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「发行量上涨」Tether疯狂增发背后：加密货币圈在走向「美元化」？( 二 )


不过，避险需求可能并不是推动USDT高溢价的主要原因。这是因为，那些实在受不了市场波动的玩家，在把加密货币卖成USDT后，又转手把USDT卖成了人民币，选择了离场。他们并不是真正需要USDT，只是用USDT作为转手工具。而那些能够扛压的交易者，则已经用USDT「抄底」。
唯一导致USDT需求量增加的，是那些持有USDT且仍在观望市场的用户。但据碳链价值了解，这样的用户中，有不少人在玩比特币高卖低买的游戏，或者是将USDT高卖低买。毕竟，如果真的没有交易或者需求，这些完全可以像已经离场的那些人一样，选择把USDT换成人民币。
USDT需求量大增的第三个原因，则跳脱出了加密货币圈之外。一种观点认为，由于疫情下的资本管制和美元升值，不仅仅是加密货币圈内需要USDT，圈外也出现了对USDT需求。
dFOrce创始人杨民道就认为：「在新冠肺炎疫情影响下，传统的跨境流通通道关闭，需求溢出到USDT，这是此次铸币量上涨的最大推动力。其实不单是USDT的铸币量上涨，所有的合规稳定币的铸币量基本是都在上涨，而且可以看出来，交易所支持的稳定币（比如火币的HUSD及币安的BUSD）实际上都在抢USDT的市场份额。」
如果疫情过去，USDT的需求是否会降下来呢？
杨民道对稳定币持乐观前景：「一直以来，我的判断是美元会借助稳定币的超强流通性和无国界特点，进一步加快美元化（dollarization）进程，取代小国家及资本管制国家的货币。今年美元稳定币的铸币量会轻松超过100亿美元，稳定币的总市值超过ETH都是极有可能的。」
03零利率下，铸币方为何肯大量发币？
通过上述分析我们可以看到，稳定币市场的需求在激增。然而有一件事我们不得不考虑，那就是美联储已经把利率降到了0。目前还有很多声音认为，联储甚至可能把利率下调到负数，进入负利率时代。
在此之前，稳定币发行方只要通过稳定币换美元，然后把美元存在银行吃利息便可获利。但如果进入了负利率时代，锚定美元的稳定币发行方，其商业模式又该如何运行呢？如果发行稳定币变成了一件亏本生意，那么其发币动力何在？
对此，MakerDAO中国区负责人潘超表示：“首先，现在的负利率政策指的是银行的钱存在央行是负利率，而储户负利率几乎不可能，也没有出现过，所以稳定币发行方倒贴钱的事情目前还不可能发生。其次，存在银行吃利息差只是法币稳定币项目的一部分收入来源，对于那些1:1锚定法币的项目方来说，他们发行稳定币的主要动力是用稳定币来支持自身交易平台和生态。比如 USDT之于Bitfinex，USDC之于Coinbase，发行稳定币主要是方便用户在自己的生态内法币出入和交易。因此，就算银行里的利息收入没了，他们仍有动力不断发行稳定币。”
杨民道的看法与潘超类似：“大部分的中心化稳定币发行方，是把稳定币当成一种流量入口来运作，因此都不是很在乎短期的商业模式和变现。稳定币发行方实际上也有多种商业模式，存款利息仅仅是最基础的收入；其它的比如借贷， Tether作为USDT的发行方，实际上还有借贷业务，对外拆借USDT，这样可以进一步提升它们的资产负债表的回报。0利率对于中心化的运营方来说，确实会减少利息收入来源，但是同时也是一个淘汰的过程，最终的市场会淘汰实力不强及无法从铸币量中变现的发行方。”
此外，也有观点认为，虽然没有银行利息收入，在旺盛的美元稳定币需求下，像Tether这样并非足额抵押的项目方仍然可以通过收取铸币税的方式赚钱。
04稳定币正在替代比特币的部分功能
我们已经看到，市场对稳定币的需求正在大幅上升，而稳定币项目方（主要是各大交易所）也乐于向市场提供稳定币。对于稳定币市场来说，这是一件好事；然而对于比特币来说，这件事下却埋着深刻的隐忧。
一件可以看到的事情是，美元稳定币正在取代人们预期中比特币的部分功能。
首先是避险功能。在2020年之前，许多人预期比特币能够像黄金那样避险；然而在此次全球流动性危机中，比特币却展现了它高风险、高波动性的一面。就像中国人民大学高级研究员蔡凯龙所说的：“所谓养兵千日用兵一时，避险资产的作用，就应该在风险来的时候体现，否则有愧避险之名。新冠病毒引爆各国股市大动荡，是比特币避险资产特性面临的第一次真实考验，可惜考试不及格。”


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