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神州租车■财说｜陆正耀向资本市场要了350亿，神州系至今不赚钱


采访人员 | 袁颖琪
编辑 | 陈菲遐
瑞幸咖啡自爆22亿造假激起千层浪 。 同属一个控制人的神州租车（0699.HK）被拖累 ， 在经历了股价暴跌暴涨之后 ， 事件仍在发酵 。
4月7日 ， 评级公司标普将神州租车的主体信用评级和存续美元债的债项评级从“B+”下调至“B-” ， 并将其评级列入负面信用观察名单 。 同日 ， 神州租车的另一个关联方神州优车（838006.SZ）发布公告称收到问询函 ， 要求公司说明瑞幸事件对公司的影响及北京宝沃汽车有限公司（北京宝沃）股权收购等5大问题 。
神州租车、神州优车、北京宝沃均为瑞幸咖啡董事长陆正耀旗下资产 ， 这三家公司在业务上属于上下游 ， 并且他们之间关联交易紧密 。
事实上 ， 跳出瑞幸暴雷对神州系资金链和信用的冲击 ， 神州系自身经营也存在重大隐患 。
神州系的频频融资 神州租车成立于2007年9月 ， 总部位于北京 。 从创始至今 ， 神州租车共经历了5轮融资 ， 累计获得投资金额约为63亿元 。
对神州租车而言 ， 具有里程碑式意义的一笔投资来自联想创投 。 2010年 ， 联想控股（3396.HK）花费12亿元购买神州租车的股权并向其提供借款 。 入股后 ， 联想控股在神州租车的持股比例超过51% ， 成为大股东 。 2014年 ， 神州租车成功登陆港交所 ， 融资36亿港元 。 此后 ， 曾经的战略投资者开始陆续减持神州租车股票 。 不过此时 ， 联想还是神州租车大股东 。 直到2017年 ， 神州租车向陆正耀旗下的另一关联方神州优车定增7亿元 ， 陆正耀重获神州租车控股地位 。
债务融资也是神州租车的资金主要来源 。 上市至今 ， 神州租车的资产负债率已经从43.21%升高到67.15% 。 有息负债规模从2014年的36.1亿元增加到2019年的148.8亿元 ， 债务融资约为113亿元 。
【神州租车■财说｜陆正耀向资本市场要了350亿，神州系至今不赚钱】
神州租车■财说｜陆正耀向资本市场要了350亿，神州系至今不赚钱
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与神州租车相比 ， 神州优车的知名度要逊色许多 。 但实际上 ， 神州优车才是陆正耀资产的核心 。 2016年7月 ， 神州优车正式挂牌新三板 ， 作为实际控制人的陆正耀只持有神州优车10%的股份 。
成立至今 ， 神州优车共经历7轮股权融资 ， 累计融资规模高达153亿元 。 2017年 ， 公司短期内两次定增 ， 融资高达70亿元 ， 引入了中国人保、浦发银行和中国银联等重量级战略投资者 。
而且 ， 不仅是股权融资 ， 神州优车从上市以来累计获得的债务融资为28亿元 。 粗略估计 ， 神州系从成立来获得的融资约为357亿 。
神州租车■财说｜陆正耀向资本市场要了350亿，神州系至今不赚钱
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关联交易频繁全线亏损 频频向资本市场伸手要钱的神州系 ， 有着令人堪忧的盈利状况 。 神州系旗下资产几乎是全线亏损 。
首先 ， 神州租车虽然在上市后就实现了盈利 ， 但2016年之后 ， 其盈利每况愈下 。 到了2019年 ， 只实现3000万税后净利润 。 今年受到疫情影响 ， 亏损基本已成定局 。
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不仅如此 ， 自从上市以来 ， 神州租车的关联交易就饱受诟病 。 年报显示 ， 2019年神州租车与神州优车的汽车租赁服务关联交易金额为4.07亿元 。 2018年为6.78亿元 。 同时 ， 2018年神州租车曾向神州优车出售二手车21.50亿元 ， 2019年该项关联交易金额为零 。 不仅是神州租车 ， 其他神州系企业之间也是关联交易频繁 。 这和神州系的业务链条有关 。
神州系目前已经形成造车→新车销售→租赁→二手车销售→汽车金融→汽车后服务一个完整的产业链条 ， 覆盖汽车的全生命周期 ， 宝沃汽车、神州租车、神州专车、神州买买车、神州车闪贷环环相扣 ， 依靠内部关联交易相互扶持 。 因此 ， 关联交易可以算作神州租车的竞争优势 ， 但同时如果剥离关联交易 ， 神州租车的盈利模式能否成立就打上了问号 。


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