每日财报评论■主业会计培训竞争激烈，正保远程2020财年第一季度净亏损120万美元
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尽管职业教育迎来了春天 ， 但正保远程在大本营会计业务面对激烈竞争
出品|每日财报
作者|南黎
3月18日早间 ， 正保远程教育(DL.US)发布了截至2019年12月31日的2020财年第一季度未经审核的财报 。 财报显示 ， 正保远程教育2020财年第一季度实现净收入5140万美元不及预期 ， 较去年同期的4260万美元增长了20.6%；除此之外 ， 非GAAP归属于正保远程教育的净亏损为120万美元 ， 去年同期为净利润240万美元 。
这家成立20年的正保远程教育如今正面临增收不增利的困扰 。 根据《每日财报》的统计 ， 过去5年来 ， 正保远程营收和毛利都能保持一定的增长 ， 但是在净利润上 ， 除了2019年财年外 ， 之前的四个财年都呈现下跌态势 。
《每日财报》注意到 ， 去年年初 ， 国务院印发了《国家职业教育改革实施方案》 ， 职业教育获得政策支持 ， 迎来了发展的春天 。 对于以职业教育培训为主业的正保远程能再次焕发生机吗？
会计业务竞争激烈 ， 缺乏品类创新
正保远程于2000年成立 ， 从中华会计网校起家 ， 2008年7月 ， 正保远程在纽交所高增长板IPO ， 成为国内首家美股上市的职业教育公司 。 上市近11年来 ， 其最高市值约为7.5亿美元 ， 而如今总市值仅为2.48亿美元 ， 市值跌落了近70% 。
从收入结构上来看 ， 正保远程主要依靠在线教育课程 ， 在所有课程中 ， 在线辅导课程以会计、医学和建筑工程三大科目为核心 。 而会计培训 ， 又是正保远程最大的业务板块 。 对于会计业务而言 ， 目前市场竞争日益激烈 ， 且受政策等宏观因素的影响较大 。
此前 ， 政府对职业资格证做出了调整 ， 取消了一系列的准入类资格认证 ， 其中包括会计从业资格证取消 ， 这对正保远程造成了较大影响 。 早在2015年 ， 在人力资源和社会保障部的主导下 ， 没有法律依据的行业准入类职业资格 ， 全部取消 。 对于“靠证获客”的正保远程是一次相当大的打击 。 长期以来正保远程教育的收入过度集中在会计考证 ， 所以当2016年的会计考证一度取消 ， 直接造成正保远程教育净利润大跌43.2% 。
正保远程会计业务对比市场其他玩家如东奥会计、高顿财经、恒企会计等 ， 各家市场份额都不大且增幅均不明显 。 为了获客 ， 正保远程教育也是拼了 ， 2019财年 ， 主营业务成本首度破亿 ， 达1.05亿美元 。 同时营业费用大增30.94% ， 达8637.9万美元 。
但是效果好像并不大 ， 自2017年来 ， 正保远程的付费用户数开始出现负增长 ， 比2016年的365万人减少了33万人 。 到了2018年则继续负增长 ， 减少12万 。 2020年财年Q1缴费学员总数达131万人 。
此举一定程度上也能看出 ， 正保远程在成本控制上有欠缺 。 而且正保远程教育的培训课程涉及类别的市场空间有限 ， 缺乏绝对竞争力和创造力 。
人工智能的迅速发展 ， 使得传统的职业结构被打破 ， 新技术不断迭代 ， 大量生产性技术工人和简单脑力劳动被机器人、AI技术平台所取代 ， 传统职业教育面临着严峻的挑战 。
而职教类公司的创新主要体现在新品类开发上 。 新品类拓展不仅可以为公司盘活老业务 ， 带动新业务 ， 而且长期会影响公司口碑和在资本市场表现 。 目前来看 ， 正保远程的创新动力和潜力均欠佳 ， 创新之路任重道远 。
并购效果不佳 ， 医学业务可期
或许是为了弥补会计业务的风险点 ， 从2015年起 ， 就开始了多元化的并购之路 。 据《每日财报》不完全统计 ， 至今 ， 正保远程教育投资收购案一共约16起 。
2016年与NurselinkInternationalLimited（一间从事护士招聘及培训服务的公司）订立投资协议 ， 作价90万美元；2016年5月 ， 与新加坡电子学习解决方案提供商Amdon签订投资协议 ， 分两期认购Amdon15％的股权；2017年6月 ， 投资互联网动画制作技术提供商皮影客；2018年正保以5280万元(800万美元)再收购瑞达法考11%股权 。
《每日财报》注意到 ， 频繁的并购动作 ， 不仅没有快速拉高正保远程教育的业绩 ， 反而给其带来了损失以及大量承接标的负债的问题 。
近年来 ， 正保远程的资产负债率也是一直居高不下 ， 财报显示 ， 2018年-2019年基本维持在67% 。 财报显示 ， 2018财年长期投资损失283.5万美元 ， 2019财年扩大到692万美元 。
《每日财报》注意到 ， 正保目前主攻的科目有会计、医学、法律、建工四个领域 ， 2019财年收入占比分别为48%、13%、15%（法律收入包括了收购的瑞达法考的收入贡献）和4% 。
其中 ， 会计业务受到极大冲击 ， 不过第二大业务——医学目前看来还是有发展前景 。 这次疫情的爆发 ， 可以看出国内甚至全球对医学人才的需求 ， 今年2月份政府还表示会扩招医学类的研究生 。
市场的共识是预计2020年 ， 行业参培率还有增长空间 ， 培训费用仍有较大的上探空间 。 行业增长的动力还来自于新医改的推进对医务人员需求的增加 。
只不过相较于其他职业培训市场 ， 医学培训细分领域繁多 ， 内容建设需较长时间沉淀 。 正保远程教育成长为行业龙头还需要努力 。
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