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[甲子光年]为什么说2020是科技并购好时机？


[甲子光年]为什么说2020是科技并购好时机？
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退出的大门正在打开 。
作者|王学琛
编辑|火柴Q
进入2020 ， 经济下行叠加疫情黑天鹅 ， 中国一级资本市场的各个角落陆续传来电波 ， 汇聚成一个相同的信号——并购交易越来越活跃 。
「甲子光年」最初留意到这个趋势 ， 是在采访疫情之下艰难挣扎的武汉科技公司时——当时就有CEO明确表达了正在考虑被收购 ， 想找找买方 。
而另一方面 ， 我们身边弹药相对充足的新兴科技公司中 ， 则有人跃跃欲试想收购其他公司 ， 或在领域内找到合适的合作伙伴合并整合 ， 趁此机会扩大规模 。
征兆同样体现在FA的生意中 。
今年3月 ， 泰合资本发布了一篇文章 ， 判断“中国并购市场即将进入一个新常态” ， 作者是今年刚宣布加入泰合、负责并购与战略交易的管理合伙人陈治平；华兴称并购团队“忙得不可开交”；而另一家FA机构的一位朋友则告诉我们 ， 去年他一共做了2个并购案 ， 今年第一季度就做了3个 。
宏观数据进一步显示 ， 中国一级市场的“并购好时机”正在到来 。
据Wind资讯统计 ， 中国并购整体规模从2009年的4.7万亿提升至2018年的14.4万亿 ， 涵盖的并购事件从1780笔提升至16335笔 。
但由于资本寒冬叠加国内去杠杆化进程 ， 并购的增长趋势在2018年和2019年稍有回落 。 2020年初因疫情之下开工不便 ， 前两个月已完成的并购交易数量同样有所下降 。
不过 ， 一些新因素——注册制改革、产业转型关口以及疫情的长期影响 ， 正在预示着并购的回暖趋势 。
「甲子光年」投行服务部董事总经理李明达表示 ， 有一批科创板上市公司 ， 上市之后吸附了很多现金流 ， 但其业务收入以及利润并不足以支撑市值 ， 这些公司也会考虑并购 。
[甲子光年]为什么说2020是科技并购好时机？
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在并购市场热度向上的情况下 ， 投资机构、大小科技公司 ， 不同位置的玩家应如何应对新变化 ， 做出必要的决断 ， 或抓住属于自己的机遇？
1.时机已至？
现在是否将进入并购的活跃时期？他山之石可以带来启示 。
对于身处工业化和信息化进程中的中国来说 ， 目前正经历以及即将经历的一切 ， 或许能在世界发达国家的历史中找到“影子”——无论是动因还是规律 ， 美国历史上的并购潮均可提供经验参考 。
从19世纪末到20世纪90年代 ， 美国在百余年时间里曾先后五次在全球掀起了大规模的企业并购重组浪潮 。
第一波并购潮发生在1897至1904年 ， 其背后的最大推动力是美国在工业革命之后的产业转型升级——工业化和科技创新推动了新兴制造业和运输企业的发展 。
这期间的2696起并购中 ， 横向并购占比达78%（数据来源：IMAA） ， 美国钢铁集团、杜邦公司、标准石油、通用电气等巨头相继诞生；美国的钢铁、石油、电气等行业也由此进入垄断时代 。
第二波并购潮产生于20世纪20年代 ， 至1929年经济大萧条时结束 。 当时 ， 一战后的美国进入稳定发展期 ， 各公司借助经济复苏之机扩张 ， 同一产业链的纵向兼并居多 ， 产业和金融互相渗透 ， 产生了洛克菲勒等大财团 。
第三波并购潮发生在20世纪60年代 ， 全球经济进入快速发展期 。 这是美国反托拉斯、反垄断最为严厉时期 ， 横向与纵向并购受限 ， 多元化并购居多 。 此外 ， 这一时期许多混合并购由财务操纵引发 ， “蛇吞象”现象频现 。
第四波并购潮贯穿整个20世纪80年代 ， 这一时期垃圾债券被广泛使用 ， 杠杆收购盛行 。 在当时所有的并购案中 ， 敌意收购占比达三分之一 。 一个案例是1988年私募基金KKR采用高额的垃圾债券 ， 以250亿美元收购了当时在全美排名前二十的大型企业雷诺兹-纳贝斯克公司 。 这一著名的操作之后 ， 所有的杠杆+恶意收购在市场上有了统一的名字 ， “门口的野蛮人” 。


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