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如何消除票据套利空间？( 三 )

　　不过 ， 这种套利模式有着很强的阶段因素 。 目前 ， 随着结构性存款和保本理财收益率的走低 ， 以及贴现价格的走高 ， 套利空间已被极大地压缩了 ， 实际上已无利可套 。 但是 ， 也不排除此类票据套利会随着两种利率的再次扩大而“重现江湖” 。 遏制票据套利空转现象 ， 显然仍需有所作为且非一日之功 。

　　一方面 ， 要防止钱堆在银行体系内加剧扭曲和积累风险 ， 对信贷增长过程中可能存在套利和资金空转等行为应时刻保持警惕 ， 引导金融机构将包括票据在内的信贷资源 ， 更多投向具有真实需求的实体经济和中小微企业 ， 特别是加大中长期贷款投放力度 。

　　另一方面 ， 上述票据套利空间存在的根本原因 ， 还在于存贷款市场利率与银行间市场利率没有完全并轨 。 贴现利率直接体现银行间市场利率 ， 而结构性存款则体现存贷款市场利率 ， 两个市场利率之间较大利差是套利的基础 。 因此 ， 还需继续深入推进利率市场化改革 ， 让各类市场利率之间的传导更加顺畅 ， 从而在根本上消除套利空间 。 （作者：孟 飞）


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