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「经济观察报」货币市场利率下行空间打开，超额准备金率下调


「经济观察报」货币市场利率下行空间打开，超额准备金率下调
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“超储利率降的太突然 ， 周一开始 ， 大家（交易员）开盘后都是一通买 。 ”4月8日 ， 有城商行的交易员告诉经济观察报 ， 近日的货币市场回购成交量可能创了新高 。
4月的定向降准在市场预期之内 ， 但超额存款准备金利率的下调却出乎市场意料 。
根据央行官网消息 ， 4月7日起 ， 央行决定将超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35% 。 这是12年来央行首次调整超额存款准备金利率 。
超额存款准备金是银行在缴足法定准备金之后 ， 自愿存放在央行的钱 ， 由银行自主支配 ， 可随时用于清算、提取现金等需要 。 央行对超额准备金支付利息 ， 其利率就是超额准备金利率 。
与之相呼应的是货币市场资金的价格 ， 4月7日开盘后 ， 货币市场资金呈现下行趋势 ， DR001（银行间隔夜质押式回购利率）最低跌至0.6% ， 成为该指标自2014年12月15日公布以来的历史最低值 。 对于未来资金走势 ， 分析人士认为 ， 整体上看 ， 4月流动性将保持充裕 ， 资金利率中枢有望进一步下行 。
超预期因素
上述交易员对采访人员分析称 ， 常规的货币操作如降准、定向降准、公开市场操作等 ， 会在预期之内 ， 政策落地之后甚至会出现回调 ， 但是超额准备金利率下降是超预期的因素 ， 触发开盘后的行情 。
7日收盘 ， DR001加权平均利率报0.7865% ， 再度刷新历史新低；DR007（银行间7天期质押式回购利率）下行近28BP ， 报1.2956%；Shibor（上海银行间同业拆放利率）所有品种全线下行 ， 隔夜品种下行19.5bp报0.8060% ， 7天期下行5.8bp报1.7730% ， 1个月期下行8.2bp报1.6590% 。
4月8日 ， 央行无公开操作 。 上述交易员告诉采访人员 ， “大家判断当日市场呈现宽松 。 早盘时候机构融出各期限资金 ， 但大部分需求都集中在隔夜 。 但午盘之后价格略有回升 。 ”
当日Shibor多数下行 ， 隔夜品种上行8.7bp报0.8930% ， 7天期下行3.4bp报1.7390% ， 14天期下行4.9bp报1.3330% ， 1个月期下行10.6bp报1.5530% 。
除了近几日资金显示出的货币市场宽松 ， 2020年3月中旬以来 ， 货币市场的隔夜加权利率屡次低于1% 。 3月央行通过降准和公开市场操作净投放资金7200亿 ， 为金融市场提供了更长期的流动性和更低的资金成本 。
其实在3月份 ， 资金利率就在持续走低 ， 显示银行间流动性保持充裕 。 3月17日R007（银行间市场7天回购利率）跌破2% ， 这是自2019年12月以来再次跌破2% ， 且连续8个交易日在2%以下；19日R001跌破1% ， 这是自2019年7月再次跌破1% ， 且连续6个交易日在1%以下 。 不过 ， 3月27日起 ， 由于季末资金需求高峰临近 ， 资金利率有所走高 。
对于4月的资金走势 ， 东方金诚首席宏观分析师王青对经济观察报表示 ， 后期走势来看 ， 4月资金面压力主要来自于缴税、政府债券发行缴款 ， 以及MLF和TMLF到期——当月有2000亿MLF和2674亿TMLF到期 。 不过 ， 当前央行呵护流动性充裕的态度明确 ， 月内降准将释放大约4000亿长期资金 ， 17日MLF到期也有望续作 ， 并有望下调MLF中标利率20bp ， 同时 ， 中下旬央行料将重启逆回购操作来对冲短期流动性缺口 。 整体上看 ， 4月流动性将保持充裕 ， 资金利率中枢有望进一步下行 。
完善利率走廊机制
超额准备金利率上一次调整还是在2008年 ， 央行把这一利率从0.99%下调至0.72% 。
2008年11月 ， 在国际金融危机的背景下 ， 宏观调控发力 ， 货币政策方面 ， 也运用降准、降低存贷款基准利率等工具 ， 应对经济下行压力 。 央行也在此时下调了超额存款准备金利率27个基点至0.72% 。
此后的10多年间 ， 这一利率长期维持不变 ， 货币政策“篮子”里常用的是存款准备金率、公开市场操作利率、存贷款基准利率等 。


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