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『进门财经』黄金2008深度复盘( 二 )


三、黄金为大宗商品触底领先指标黄金与以铜和原油为代表的大宗商品具有较好的同向性 。 但黄金的见顶时间与铜和原油基本一致 。 金价在2008年金融危机中最为剧烈的流动性危机后触底 ， 而大宗商品金价触底时间晚于金价两个月 ， 且价格在底部徘徊时间较久 。
在2008年3月份之前 ， 大宗商品和黄金主要依靠流动性宽松加速赶顶 。 此后共同受流动性和美元左右 。 最后阶段强美元使得大宗商品和黄金走弱 。 在流动性危机之后 ， 货币宽松 ， 但实体经济受到金融危机波及 ， 大宗商品被动加库存 ， 商品属性强于金融属性 ， 从而商品价格走弱 。
黄金因工业需求影响较小 ， 金融属性强于商品属性 ， 在宽松的货币政策下 ， 率先触底 。 此后伴随宽松力度加大 ， 大宗商品的金融属性被不断加持 ， 最终触底 。
金价成为大宗商品的领先指标 。
『进门财经』黄金2008深度复盘
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金融危机之前除原油之外的商品库存开始累积 ， 意味着商品价格更多依靠货币驱动上涨 。
从大宗商品和价格下跌开始 ， 金油比开始上行;流动性危机发生后金油比值加速上行(金油比从6最高上涨到24) 。 说明在危机阶段及危机解除后初期 ， 黄金大幅跑赢原油 。
金铜比与金油比类似 ， 在铜价下跌中 ， 金铜比值创新高 。 因为相比原油 ， 铜更容易保存 ， 且单位价值高 ， 即铜的金融属性强于原油 ， 在大宗商品的价格下跌过程中 ， 铜油比持续上涨 ， 意味着铜价跑赢油价 。
四、黄金大幅跑赢A股和美股在危机之前 ， 金价与(2007年8月份之前)道琼斯同向波动 。 在金融危机发酵阶段(2007年8月-2008年3月) ， 道琼斯震荡下行 ， 跌幅近15%左右 ， 金价大涨 。 危机蔓延阶段道琼斯和金价一起下跌 ， 黄金跌幅大于道琼斯 。
而在危机爆发阶段 ， 道琼斯大幅下跌 。 道琼斯在美国出台救市政策后仍然继续下跌 ， 触底时间晚于金价约4个月 。 因黄金的避险功能 ， 与道琼斯呈现出一定的反向性 。
『进门财经』黄金2008深度复盘
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A股从危机蔓延阶段开始大幅下跌 。 因为2008年我国仍处于大基建周期 ， 经济强势 ， 且A股跌幅较大(约70%) ， 最终A股早于美股触底 ， 几乎和金价同时触底 。
从危机发酵阶段(2007年8月份)开始 ， 直到危机结束股市上涨初期 ， 金价持续大幅跑赢道琼斯和A股 ， 超额收益最多达到200%以上 。 乱世黄金也并非浪得虚名 。
『进门财经』黄金2008深度复盘
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五、黄金跑赢黄金股黄金股的与金价的正相关性更强 。 黄金股票基本同时和金价触底 。 早于上证综指触底约2个月时间 。
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由于黄金股票受股市下跌拖累 ， 从危机酝酿阶段开始(2007年8月) ， 黄金商品价格持续跑赢黄金股票价格 。 金价最多跑赢中金黄金股价600%;最多跑赢山东黄金股价300%以上 。 伴随A股触底之后 ， 中金黄金和山东黄金股票开始跑赢黄金价格 。
危机酝酿和蔓延阶段 ， 因为金价最终持平 ， 黄金股票跌幅与上证综指跌幅相当 ， 几乎无相对收益 ， 黄金股相对于上证综指的超额收益跟随金价波动 。 从危机爆发阶段开始 ， 黄金开始有超额收益 。
总结:在危机酝酿至大盘触底之前 ， 黄金商品优于黄金股票 。 黄金股票从危机爆发开始相对大盘有超额收益 。
六、当前情况—金价或已触底当前情况为全球肺炎疫情爆发叠加原油价格暴跌 ， 全球股市和大宗商品暴跌 ， 恐慌指数飙升至历史高点 ， 阶段性造成流动性危机 ， 引发黄金价格短期大幅下跌 。 疫情下的封城停产 ， 波及到实体经济 。 包括美联储在内的全球央行开启救助模式 。


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