「期乐会」成功的投资人都是怎么看世界的?10大角度精准剖析!( 二 )
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这一能力有微观和宏观两个方面 。 微观方面 ， 伟大的投资者对公司如何赚钱有深层的理解 ， 他们会细看整个公司的经营 。 举例来说 ， 对于零售企业的分析需要细化到：建店的成本、购置商品库存的成本、开店后的营收、利润率等等 。
对于这些行业细节有所了解 ， 才能真正理解整个公司的经营 。 伟大的投资者对于自己投资的公司如何赚钱可以娓娓道来 ， 如数家珍;他们从来不投资自己不了解的公司 。
宏观方面 ， 是对公司竞争优势可持续性的理解 。 只有有竞争优势的公司才可能赚钱 ， 其竞争优势在财务上的体现就是 ， 投资回报率高于其投入资金的机会成本 。
伟大的投资者理解所投资的公司在产业中的独特地位 ， 被投资的公司最好具有能够防止竞争者持续进入的“防御性优势” ， 这种优势的可持续性是公司估值的重要考量 。
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知道真正该比较的是什么
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比较在投资世界中俯拾皆是：股票与债券比、主动投资与被动投资比、价值股与增长股比、一只股票与另一只股票比 ， 投资者们每天都在做各种比较 。
但真正区分一般投资者和伟大投资者的 ， 是会不会比较基本面和预期 。 公司的未来表现 ， 销售增长、营收利润率和投资回报等方面反映了公司的基本面;而预期是市场目前对于公司未来表现的集体估计 ， 直接体现在股价中 。
要在市场中赚钱 ， 就必须能够识别出市场预期定价中的“错误” 。
多数投资者都不具备这个能力 ， 因为多数人的投资行为是基本面向好追买 ， 基本面变差杀跌 。 所以伟大投资者独特的能力在于 ， 不仅理解基本面和预期是两回事 ， 而且还能通过比较发现这两者之间的差距 。
但对于人类天生的认知能力而言 ， 这是一项巨大的挑战 。 因为心理学家通过研究发现 ， 人类并不擅长发现事物的绝对价值 ， 但善于发现相对价值 。
但这在投资方面会造成很大“麻烦” ， 因为基于相对价值对比做出的投资决策并不是最有效的 。 （期乐会官方微信公众平台ID:qlhclub）例如 ， 看到股价比之前高点下降了50% ， 就认为出手的时机已经到了 ， 理由是之前这只股票上次也是在下跌50%后大幅反弹的 。
另一个巨大的人性障碍是我们原先“固化”的观点会影响客观判断 ， 我们的内心被“熟悉的偏见”所俘虏 。
心理学家在上世纪70年代初做过一项很有意思的实验：问实验群体东德和西德间的相似度大还是尼泊尔与斯里兰卡间的相似度大 ， 三分之二的人选东德和西德;然后针对同样的两对国家 ， 换了一种问法：东德和西德间的差异度大还是尼泊尔与斯里兰卡间的差异度大 。
理性客观的结果应该是有三分之二选尼泊尔和斯里兰卡 ， 另外三分之一选东西德 。 但结果是有三分之二的人选了东西德 。
最后一个“心理陷阱”是 ， 人在建立因果关系关联性的时候 ， 常常混淆表象联系和内在联系 。 拿鸟儿可以飞翔为例 ， 拥有翅膀和羽毛可以飞翔是表象联系 ， 但是鸟儿挥动翅膀通过空气原理生了拉升力 ， 继而可以飞翔才是内在联系 。
所以伟大投资者在将现状与历史比较的时候 ， 会去了解造成这段历史的内在机理 ， 而不是仅仅是比较价格或其它表象 。
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用概率来思考
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投资是一门概率艺术 。 伟大投资者整个的思维框架是建立在概率上的 ， 并在市场上寻找价格与概率错配所产生的投资机会 。
虽然投资结果很重要 ， 但是伟大投资者的关注点更侧重于决策过程 ， 因为好的结果不代表决策过程优异 。 因为概率的存在 ， 好的决策有时也会带来坏的结果 ， 而坏的决策也会带来好的结果 。
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