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#这件#榨干波音(BA.US)这件事：空客和737max没成功，波音股东做到了( 二 )


也直接拖累了BCA2019年的运营业绩：
但少了737MAX这头现金大奶牛，波音的经营现金流就比较吃紧。
可依然杯水车薪，只能通过适当增加应付账款、寻求银行信贷和商业票据等方式来募集充足的流动性资金，但这也会造成资产负债表的迅速恶化。
但无论如何，在2019年12月31日那天，波音公司账本上现金及其等价物还有94.85亿美元。
那波音是如何被“掏空身体”的呢?
单单大额回购及分红并不是造成如今波音股价惨绝人寰的决定性因素。但如果把上述分析内容综合起来的话：
关于回购和分红
本质上来说，两者是一回事，都是回报股东的一种方式，孰优孰劣，取决于你的立场和角度。公司回购，一般是认为公司的内涵价值高于股价表现时，回购是最优选项，既能彰显管理层的信心，又能减少市场流通股并推高每股收益;而公司处于高估值时，显然分红更合适。
过去十年，年化13.6%的投资回报率，其中回购和分红的分别贡献了1.4%和2.1%，而剩下的运营和估值提升则占到10.1%。所以，无论是回购，还是分红，对于股东的回报并没有想象中那么显著。
既然如此，那为什么还对此趋之若鹜?除了回报公司股东外，慷慨的回购和分红还能让华尔街那些投行和评级公司们“身心愉悦”，从而影响公司的投资等级。
一旦华尔街“判断”公司经营状况有恶化的趋势或者下调公司预期，公司股价大概率应声下跌，而大股东们自然不会坐视手里的公司资产缩水，其掌控的董事局就有调整管理层的可能性。
所以，平日里高高在上的管理层其实处在另一条食物链里的底端——他们所有的经营理念和管理行为，都终将体现在三张财务报表上，而手握生杀大权的大股东们考核他们的KPI永远是落脚在投资回报率上。
波音这几年匪夷所思的超高ROE与对应的ROA及利润率，形成鲜明的反差，背后隐藏着令人胆战心惊的经营杠杆，一旦没有源源不断的现金流来维持运营，必然会导致一系列的连锁反应——股价暴跌、评级下跌、贷款发债等募集资金困难且利率上升、债务越滚越大且被要求提前还贷，最后一幕就是公司流动性资产耗净、公司倒闭或者债务重组。
所以，公司的经营目标不是追求可能达到的最高投资回报率，而是寻求与其市场占有率相匹配的最高投资回报率。随着业务的稳健增长，自然而然就可以带来最高的长期投资回报率——以运营业绩为核心来推动估值提升，并辅以适当的市场回购或分红，这才是正确的方式。
除此之外，宏观环境也起到了推波助澜的作用——近十年来极低的市场利率造成了低廉的资金成本和匮乏的高回报资产，使得公司账上大量的结余资金无处安放，与其浪费在低下的投资回报上，还不如回购和分红来得实惠和亲民，还能减少税务损耗，所以，大股东们就这么愉快地决定了。
回购和分红不是原罪，追求投资回报率也是天经地义的事。只是，高高在上的股价和市值似乎被装饰成了公司最光彩夺目的门面，一大堆繁琐深奥的财务分析指标渐渐变成了困住管理层的枷锁。
眼下的波音，显然最需要的还是“钞”能力，来渡过难关。
3月25日起，波音开始停止华盛顿州未来14天的所有生产活动——停产和破产只有一字之差一步之遥，但相信波音不会就此倒下，只是未来以何种方式继续运营下去，且行且自省。
“凡是过往，皆为序章”，引申到经管学上，就是过去的沉没成本不应该成为当下决策的依据。只不过，需要忍受错误抉择带来的痛楚。
但愿你，沉舟侧畔千帆过;祝福你，乘风破浪会有时。


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