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诺安基金@诺安基金杨琨：产业升级和技术进步将带来更多附加值( 二 )


诺安新兴产业基金主要方向是投资新兴产业 。 新兴产业代表新一轮科技革命和产业变革的方向 ， 主要涵盖新能源 ， 新能源汽车 ， 节能环保新材料 ， 新信息技术 ， 新的生物医疗 ， 新的服务业模式 ， 新的产品和技术领域等新兴产业及其上下游延伸产业 。 该基金的业绩基准是中证新兴产业指数收益率乘以70% ， 加上中证全债指数收益率乘以30% 。 股票投资占基金资产的比例为60~95% 。 其中投资与新兴产业相关的股票资产比例不低于非现金基金资产的80% 。 截止到今年1月10日中证新兴产业指数近10年收益率为50.09% ， 而同期上证综指收益率为-3.75% ， 沪深300收益率为19.56% 。 中证新兴产业指数总体收益率不俗 。
问：从2019年开年以来 ， 中小创指数可以说一直引领市场行情 ， 半导体、芯片、5G等科技行业在国产替代的背景下成为资金追逐的目标 ， 今年年后开市第一天 ， 因疫情影响市场大幅低开 ， 但此后的中小创行情却更上一个台阶 ， 您怎么在目前在这些行业个股累计涨幅和估值情况下的投资机会？
杨琨：今年是5G应用的元年 ， 手机、应用以及流量的受益方都是我们非常关注的 。 欧洲开始实行碳排放的政策 ， 补贴新能源汽车 ， 我们理解为市场参与者更加多元化 。 众人拾柴火焰高 ， 新能源汽车产业未来将进入产品周期 ， 会有更多的新产品创造需求 。 半导体领域也是我国重点发展的对象 ， 缩小与国际的差距需要大量的投资 ， 所以相关的行业也是明显受益的 。
问：在您管理的另外几只基金中 ， 业绩表现明显超越同类均值水平 ， 可以说属于很优秀的产品 ， 很从重仓股看 ， 您并没有显示出特别偏重哪个行业或板块 ， 这样的话是不是就得在择时与择股上需要很大的成功率 ， 您是怎么看您自身的投资风格的？以及您认为自身的优势有哪些？
杨琨：我是南开大学生物化学专业的 ， 毕业之后转行来做行业研究 。 研究员期间我主要研究化工方向 ， 逐渐形成了一套自己的周期研究框架 。 那段时间 ， 中国经济处于高速增长期 ， 化工、钢铁、煤炭、有色（金属）都表现出了明显的周期性 。 但我认为投资主要考虑的不是长达60年的康波周期 ， 而是以42个月库存为主的库存周期 。 该周期聚焦可量化的上游生产物资统计 ， 是对产业经济增长波动的有效度量 。 通过该期间的市场波动 ， 周期框架能较好地捕捉行业机会 。
在投资过程中我也发现 ， 投资的收益率差别很大 ， 并且投资追求的也是长期可持续的稳健收益 。 因此 ， 通过扩大能力圈和降低投资机会的难度 ， 则显得非常重要 。 基于此考虑 ， 我在周期研究基础上 ， 把能力圈从周期领域扩展到了成长领域 ， 逐渐形成了现在的“周期+成长”的投研风格 。
问：我看到您之前管理的一只新经济股票基金中 ， 也重仓了一些消费、医药等传统产业 ， 从今年初的市场行情看 ， 诸如大消费、大金融等传统行业都表现比较沉闷 ， 您如何看目前这些传统行业的情况 ， 您认为未来这些行业又会如何演绎 。
杨琨：消费由于疫情的因素 ， 短期可能会休息一段时间 。 主要因为疫情的确会影响大家出行和外出餐饮 。 场景不在 ， 消费也就很少 。 但我们也看到 ， 国内的疫情发展在逐渐被控制住 。 相信未来消费或会见底回升 。 所以我们对消费板块的中长期前景并不悲观 。 财政货币双宽松均会对中期的消费有明显带动作用 。
问：您认为目前具有良好性价比的行业有哪些？这些行业短期会受疫情如何影响 ， 后期行业发展又会有哪些特点？投资者应该如何把握？
杨琨：5G应用、新能源、科技、消费都可能会是我们关注的行业 。 欧洲开始实行碳排放的政策 ， 补贴新能源汽车 ， 我们理解为市场参与者更加多元化 。 新能源汽车相关配套企业也都受到资本市场的追捧 。 但是我们也应该看到欧洲企业 ， 日韩企业也逐渐增加新的新能源车型 。 未来新车型的竞争会越发激烈 。 但是确定的是新能源汽车的总量是会持续提升的 。


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