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陆家嘴金融网：王永利：多措并举加快降息( 二 )


3月13日人民银行宣布 ， 将于16日实施普惠金融定向降准 ， 共释放长期资金5500亿元；
3月16日 ， 中国央行宣布开展为期1年的中期借贷便利（MLF）操作1000亿元 ， 中标利率3.15% ， 与此前持平 。 相应的 ， 3月20日1年期贷款基础利率（LPR）保持3.75%未变 ， 并未跟随美国15日大幅降息而实施降息 。
3月30日 ， 央行开展500亿元7天逆回购操作 ， 中标利率为2.20% ， 较前值2.40%下降20BP 。 按照OMO-MLF-LPR利率联动的惯例 ， 预计4月16日的MLF和20日的LPR也将有20BP的降幅 ， 分别降至2.95%和3.85% 。
需要看到的是 ， 尽管目前中国金融市场流动性整体比较充裕 ， 3月份隔夜Shibor基本上都在0.8%-1.5%之间波动 ， 远低于以往2%-2.5%的一般水平；10年期国债收益率 ， 也从去年12月的3.2%左右 ， 下降到3月底不足2.7%的水平 ， 下降幅度超过50百分点 。 但由于种种原因 ， 实体经济以及政府部门债务实际利率水平远高于美日欧国家（即使到4月中旬MLF和LPR再降20BP ， 今年累计也只是降低了30BP ， LPR仍在3.85%的水平 ， 实际贷款利率仍将保持4.55%以上 ， 这是很多企业难以承受的；目前国债收益率也明显高于美日欧的水平 ， 如果不能降低利率水平 ， 要大规模扩大国债和地方政府专项债券 ， 其利息负担压力也非常大） ， 投资、消费和出口都大幅下滑 ， 企业经营、社会就业都面临巨大压力 。 因此 ， 为应对全球疫情大爆发的冲击 ， 促进中国经济社会稳定 ， 稳定全球产业链格局 ， 为世界经济发展和人类命运共同体建设做出贡献 ， 切实增强综合国力和国际影响力 ， 在世界格局深刻变化过程中赢得主动 ， 当前宏观政策完全有必要加大经济刺激力度 ， 抓紧研究提出和实施一揽子宏观政策措施 。
四、多措并举 ， 加快降低社会利息负担
要积极落实中央“积极的财政政策要更加积极有为 ， 稳健的货币政策要更加灵活适度 ， 适当提高财政赤字率 ， 发行特别国债 ， 增加地方政府专项债券规模 ， 引导贷款市场利率下行 ， 保持流动性合理充裕”的要求 ， 一个非常重要的基础就是尽快推动社会融资成本明显降低 ， 重点是要推动1年期以内各种融资方式的利率水平尽快出现较大下降 ， 有效降低全社会利息负担 。 其中 ， 到6月底之前 ， 要推动新发生的1年期以内贷款实际利率水平比上年末下降70BP以上 。
为此 ， 需要多措并举 ， 共同推进 。 包括但不限于（在6月底前）：
一是央行运用各种工具扩大流动性投放 ， 加大对银行 ， 特别是中小银行支持力度 ， 推动MLF和LPR至少再降低40BP ， 年内累计降低70BP；
二是在前两次降准基础上进一步降准（包括普降和定向降准）至少达到缴存单位总体的1.5个百分点；
三是可下调存款基准利率 。 其中1年期定存利率（2015年12月24日起下调至1.50% ， 一直保持至今）可调降0.25-50个百分点；
四是降低超额存款准备金利率（目前为0.72%） ， 使金融机构在央行的活期存款利率保持与居民及单位活期存款一致的水平（目前为0.35%）；
五是扩大财政贴息的专项贷款规模；
六是适当放宽银行发行存单或进行质押式回购融资的限制；
七是推动银行加大已有贷款展期以及减免利息或延期收取利息的力度；
八是综合考虑和把握多种举措的组合效果与节奏力度 ， 创新政策传导方式和机制 ， 增强金融监管的针对性和有效性 ， 提高政策传导效率 。
当然 ， 现在对降息降准也还存在不同看法 。 有人担心：大幅度降息降准 ， 可能出现大水漫灌 ， 影响经济结构调整与高质量转型发展；或者担心在目前CPI仍然高于5%的情况下 ， 降低存款利率 ， 将扩大存款实际负利率的程度 ， 影响政策公平性和存款积极性；或者担心利率下调会增强人民币汇率贬值预期 ， 造成资金外流等等 。 但这些担忧其实是不必要的 ， 至少是在当前应对全球疫情巨大冲击的非常时期更是如此 。
当前 ， 保民生（包括企业生存）、保就业、保稳定（包括外贸、外资和国际生产链稳定）已经成为压倒一切的头等大事 ， 此时 ， 适当调降存款基准利率 ， 扩大存款实际负利率的影响并不突出 ， 更何况宏观政策的实施 ， 在很大程度上就是要实现利益或财富的重新分配 ， 降息对存款规模较大的群体会产生较大影响 ， 但对存款规模不是很大的群体影响并不大（这也可以通过加大财政补贴予以弥补） ， 而能推动中国经济在主要经济体中率先止跌回升 ， 将是对全国人民整体利益的根本保证 。 同时 ， 今年一季度超过5%的CPI本身也存在很大的特殊因素影响 ， 在生产和消费不振的情况下 ， 不具备可持续性；
国内货币政策的实施 ， 确实需要与国际环境变化相适应 ， 维持好内外平衡 。 但恰恰是在疫情全球大爆发的情况下 ， 美日欧等主要经济体纷纷采取强力刺激政策 ， 大幅度降息至零利率甚至负利率 ， 普遍出现国债收益率为负的状况 ， 此时如果中国不能推动适当降息 ， 可能有利于人民币汇率稳定 ， 甚至吸引国际资本流入中国 ， 但在大宗商品价格大幅下降情况下 ， 人民币不能保持与一篮子主要货币汇率的综合平衡 ， 反而保持汇率单方面坚挺 ， 对出口将带来很大压力 ， 并非好事 。 而且高利率或高收益率 ， 可能更多的吸引国际热钱流入债市 ， 而非进入实体经济 ， 同样存在很大风险 ， 需要仔细斟酌 。 此时坚持不降息 ， 不能与主要国家降息步伐保持一定程度的协调 ， 可能恰恰是不合理的 。


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