
公司的发展前景也被众多机构看好 ， 有达晨创投、广东毅达、中网投、粤财投资、越秀投资和粤科投资等多名机构股东已经在上市前入股 。
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来源：Choice（道科创整理）
人均营收持续提升
作为人力资本密集型行业 ， 员工数量和质量是公司发展的基础 。 近几年公司员工数量增长较快 ， 2016年至2019年的员工总数分别为408人、481人、569人和708人 。
公司快速增长的人员数量并没有摊薄公司的人均营业收入 。 公司人均营业收入从2016年的33.82万元 ， 上升到2019年的50.99万元 。
不过 ， 相比国际龙头企业美国欧特克公司（Autodesk ， NASDAQ:ADSK）人均营业收入超千万元人民币 ， 中望软件还有很大成长空间 。
公司现在处于前期投入阶段 ， 人力投入和研发投入还没充分体现出规模经济 。 一旦公司收入放量 ， 软件行业边际成本较低的属性会让公司的各项财务指标继续向好 。
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来源：Choice（道科创整理）
结论
中望软件作为国产软件企业 ， 对国内高端制造行业有较大的支持作用 ， 对于关键技术自主可控具有战略意义 。 而且工业设计软件行业空间巨大 ， 利润率较高 。 中望软件处于发展早期阶段 ， 未来上升空间巨大 ， 值得重点关注 。
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作者：乌鸦炸酱面
来源：道科创
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