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『港股那点事』高质量业务抵御利率下行，中国再保险（1508.HK）：2019年报业绩亮眼( 二 )


『港股那点事』高质量业务抵御利率下行，中国再保险（1508.HK）：2019年报业绩亮眼
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保费的增长方面 ， 公司2019年总保费收入为487.3亿元 ， 同比增长14.3% 。 回顾中国大地保险原保费增速过去五年(2015年-2019年)分别为18.9%、20.2%、16.2%、14.2%及14.2% ， 连续五年优于行业 ， 近5年年均复合增速位列前八大财险公司之首 。 而2020年1-2月中国大地保险原保费增速也明显好于行业平均水平 ， 显示业务经营受新冠疫情冲击较小 。
公司释放出超越同行的成长性 ， 主要得益于更早布局非车险业务 。 公司2019年非车险业务保费收入增长34.8%达到204.28亿元 ， 占收入比重为42.2% 。 其中保证保险、意外健康险、责任险及货物运输险为主要险种 。
『港股那点事』高质量业务抵御利率下行，中国再保险（1508.HK）：2019年报业绩亮眼
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此外 ， 中国大地保险于2019年在全国上线了核心业务系统“筋斗云” ， 公司运营效率持续提升 ， 也保障了中国大地保险在疫情中业务依然正常运转 。 截至2019年12月31日 ， 中国大地保险综合成本率为99.89% ， 同比下降0.40个百分点 。
寿险类业务：抵御利率下行风险 ， 疫情助推保障型业务加速
近期寿险市场受到较大“不确定性”影响 ， 引发市场担忧 ， 目前市场主要风险源于两个：1.疫情带来的影响；2.利率长期下行带来的风险 。
当前 ， 市场普遍认为疫情会对行业新单销售影响较大 ， 首当其冲的是寿险行业 ， 以此推断中再寿险将会面临很大负面影响 。 但这一推断忽略三点重要问题：首先 ， 再保险公司是toB业务 ， 本次疫情主要冲击在人身险公司的个险销售渠道 ， 互联网等其他渠道销售分入业务并未受影响 ， 甚至有增长 ， 而近年来中再寿险广泛布局了互联网 ， 是好医保的主要分保人；其次 ， 中再寿险拥有大量的YRT（年度可续保）业务 ， 这种业务类似于直保公司长期业务 ， 每年的续保为公司增长提供了稳定的基石 ， 不会因疫情改变；第三 ， 寿险保单是特殊商品 ， 需求具备一定“刚性” ， 预计一季度“开门红”需求会延后 ， 甚至市场还会出现二次开门红 ， 不会消失 。 本次卫生事件将极大唤起大众的风险保障意识 ， 有望推动寿险、健康险、意外险等保障型产品的长期需求 ， 有利于行业的长期发展 。
近年来 ， 寿险行业保障型业务快速增长 ， 中再寿险作为市场份额第一的再保险人卡位于行业转型的风口 ， 充分受益行业红利 。 截至2019年 ， 中再集团人身再保险业务规模保费进一步增至634.98亿元 ， 同比增长11.2% ， 近4年年均复合增速为22.5% 。 其中 ， 保障型业务增长最为迅速 ， 分保费收入同比增长37.4%至170.49亿元 ， 在境内业务分保费收入中占比为33.5% ， 同比提升7.4个百分点 。
一直以来 ， 中再集团高度重视发展保障型业务 ， 把其作为人身再保险板块最核心的业务条线 。 2019年度报告中 ， 集团新增披露了剔除业务管理费后的短期保障型业务综合成本率为97.47% ， 连续三年下降 。 这说明 ， 保障型业务在承保端为集团提供了稳定的承保利润 ， 根据披露数据显示 ， 2019年保障型业务承保利润已达3.02亿元 。 由于承保盈利 ， 快速增长的保障型业务实际提供了成本为负的充沛而稳定的现金流 ， 受利率风险影响较小 ， 是真正高质量的“黄金业务” 。 随着“数据+”、“产品+”战略的不断落地 ， 公司在保障型业务上的技术护城河将更加宽广 ， 伴随着后疫情时代人身保障意识的进一步觉醒 ， 可预见保障型业务将进一步快速发展 ， 集团人身再保险业务的高质量增长将得到支撑 。
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相对于疫情 ， 很多投资者更担忧包括中国在内的全球的利率下行压力 。 利率的下行主要影响寿险企业的两个方面：1.无风险利率下行影响准备金贴现率从而导致负债端准备金增提压缩利润空间；2.市场利率下行带来投资端新增及再配置资产面临收益率下降风险 。


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