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『港股那点事』高质量业务抵御利率下行，中国再保险（1508.HK）：2019年报业绩亮眼

_本文原题为：中国再保险（1508.HK）：2019年报业绩亮眼 ， 高质量业务抵御利率下行
3月31日 ， 中国再保险（1508.HK）召开2019年度业绩发布会 ， 公布全年业绩 。
公告显示 ， 集团2019年年度合并总保费收入为1449.73亿元 ， 同比增长18.6%；集团核心业务总保费收入达到1151.87亿元 ， 同比上升25.5% 。 以2018年再保险总保费收入规模计 ， 位列世界第七大再保险公司 。
在保费快速增长同时 ， 集团经营效益大幅提升 。 截至2019年12月31日 ， 集团归母净利润为60.49亿元 ， 同比增长62.2%；净资产收益率达到7.32% ， 同比增长2.42ppts 。 董事会宣布2019年年度每股分红0.044元 ， 同比增长41.9% 。
最近港股受国际经济动荡及新冠病毒疫情影响 ， 市场整体出现了较大幅调整 ， 中国再保险因此而受到拖累 ， 截至4月3日收盘 ， 2020年初至今累计下跌28.91% ， 公司最新股价为0.91港元 ， PB估值已低至0.40倍 。 业绩公布后 ， 国泰君安、摩根士丹利及中金分别对公司评级为增持及中性 ， 目标价分别为1.86、1.30及1.20港元 。
中再集团在2019年成功落地“平台化、科技化、全球化”三大发展战略 ， 未来业绩增长前景广阔 。 而公司的再保险业务、财产险直保业务及资管业务受近期疫情及利率下行影响较小 ， 持续被市场错杀之下 ， 公司估值具备吸引力 。
财险类业务：短期不利影响较小 ， 未来增长确定性高
1.财产再保险：新兴险种进入加速期 ， 国际业务协同效应高
境内财产再保险方面 ， 该业务延续了2018年以来增长“轨道” 。 2019年境内财产再保险业务分保费收入增长15.0%至287.23亿元 。 其中 ， 非车险2019年分保费收入达到203.74亿元 ， 同比增长25.3% 。 非车险分保费收入占境内财产再保险业务比重进一步提升至70.9% ， 同比增长了5.8个百分点 ， 依然是集团境内财产再保险业务增长的主要动力 。
综合成本率主要受非洲猪瘟因素影响同比上升 ， 剔除猪瘟影响后为99.32% ， 与去年持平 ， 业务质量基本稳定 。
『港股那点事』高质量业务抵御利率下行，中国再保险（1508.HK）：2019年报业绩亮眼
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从行业发展态势来看 ， 非车险已成为各大财险直保企业的主要发展动力 ， 而在“偿二代”监管体系下 ， 非车险对再保险分出具备更大的刚性需求 ， 非车险再保险业务此轮增长具备较高的持续性和确定性 。
2019汽车销量大幅下滑 ， 2020年车市依旧低迷 。 而非车险业务整体依旧处于发展高增长时期 。 而在非车险细分领域中 ， 新兴险种目前仍处于“蓝海” ， 且盈利水平相对较高 。 中再集团近年利用自身独特优势 ， 与政府部门、央企合作 ， 充分发掘政府职能转移带来的业务机会 ， 在政府主导的巨灾保险、建筑工程质量潜在缺陷保险以及“一带一路”建设带来的中国海外利益项目保险等险种上引领细分领域发展 ， 能通过先发优势占领市场份额享受行业结构性增长机遇 。
境外财产再保险方面 ， 收购桥社后整合顺利且桥社为集团贡献良好的经营业绩 。 截至2019年 ， 中再集团境外业务占财产再保险业务总保费收入占比从14.3%提升至33.9% ， 占比大幅提升；境外业务全年保费收入为144.67亿元 ， 增速248.7% ， 其中桥社贡献保费收入96.14亿元 。 同时 ， 综合成本率也有所降低 ， 其中桥社在英国准则下综合成本率为97.10% ， 较劳合社整体底5个百分点 。 通过并购 ， 中再集团境外业务效率进一步提升 ， 提高整体财产再保险业务的盈利质量 ， 同时通过协同促进境内业务发展 。
2.中国大地保险：财险保持刚性需求 ， 增速超越同行
从最近疫情对直保业务的影响来看 ， 财产险直保业务受影响最小 。 集团3月23日发布公告 ， 旗下中国大地财产保险股份有限公司于2020年1-2月获得的原保费收入总额约为人民币79.14亿元 ， 同比增长4.97% ， 在行业中表现突出 。


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