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经济观察报▲对话兴全社会责任基金经理季文华：把握投资中的六种“护城河”( 二 )


季文华：可能是市场对这块的预期比较高 ， 大家都很看好 ， 所以它的波动相对来说大一些 。 所以如果在下跌的时候去布局 ， 是比较好的机会 。 因为下跌的时候 ， 这些公司估值得到一定程度的消化 ， 而且产业趋势又不错 ， 公司也有一定竞争力 ， 是有些机会可以把握的 。 这一类公司可能不太适合去追涨 。 但做一些逆向布局的话 ， 是一个较好的投资机会 。
问：我们在选择标的的时候 ， 估值是比较重要的考虑因素 。 对于各个行业来说 ， 估值不一定标准是统一的 ， 尤其比如科技股的估值 ， 好像大家都没有一个共识 ， 或者说对于估值的容忍度大家都不太一样 ， 您对于估值怎么考虑？
季文华：不同的行业 ， 不同的公司 ， 他们用的估值方法是不太一样的 。 因为估值其实它更多的反映的是这个企业 ， 比如说它的成长性、未来的空间、竞争壁垒 ， 这些可能都会反映在估值上 。 我们具体的来看 ， 对于很多一些偏成熟的行业 ， 或者说一些偏价值的公司 ， 我们这个时候更多的是用PB去估值 ， 看他的净资产 ， 特别是像有一些偏周期的行业 ， 可能在底部的时候PE表现出来是不太好的 ， 但是PB很低 ， 这个时候可能是比较好的介入机会 。
偏消费类的行业 ， 不管是食品、饮料、医药等等 ， 一般采用的是用PE或PEG估值 。 因为这些行业一般来说空间会还比较不错 ， 也拥有一些护城河 ， 能够看的更长远一些 。 所以这个时候我们用PE和PEG去衡量可能会比较合适 。
而对于很多科技类的公司 ， 估值方法会更加的多元化了 ， 比如说有些公司我们可能不会看他的PE ， 但是会看自由现金流 ， 还有一些公司可能暂时不会看到利润 ， 不会看到现金流 ， 可能更多的看它的销售收入 。
还有一类比如说更前沿的是有一些可能短期连收入都没有 ， 但是他有很好的产品线 。 比如特别是像一些医药类的公司 ， 很多产品都在做临床 ， 那么这个时候可能要去预测产品假设未来上市以后 ， 对应的收入和利润是多少 ， 按照产品线来估值 。
问：此前中央经济工作会议中提出5G、人工智能、物联网等被定义为新基建 ， 并确定了重点的经济建设方向之一 ， 您如何看待此类新基建 ， 与老基建相比您更看好哪一类板块？
季文华：我可能会比较看好新基建 ， 从刺激经济的角度看 ， 新老基建都有机会 ， 但老基建的规模非常大了 ， 从这个角度看 ， 很难会有一个比较大的增长 ， 而新基建的机会相对大一些 。
未来我们走科技强国的道路 ， 实际上也是为新基建奠定了一个非常好的基础 ， 而且新基建也会带来新的盈利模式和商业模式 ， 未来的成长空间也会更大 。
问：新冠疫情爆发以来 ， 医药板块也是大家非常关注的板块 ， 即使这一轮下跌 ， 但医药板块尤其是口罩概念表现还是非常强势 ， 请问新冠疫情是否也会对行业带来比较深远的影响 ， 或者医药板块是否会成为投资者更加看好的行业？
季文华：首先伴随着老龄化的增长 ， 对于药品和医疗的需求 ， 会有一个快速的增长 ， 这是一条非常好的赛道；其次这次疫情的影响比较深远 ， 我们看到整个国家对公共卫生领域的投入还在加大 ， 包括新建医院、鼓励企业开发疫苗等 ， 对于投资而言这些都是较好的机会；再次大家的观念也在发生改变 ， 比如我们是不是可以去注射一些疫苗 ， 不要等到得了病再治疗 。 整体来说 ， 这是一个我们值得去中长期布局的赛道 。
问：从您近期披露的持仓的重仓股来看 ， 兴全社会责任消费板块也是您重仓持有的一个方向 ， 但是新冠疫情的发生的确造成了消费的短期萎缩 。 如果说我们对比去年下半年 ， 市场对消费板块的预期 ， 2020年的一季度消费板块承载的压力是比较大的 ， 基于综合因素考虑 ， 您觉得消费板块会不会带来比较大的影响？是否未来消费板块可能迎来爆发式的增长？
季文华：首先我觉得消费板块对于整个市场来说是非常大的板块 ， 而且中国消费股有一个天然优势 ， 那就是我们有14亿人口 ， 拥有最庞大的中产阶级 ， 这些是消费股走牛的根基 。 第二点消费可能阶段性受到疫情冲击会有些低迷 ， 但疫情过去之后有可能迎来一定反弹 。 比如疫情过后的话 ， 很多人愿意旅游、外出就餐等等 ， 所以我觉得不会改变消费大的格局 。
此外我们在消费板块当中挖掘一些新消费的模式 ， 比如习惯上的改变 ， 是不是可能越来越多人去吃外卖了 ， 或者消费方向的升级 ， 比如说可能更多的人去用免税品 ， 用一些偏高端的产品 ， 所以整个消费板块还是有很多机会值得我们去挖掘 。
问：我们我们提到了科技、医药、消费等板块 ， 那么今年剩下的时间里 ， 您更看好哪些板块或领域的机会？
季文华：像刚刚说的 ， 医药、科技和消费是非常适合我们长期去持有的三个板块 ， 是有机会持续出现牛股的三个领域 ， 也是中长期较大概率获得超额收益的领域 ， 也是机构投资者会去参与的领域 。
其实我对这三个板块的话 ， 不仅是今年会比较看好 ， 可能未来会持续比较看好 。
问：那么我们从现阶段而言 ， 您觉得影响市场最核心的因素是什么？
季文华：其实中国已经没有什么太大的影响 。 更多是对海外的一种恐慌 ， 这也可以理解 。 但毕竟我们的上市公司基本面是由中国经济决定的 ， 所以这个时候没有必要过度恐慌 ， 反而在恐慌中杀出的机会 ， 我觉得值得把握 。


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