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当疫情与油价因素交错

国海研究·靳毅团队
当疫情与油价因素交错
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事件
4月10日 ， 国家统计局公布我国3月份居民消费价格（CPI）和工业生产者出厂价格（PPI）数据 。 其中3月CPI同比上涨4.3% ， 增速较上月回落0.9个百分点 ， 环比下跌1.2% 。 3月PPI同比下跌1.5% ， 增速较上月下滑1.1个百分点 ， 环比下降1.0% 。
点评
3月份 ， 国际油价和海外疫情成为市场最关注的焦点 。 在本次的价格数据中 ， 海外疫情因素有哪些体现？近期全球原油市场发生巨震 ， 未来又将带给价格数据哪些变化？
在本月的CPI食品项中 ， 除酒类外所有食品二级子项环比下跌或持平 。 鲜菜和猪肉供给恢复是食品项CPI走弱的主要原因 。 随着复工复市和物流运输的进一步恢复 ， 以及猪肉供给的上涨 ， 预计4月食品项CPI继续回落 。
非食品项CPI中 ， 除衣着加工服务费、中药、医疗服务外 ， 所有二级子项环比均下跌或持平 。 受国际油价大幅下跌影响 ， 国内油价下调 ， 交通工具用燃料项CPI通缩 ， 是非食品项CPI下降的主要原因 。 虽然各地消费刺激政策陆续出炉 ， 但受海外疫情影响 ， 外需仍然不足 ， 居民收入下滑 ， 预计非食品项CPI进一步下滑 。
在本月的PPI项中 ， 国际原油和大宗商品价格下行 ， 生产资料价格下跌 ， 导致PPI跌幅扩大 。 3月原油价格再次大幅下跌 ， 石化相关行业PPI显著下行 。 同时 ， 受海外疫情影响 ， 下游制造企业需求恢复不及预期 ， 也拖累了黑色、有色金属中游行业的产品价格表现 。 虽然近期OPEC+达成三阶段减产协议 ， 但海外仍未结束 ， 总体石油需求仍然疲软 ， 预计石油价格不会大幅走高 ， PPI仍面临通缩压力 。
未来CPI和PPI的进一步下跌 ， 将为积极的财政政策和货币政策释放更多空间 。 为缓解企业压力 ， 促进居民消费 ， 进一步的经济刺激政策有望继续推出 。
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1、食品项CPI同比转降 ， 4月将继续回落
3月份食品项CPI同比增长18.3% ， 较上月继续下滑3.6个百分点 ， 环比下跌3.8% ， 分项来看 ， 除酒类外所有食品二级子项环比下跌或持平 。 鲜菜和猪肉供给恢复是食品项CPI走弱的主要原因 。 3月国内疫情基本结束 ， 物流成本下降 ， 叠加春节时蔬上市 ， 鲜菜环比下跌12.2% 。 能繁母猪存栏连续数月增加 ， 叠加冬储肉投放力度加大 ， 猪肉价格环比下跌6.9% 。 水产、蛋类CPI项环比也下跌3.5%、4.3% 。 4月初 ， 22个省市生猪平均价同比继续下降 。 随着复工复市和物流运输的进一步恢复 ， 以及猪肉供给的上涨 ， 预计4月食品项CPI继续回落 。
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2、非食品项CPI同比增速收窄
3月非食品CPI项同比增长0.7% ， 较上月下行0.2个百分点 ， 环比下降0.4% 。 分项来看 ， 除衣着加工服务费、中药、医疗服务外 ， 所有二级子项环比均下跌或持平 。 受国际油价大幅下跌影响 ， 国内油价下调 ， 交通工具用燃料项CPI通缩 ， 是非食品项CPI下降的主要原因 。 交通工具用燃料项CPI同比下跌14.6% ， 较上月大幅下行12.3% ， 环比下降9.5% 。 同时 ， 水电燃料项CPI环比下行0.8% ， 也拖累非食品项CPI 。 服务价格总体下行 。 其中 ， CPI项衣着加工服务费、家庭服务环比下行最多 ， 分别降低0.8、0.5个百分点 。 受海外疫情影响 ， 外需削弱 ， 国内生产受到冲击 ， 房租价格延续下行压力 。 3月份CPI租赁房房租项同比下降0.2% ， 较上月下滑0.5个百分点 ， 环比下降0.2% 。
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除此之外 ， 服装、鞋类等一般消费品所面临的通缩压力依然严峻 。 3月份CPI服装、鞋类项分别同比下降0.2%与0.8% ， 比较上个月下滑0.8、0.7个百分点 ， 延续了去年以来的下行走势 ， 环比下降0.2%和0.1% 。 居民一般消费需求能否恢复有赖于各地消费刺激政策力度 。
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虽然各地消费刺激政策陆续出炉 ， 但受海外疫情影响 ， 外需仍然不足 ， 居民收入下滑 ， 预计非食品项CPI进一步下滑 。
3、4月PPI继续面临通缩压力3月PPI生产资料项同比下跌2.4% ， 同比增速较上月下降1.4个百分点 。 同时PPI生活资料项同比上涨1.2% ， 同比增速较上月继续下降0.2个百分点 。 国际原油和大宗商品价格下行 ， 生产资料价格下跌 ， 导致PPI跌幅扩大 。 在生产资料的三大行业分类中 ， 3月采掘工业、原材料工业、加工行业PPI同比下降4.0%、5.2%、1.2% ， 较上月下跌5.1、3.0、0.5个百分点 。 继续细分来看 ， 受国际原油下跌影响 ， 石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业出厂价格 ， 分别环比下跌17.0%、7.8% ， 在所有行业中跌幅最为明显 。 除上述行业外 ， 化学纤维制造业、燃气生产和供应业等石化下游行业PPI环比同样下行 。
在其他主要行业中 ， 下游制造企业需求恢复不及预期 ， 黑色、有色金属冶炼及压延加工业PPI环比分别下行了1.9%、3.5% ， 受中游产品价格的疲软 ， 有色金属、非金属矿采选业等采掘行业环比同样下行 。
虽然近期OPEC+达成三阶段减产协议 ， 但海外疫情仍未结束 ， 总体石油需求仍然疲软 ， 预计石油价格不会大幅走高 ， PPI仍面临通缩压力 。
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4、进一步的经济刺激政策有望继续推出
国内疫情已基本结束 ， 交通物流恢复 ， 鲜菜和猪肉供给恢复 ， 4月CPI将继续下行 。 今日OPEC+达成三阶段减产协议 ， 但受海外疫情影响 ， 石油依旧需求低迷 ， PPI通缩压力加大 。 未来CPI和PPI的进一步下跌 ， 将为积极的财政政策和货币政策释放更多空间 。 为企业压力 ， 促进居民消费 ， 进一步的经济刺激政策有望继续推出 。
风险提示：油价波动风险；海外疫情 。
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