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【中金网】估值偏高减弱配置性价比，年内可转债发行热规模降

【【中金网】估值偏高减弱配置性价比，年内可转债发行热规模降】今年 ， 可转债发行依旧火热 。 据《证券日报》采访人员了解 ， 今年第一季度还没结束 ， A股可转债发行只数已达40只 ， 同比分别增长37.93% 。 不过值得注意的是 ， 可转债发行规模却同比下滑明显 ， 年内发行规模为413.25亿元 ， 同比下降66% 。
据《证券日报》采访人员梳理 ， 年内A股可转债发行只数同比明显增加 ， 发行规模却下滑65.88% 。 东方财富Choice数据显示 ， 2020年以来(截至3月24日) ， A股可转债发行只数共计40只 ， 合计发行规模达413.25亿元 ， 相比而言 ， 去年同期发行只数为29只 ， 合计发行规模达到1211.3亿元 。 据采访人员了解 ， 这主要是由于去年年初A股市场行情偏好 ， 可转债发行也随之升温 。
【中金网】估值偏高减弱配置性价比，年内可转债发行热规模降
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保荐承销机构方面来看 ， 据《证券日报》采访人员整理 ， 今年已有24家券商参与到可转债项目的发行之中 。 中信建投证券成功发行的可转债项目数量(包括联席项目)最多 ， 达5个；中信证券位列第二 ， 有4个项目；兴业证券和华泰联合证券并列第三 ， 分别有3个项目；浙商证券、招商证券、申万宏源承销保荐、华安证券、国泰君安、国金证券、平安证券各有2个项目 。
据可查数据显示 ， 券商承销的可转债收入在投行业务里占比细微 ， 有些券商甚至还未涉及可转债项目 。 但随着可转债发行逐渐常态化 ， 有望为券商承销收入带来新的增长点 。
事实上 ， 自2017年9月8日证监会发布《证券发行与承销管理办法》后 ， "全民打新债"一度掀起热潮 ， 尤其是去年全年发行规模达到历史新高 ， 其中去年一季度可转债发行规模就已超越2017年全年水平(2017年全年规模仅为948.36亿元) 。
随着股市行情的变化 ， 近期有不少投资者将投资配置的目光再次转移到"可转债"上 。 "最近申购可转债算是我的‘标配操作’了 ， 虽然中签的比例不大 ， 但也能挣点小钱 。 "一位普通投资者告诉采访人员 。
对此 ， 业内人士对《证券日报》采访人员表示："投资者在申购可转债之前 ， 应对可转债对应的正股投资价值进行分析 ， 包括该股的估值水平、盈利能力和成长能力等方面 ， 从而降低可能因破发而导致的损失 ， 不应该跟随市场情绪盲目申购 。 "光大证券也提示 ， 可转债整体估值水平偏高 ， 当前可转债投资应该更多地配置稳健标的 ， 以及少量价格较低的弹性标的 。
从二级市场方面来看 ， 今年以来可转债市场受外围的影响下行 ， 转债市场的投机氛围较为浓厚 ， 近期更有部分可转债因涨幅过高而引起监管关注 。
据天风证券数据显示 ， 上周中证转债指数周跌幅0.93% ， 明显强于权益市场 ， 并且在权益市场整体成交缩量的情况下 ， 转债市场成交量创历史新高 ， 中证转债周成交额达到3471.52亿元 。
"主要原因是权益市场不明朗的情况下 ， 非机构大资金转移战场 ， 通过资金优势运用量化等操作方法 ， 在转债的交易规则下扩大个券当日交易 ， 将个券价值完全从正股价值中独立出来 。 虽然这种交易策略一定程度上打破了转债的估值体系和标准 ， 使得这类转债的转股价值偏离度较大 。 但是从另一个角度去思考 ， 这种市场化的交易行为正在逐步解决困扰转债的一个核心问题 ， 就是流动性 。 "天风证券孙彬彬认为 。
财通证券认为 ， 整个转债市场估值水平的提高 ， 会让配置性价比进一步减弱 ， 近期转债市场情绪或迎来降温 。 光大证券则认为 ， 可转债估值水平短期显著下降的可能性不大 ， 主要原因在于当前纯债的利率偏低 ， 权益市场大幅向下调整的可能性较小 ， 不过可转债对固收类账户的吸引力仍然较大 。


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